核心觀點：決策者對經濟政策與資本市場的態度轉變，是股市預期上修的關鍵。無風險利率下降與風險偏好提振，推動增量資金入市，股指有望繼續推升，超額收益看好成長。

摘要

▶大勢研判：股指有望繼續推升，超額收益看好成長。節前中國股市延續史詩級的上漲，國慶假期內港股恆生指數再度上揚10%，中國股市一躍成爲2024年來全球表現最好的市場。我們在9.24《反彈在低估值藍籌股》與9.29《預期上修开空間》報告中判斷：股票價格是投資者對未來的預期，寬松的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對當前經濟形勢的客觀分析，與對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，是本輪股市空間上修的核心。這意味着，眼下偏弱的經濟數據與增長預期在短期內很難實質影響股市，反而將進一步強化政策預期。行情啓動前，股市連年的調整和賣空，交易結構出清徹底。本輪股市行情的推動力來自於無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好，我們認爲，樂觀預期仍將繼續推高股市，上證有望向上衝關2021-2022年運行區域。節奏先拉升後震蕩，決斷在年末。權重股正快速填平估值窪地，超額收益看好成長。

▶行情驅動：無風險利率下降是本輪行情的關鍵動力，本輪行情要重視ETF新工具對股指和結構的影響。國債收益率並非中國股市的無風險利率，當金融政策調整滯後於需求下滑，投資者持有股票的機會成本上升。此前金融政策態度的轉變，“實施有力度的降息”的表態有望推動實際利率與投資者心中無風險利率的下降，推動增量資金入市。尤其在極致的資產荒下，股市的啓動和賺錢效應正成爲眼下場外資金爲數不多的資產入口，形成廣泛流動性供給與多頭力量的持續表達。從數據上看，過去兩周以來，債券（不含轉債）和貨幣ETF分別縮減了5.39%和18.28%，而股票型ETF出現成倍式的淨流入擴張。與過往行情不同之處，寬基ETF作爲近年股市新出現的投資工具其對指數拉升具有“立竿見影”的作用。ETF成交佔兩市總成交的比例已經從2021年不足2%上升至7%，與兩融成交佔比已旗鼓相當。我們預期ETF與兩融佔比有望進一步上升。近兩周以來，股票型ETF成交佔比前五的掛鉤指數分別爲滬深300、中證1000、科創50、創業板指、中證500。

▶行情節奏與行業比較：先拉升後輪動，先價值後成長，決斷在年末。行情高漲也需要“冷思考”，在大國博弈與國內轉型要求下，經濟政策投向、財政紀律與金融監管或與歷史經驗大爲不同，而更聚集“長效機制”。因此我們判斷股市行情先拉升後輪動，先藍籌後成長，行情決斷在年末，看實際政策落地能否再次推動預期上修。9月24日我們推薦了低估值藍籌作爲第一階段的交易重點，當前我們建議將主战場放在受益於無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：1）成交持續放大+並購重組預期，推薦：非銀；2）風險偏好提振，關注估值彈性：計算機/傳媒/國防軍工；3）2025E預期穩定，估值調整較多的成長股，推薦：電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫藥，與成長型消費。

▶主題推薦：1、金融科技。交易信心回暖，B端軟硬件升級和C端付費意愿有望提升，看好證券IT/金融信創。2、可選消費。增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/社服。3、地產服務。政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/中介服務。4、國資並購。看好國有資本战略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域專業化整合。

▶風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。

大勢研判：股指有望繼續推升，超額收益看好成長

大勢研判：股指有望繼續推升，超額收益看好成長。節前中國股市延續史詩級的上漲，國慶假期內港股恆生指數再度上揚10%，中國股市一躍成爲2024年來全球表現最好的市場。我們在9.24《反彈在低估值藍籌股》與9.29《預期上修开空間》報告中判斷：股票價格是投資者對未來的預期，寬松的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對當前經濟形勢的客觀分析，與對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，是本輪股市空間上修的核心。這意味着，眼下偏弱的經濟數據與增長預期在短期內很難實質影響股市，反而將進一步強化政策預期。行情啓動前，股市連年的調整和賣空，交易結構出清徹底。本輪股市行情的推動力來自於無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好，我們認爲，樂觀預期仍將繼續推高股市，上證有望向上衝關2021-2022年運行區域。節奏先拉升後震蕩，決斷在年末。權重股正快速填平估值窪地，超額收益看好成長。

