美國大選如何影響新能源發展與傳統能源供給？

當前美國大選選情依舊焦灼，但兩黨候選人政策思路逐漸清晰。從能源政策思路來看，特朗普或將放松對傳統能源廠商的勘探、开發及生產許可限制，取消清潔能源的補貼，推動油氣廠商加大資本开支、擴大產量，進而壓低能源價格；哈裏斯則計劃將能源政策與氣候治理緊密結合，通過清潔產業政策拉動經濟和就業，實現美國的能源轉型和氣候領導力。從政策效果及影響來看，特朗普能源政策對美國油氣產量的影響或相對有限，現有的諸如IRA等法案或將得到保留；哈裏斯對傳統能源的限制政策象徵性意義或大於實際意義，但大規模的清潔能源補貼政策或也將受到國會及財政的制約。

▍當前美國大選選情依舊焦灼，但兩黨候選人政策思路逐漸清晰。

除總體民調外，哈裏斯也在搖擺州實現了與特朗普的勢均力敵，選情焦灼或將持續至年底。不過隨着大選臨近，兩黨候選人的政策主張逐漸清晰。本文將聚焦能源領域，梳理分析兩黨候選人的能源政策主張，並對重點政策的有效性做出判斷。

▍特朗普能源政策的核心邏輯爲：以傳統能源爲主導，放松對傳統能源廠商的勘探、开發及生產許可限制，取消清潔能源的補貼，推動油氣企業加大資本开支、擴大油氣產量，進而壓低美國能源價格。

傳統能源方面，特朗普的政策主張對美國油氣產量的影響或相對有限。1）美國頁巖油生產成本曲线下降放緩，WTI油價已接近美國油氣企業新鑽探活動的盈利平衡點，特朗普或難通過行政手段顯著降低油氣企業生產成本；2）聯邦土地租賃政策調整對美國油氣產量的提升作用或相對有限，2023年5月以來，頁巖油新井、完井及DUC首次出現同步下降，美國油氣產量快速增長的時期或已結束；3）特朗普上個任期中，美國原油產量、新鑽井數、油氣企業資本开支與油價同步波動，“釋放美國能源”和“降低能源價格”的目標難同時實現。

新能源方面，盡管特朗普對清潔能源的支持力度較弱，但現有的諸如IRA等法案預計會得到保留。1）修改或廢除IRA法案需國會兩院一致通過，但“紅色浪潮”能否席卷國會仍是未知數；2）IRA已累計拉動的清潔能源和工業生產投資85%集中於紅州和搖擺州，修改或廢止該法案在共和黨內部也存在較大壓力；3）IRA投資正逐步轉化爲對經濟和就業的拉動，屆時可以作爲共和黨中期選舉的成績，特朗普或無意愿廢除該法案。

▍哈裏斯能源政策的核心邏輯爲：將能源政策與氣候治理緊密結合，通過清潔產業政策拉動經濟和就業，實現美國的能源轉型和氣候領導力。

傳統能源方面，哈裏斯或將延續拜登的思路，其限制政策的象徵性意義大於實際意義。1）爲迎合選民意愿，近期哈裏斯對於傳統能源的態度已經有所緩和；2）短期來看，哈裏斯或將延續拜登的政策思路，對傳統能源採取實質性限制措施的可能性較低；3）長期來看，哈裏斯底色仍爲清潔能源的堅定擁護者，隨着可再生能源供應量增加，傳統能源的需求增長或將受限。

新能源方面，大規模的清潔能源補貼政策或將受到國會及財政的制約，但如果哈裏斯勝選，或將利好中美氣候合作。1）大規模的清潔補貼能源政策需在國會層面通過，但即使哈裏斯能勝選，民主黨也難以同時控制國會兩院；2）當前美國財政狀況或掣肘哈裏斯擴大自主性財政支出的能力；3）對於中美關系而言，近年來氣候議題一直是中美合作的突破口，若哈裏斯勝選，預計氣候議題將繼續成爲雙邊合作的重要抓手。

▍風險因素：

美國大選進程不確定性；全球地緣風險超預期上升；美國能源政策出台不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年10月11日發布的《海外政策專題（20）—美國大選如何影響新能源發展與傳統能源供給？》報告，分析師：楊帆S1010515100001；遙遠S1010521090003；王喆S1010513110001