上海汽配滬主板上會，上市前多次分紅，依賴前五大客戶

公开信息顯示，上海證券交易所上市審核委員會定於2023年7月21日召开2023年第67次上市審核委員會審議會議，將審議上海汽車空調配件股份有限公司（以下簡稱“上海汽配”）的首發事項，保薦人爲民生證券股份有限公司。

上海汽配成立於1992年，主營業務爲汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售。

招股書顯示，本次發行前，上海汽車空調器廠有限公司持有公司44.24%股份，爲公司控股股東。北蔡鎮人民政府通過北蔡工業及六裏發展間接持股北蔡資管，通過北蔡資管間接持股汽空廠，從而實現對上海汽配的間接持股。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約7.83億元，用於浙江海利特汽車空調配件有限公司年產1910萬根汽車空調管路及其他汽車零部件產品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司年產490萬根燃油分配管及其他汽車零部件產品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司研發中心建設項目、補充公司流動資金、償還公司及子公司銀行貸款。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率波動下滑

上海汽配專注於汽車空調管路、燃油分配管等汽車關鍵零部件的研發、生產與銷售。公司的業績受汽車行業影響較大，如果汽車行業景氣度下降，可能會影響公司的產品銷售。

招股書顯示，報告期內，上海汽配的營業收入分別約11.88億元、13.91億元、16.36億元，淨利潤分別約1.27億元、0.95億元、1.28億元，其中2021年公司淨利潤同比下滑，主要受材料價格上漲、對上海日輪長期股權投資計提減值准備等因素的影響。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

值得注意的是，公司在上市前存在多次分紅。2020年至2022年，上海汽配的現金分紅分別爲7590萬元、7590萬元、6325萬元，三年分紅超2億元。

具體來看，報告期內，上海汽配的收入主要來源於汽車空調管路、燃油分配管等，其中汽車空調管路的營收佔比在70%以上。

公司的汽車空調管路可以應用在傳統燃油汽車和新能源汽車中，當前傳統燃油車用汽車空調管路銷售佔比較高，隨着新能源汽車的快速發展，如果公司不能根據新能源汽車的發展適時推出配套的汽車空調管路，可能會影響公司汽車空調管路的銷量。

分產品收入結構，圖片來源：招股書

上海汽配的主要產品汽車空調管路屬於非標定制產品，生命周期一般隨着汽車的生命周期及市場供求情況而變化。由於車企开發出新車型後一般會要求與該車型相配套的汽車空調管路價格隨着該車型銷售規模的擴大而逐年下降，因此新車剛上市時，公司產品的價格較高，以後呈逐年遞減的趨勢，這可能會影響公司的毛利率。

報告期內，上海汽配的綜合毛利率分別爲23.13%、19.15%和19.51%，呈波動下滑趨勢。其中，2020年和2021年，公司綜合毛利率低於可比公司平均值，2022年高於可比公司平均水平。

公司綜合毛利率與同行業可比上市公司的比較分析，圖片來源：招股書

報告期內，公司直接材料成本佔公司當期主營業務成本的比重在70%以上，所佔比重較高，對公司毛利率的影響較大。如果鋁制品、膠管、傳感器等電子元器件、不鏽鋼等原材料價格出現大幅上漲，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

依賴前五大客戶

當前汽車消費市場需求逐步向多元化、個性化轉變，每一款新車型的生命周期正呈現出縮短的趨勢，這對上海汽配等汽車零部件供應商的同步开發能力提出了更高要求，且隨着行業內原有競爭者和新進入者加大研發力度，行業競爭日趨激烈。如果上海汽配不能緊跟整車廠新車型开發速度，可能會影響公司產品的市場份額。

上海汽配存在客戶相對集中的風險。2020年至2022年，公司合並口徑前五大客戶銷售收入佔營業收入的比例分別爲71.02%、64.17%和61.43%，佔比較大。公司的客戶包括Volkswagen AG、上汽通用、一汽-大衆、上汽集團等主機廠和聯合電子等汽車零部件供應商，如果公司與主要客戶之間的合作發生變化，可能會影響公司的業務運營和財務狀況。

最近三年各期末，公司應收账款余額分別約4.09億元、4.15億元、4.7億元，呈逐年上升趨勢，佔同期營業收入的比例分別爲34.40%、29.85%和28.70%。公司應收账款金額較高，如果到期有較大金額的應收账款不能及時收回，可能給公司經營帶來一定的風險。