星圖測控即將上會，毛利率超50%，應收账款金額較大

航天產業被稱爲工業文明的皇冠，其中商業航天產業鏈涵蓋上遊的火箭發射、衛星及地面設備研制，中遊的衛星運營，下遊的應用環節更是包括通信、導航、遙感、衛星互聯網、太空旅行、太空採礦等應用場景。

近期，又有航天領域的公司衝擊IPO上市。

格隆匯獲悉，北京證券交易所上市委員會定於2024年11月8日召开2024年第22次審議會議，將審議中科星圖測控技術股份有限公司（以下簡稱“星圖測控”）的首發事項，保薦人爲中信建投證券股份有限公司。

星圖測控成立於2016年，於2023年2月在股轉系統掛牌並公开轉讓，並於2023年6月調至創新層。公司是圍繞航天器在軌管理與服務，專業從事航天測控管理、航天數字仿真的國家級專精特新“小巨人”企業，注冊地位於安徽合肥。

截至招股說明書籤署日，中科星圖持有股份佔公司有表決權股份總數的46.36%，爲公司的控股股東，而中科星圖的實際控制人爲中國科學院空天院，因此，中國科學院空天院爲星圖測控的實際控制人。

本次申請上市，星圖測控擬募集資金用於商業航天測控服務中心及站網建設（一期）項目、基於AI的新一代洞察者軟件平台研制項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

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公司規模較小，毛利率超50%

 星圖測控專業從事航天測控管理、航天數字仿真，依托航天器高精度軌道、姿態、控制計算，測控資源智能籌劃與調度，衛星全生命周期健康管理、測控裝備一體化設計與智能管控等核心技術，公司研發了具有完全知識產權、國產自主可控的洞察者系列產品。

具體來看，星圖測控的主要產品和服務形態包括技術开發與服務、軟件銷售、測控地面系統建設和系統集成。2021年至2024年上半年，技術开發與服務業務的營收佔比超過70%，是公司的重要收入來源。

公司航天專家及工程師依托自主研發的洞察者系列產品及積累的各類航天領域核心算法，結合用戶航天任務的差異化需求，爲特種領域、民用航天、商業航天等用戶提供航天測控管理、航天數字仿真領域的定制化系統开發與服務。

公司主營業務收入構成，圖片來源：招股書

軟件銷售系公司向用戶提供自主研發、國產可控的洞察者軟件產品，滿足航天領域用戶通用業務需求。

同時公司還面向用戶提供包括但不限於航天基礎設施系統方案設計、地面站指標論證和建設、測控覆蓋分析和鏈路計算、專用設備選型及適配、軟硬件部署、系統安裝及調試，並最終向客戶交付一體化全功能的地面站系統，不過軟件銷售和測控地面系統建設業務的營收佔比相對較低。

公司主營業務體系，圖片來源：招股書

公司目前仍處於快速成長階段，規模較小，與國際同行業先進公司相比處於相對弱勢，抗風險能力有待提高。

2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（簡稱“報告期”），星圖測控的營業收入分別約1.04億元、1.41億元、2.29億元、0.81億元，淨利潤分別約0.35億元、0.51億元、0.63億元、0.26億元。

主要財務數據和財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，星圖測控的綜合銷售毛利率分別爲55.20%、56.92%、52.16%和53.18%，存在一定波動，與可比公司水平相近。

可比公司毛利率比較分析，圖片來源：招股書

由於目前星圖測控的終端用戶主要集中在特種領域、民用航天、商業航天等領域，終端需求與特種領域預算支出規模、國家研發投入的關聯性大。雖然近年來終端用戶需求穩定增長且預計將繼續保持攀升態勢，但如果出現重大調整，公司面臨的市場需求可能受影響。同時，隨着行業的快速發展，公司還面臨着市場競爭日益加劇的風險。

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應收账款逐年增加，且金額較大

 星圖測控所處的航天測控管理與航天數字仿真行業涉及航天產業上中下遊，覆蓋航天任務全生命周期。

航天產業包括空間技術、空間應用、空間科學三大領域，涵蓋利用火箭發動機推進的跨大氣層和在太空飛行的飛行器及其所載設備、地面設備的制造業、發射服務業和應用產業。

航天產業鏈，圖片來源：招股書

星圖測控的客戶包括上海宇航系統工程研究所、中國科學院空天院、中科星圖、星圖空間、齊魯空天信息研究院、北京中科氣象科技有限公司等。報告期內，公司向合並口徑前五大客戶銷售收入佔營業收入的比例分別爲62.64%、51.40%、37.67%、46.50%，佔比較大，存在客戶集中度較高的風險。

同時，報告期內，公司關聯銷售金額佔當期營業收入的比重分別爲36.64%、18.45%、11.47%、8.15%，盡管已經有所下降，但如果未來公司未能嚴格履行關聯交易決策、審批程序，仍存在關聯交易風險。

報告期各期末，星圖測控的應收账款余額分別約0.59億元、1.14億元、1.63億元、2.1億元，呈逐年上升趨勢，佔當期營業收入比例分別爲56.74%、80.39%、71.38%、258.18%，應收账款周轉率分別爲2.38、1.38、1.39、0.39，公司存在應收账款金額較大且周轉率下降的風險。

值得注意的是，報告期內，星圖測控經營活動產生的現金流量淨額分別爲4052.23萬元、-605.19萬元、1484.50萬元、-3364.12萬元，存在爲負或低於同期淨利潤的情況。

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