行情驅動：無風險利率下降是本輪行情的關鍵動力，本輪行情要重視ETF新工具對股指和結構的影響

行情驅動：無風險利率下降是本輪行情的關鍵動力，本輪行情要重視ETF新工具對股指和結構的影響。國債收益率並非中國股市的無風險利率，當金融政策調整滯後於需求下滑，投資者持有股票的機會成本上升。此前金融政策態度的轉變，“實施有力度的降息”的表態有望推動實際利率與投資者心中無風險利率的下降，推動增量資金入市。尤其在極致的資產荒下，股市的啓動和賺錢效應正成爲眼下場外資金爲數不多的資產入口，形成廣泛流動性供給與多頭力量的持續表達。從數據上看，過去兩周以來，債券（不含轉債）和貨幣ETF分別縮減了5.39%和18.28%，而股票型ETF出現成倍式的淨流入擴張。與過往行情不同之處，寬基ETF作爲近年股市新出現的投資工具其對指數拉升具有“立竿見影”的作用。ETF成交佔兩市總成交的比例已經從2021年不足2%上升至7%，與兩融成交佔比已旗鼓相當。我們預期ETF與兩融佔比有望進一步上升。近兩周以來，股票型ETF成交佔比前五的掛鉤指數分別爲滬深300、中證1000、科創50、創業板指、中證500。

行情節奏與行業比較：先拉升後輪動，先價值後成長，決斷在年末

行情節奏與行業比較：先拉升後輪動，先價值後成長，決斷在年末。行情高漲也需要“冷思考”，在大國博弈與國內轉型要求下，經濟政策投向、財政紀律與金融監管或與歷史經驗大爲不同，而更聚集“長效機制”。因此我們判斷股市行情先拉升後輪動，先藍籌後成長，行情決斷在年末，看實際政策落地能否再次推動預期上修。9月24日我們推薦了低估值藍籌作爲第一階段的交易重點，當前我們建議將主战場放在受益於無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：1）成交持續放大+並購重組預期，推薦：非銀；2）風險偏好提振，關注估值彈性：計算機/傳媒/國防軍工；3）2025E預期穩定，估值調整較多的成長股，推薦：電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫藥，與成長型消費。

市場交投活躍度提升+並購重組預期，推薦基本面有望改善的券商等非銀板塊。9月底，中央政治局、國務院相關部委密集召开會議，針對當前資本市場、房地產及經濟面臨的問題，推出了一攬子超預期的“政策組合拳”，釋放出強烈的“政策底”信號。政策加力背後隱含的是決策者對經濟政策與資本市場的態度轉變。由此推動股市無風險利率下降與風險偏好提振，股市迎來史詩級反彈。市場成交額屢創新高，僅9月30日滬深兩市成交額便突破2.5萬億元，創下歷史新高。市場交投活躍度顯著提升，有利於改善券商盈利能力。並且，投資者通過銀證轉账持續爲市場帶來資金流入，有望爲行情演繹帶來持續動能。此外，9月24日發布的《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》也有望爲券商投行業務帶來新的增長點。結合市場反身性的作用，建議持續關注基本面有望改善的券商等非銀板塊。

市場流動性改善+風險偏好提振，推薦估值彈性較大的計算機/傳媒/國防軍工方向。9月推出的政策組合拳直指市場預期偏弱、交易堵塞的核心矛盾。其中，央行提出的降准0.5pct將釋放1萬億左右的流動性；創新的互換便利與回購再貸款工具更直接指向股票成爲合格抵押品以及其成爲擴信用的重要新工具，首期能爲股市注入8000億元，並強調未來可視情況擴大規模。中央政治局會議要求的“實施有力度的降息”，以及中央金融辦和證監會聯合印發的《關於推動中長期資金入市的指導意見》對於推動增量資金入市同樣具有關鍵意義。風險偏好方面，政策態度的轉變有效提升了市場風險偏好。此外，金融支持房地產等一攬子樓市政策，以及9月PMI數據向好也有助於提升市場風險偏好。推薦估值彈性較大的計算機/傳媒//國防軍工方向。

國內利率水平下降，推薦利率敏感型的金融地產/公用事業等。9月，美聯儲於18日开啓降息周期，中美利差逐步收窄，人民幣匯率整體走強，爲國內降息創造了更大空間。隨後，央行在24日國新辦舉辦的新聞發布會上宣布降准、降息、降低存量房貸利率。其中，逆回購利率調降20bps，引導LPR和存款利率隨之同步調整。大幅降息有助於降低國內居高不下的實際利率，降低企業融資成本，並進一步提振企業資本开支意愿。推薦融資成本敏感型的金融地產/公用事業，以及資本密集型的鋼鐵/煤炭等周期類行業。

前期累計跌幅較高+估值修復仍有空間+盈利支撐，推薦社服/輕工/農林牧漁/醫藥等行業。自9月24日國新辦發布會以後，各個行業接連經歷了兩周的普漲行情（9.23-9.27/9.30），其中非銀、地產、美容護理、計算機、電子等行業漲幅居前。各行業的換手率在經歷連續3周的上漲後（9.16-9.20/9.23-9.27/9.30），於9月30日達到歷史高位。成交額佔比方面，社服、美容護理、銀行、電力設備等行業連續3周提高。TMT、中遊制造、可選消費等板塊的數十個行業的成交額佔比也在9月30日達到歷史高位。經歷大幅上漲後，一半行業估值出現明顯擡升。從2010年以來PE估值歷史分位數看，31個行業中，低於30%的行業從9月20日的24個降至9月30日的12個，佔比從77%降至39%。歷史分位數提高幅度超過20%的有16個；超過30%的有11個，其中非銀/計算機/電子/機械設備等行業估值擡升明顯，歷史分位數都達到了50%以上。因此，在綜合考慮行業走勢、估值、交易、盈利四個維度的表現後，推薦前期累計較大跌幅、交易結構優化、仍有估值修復空間，且同時有盈利支撐的社服/輕工/農林牧漁/醫藥等行業。這些仍具上漲潛力的行業主要集中在消費板塊。並且，國慶期間出行的強勢復蘇也有望爲消費板塊上行提供支撐。

主題推薦：金融科技/可選消費/地產服務/國資並購

1、金融科技：市場交易信心回暖，看好證券IT/金融信創領域投資加碼投資建議：市場交易量大幅提升，與證券交易清算相關的網絡寬帶、主機資源等面臨擴容需求，且交易所和券商系統維護和系統測試需求明顯提升。中長期看，金融科技領域投資有望進入高速增長階段，券商在雲/大數據/AI領域投資有望顯著提升。市場交易信心回暖，B端軟硬件升級和C端付費意愿均有望提升，看好證券IT/金融信創。2、可選消費：增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/社服/醫美投資建議：國內政策發力階段性扭轉通縮預期，A股市場大幅反彈催化財富效應預期，終端消費需求的悲觀預期階段性企穩。看好此前需求端持續承壓，且跌幅較大的醫療服務/社會服務/醫美等可選消費品種。3、地產服務：政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/中介服務投資建議：政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/中介服務。降低存量房貸利率等一系列促進地產止跌回穩的政策舉措密集發布，國慶假期期間地產促銷活動明顯增加，客戶訪問量大增，同時二手房帶看量數據明顯回升。地產成交和價格預期階段性企穩，看好與地產成交預期回升相關的中介服務、消費家居等。4、國資並購：聚焦國家战略，優化產業布局投資建議：國資國企改革的重心是增強核心功能，提升核心競爭力，國資國企的战略價值更加顯現，功能定位更加突出服務國家战略、引領新興產業發展和原創技術突破。战略性重組和專業化整合成爲提升功能定位和競爭力的重要方式，通過集團優質資產注入、跨集團跨層級資產整合等多種方式，有望提升國資國企運營效率，增強服務國家战略和地區發展的能級水平。方向一：战略新興產業的優質國有資產重組。看好增強產業鏈供應鏈韌性和科技自立自強背景下，半導體和信息技術、航天軍工、高端裝備、醫藥生物等战略新興產業的優質資產重組。方向二：能源資源和公共服務等領域的專業化整合。增強國家資源能源安全保障能力，提升重點行業和關鍵領域國資國企的核心競爭力。看好新老能源、礦產資源、主幹管網和物流港口等領域國有資產整合。-----------------------------------------------主題一：金融科技---市場交易信心回暖，看好證券IT/金融信創領域投資加碼事件：1、2024年9月30日，上海證券交易所定於2024年10月7日（周一）組織开展十一假期後系統开機連通性測試，爲相關機構开機驗證提供連通性測試環境。參測單位包括上交所技術公司、上交所信息公司、相關核心機構以及各市場參與人。記者了解到，此次測試模擬1個交易日的交易，測試主要是驗證相關各方可正常登錄上交所競價、綜業、新債券、期權、固收等交易系統，开展公告接收處理、委托申報、成交回報、行情接收展示等業務。（財聯社）2、2024年9月29日，上交所組織开展競價、綜業等平台相關業務測試，邀請全體市場參與人參加測試，主要驗證相關技術平台業務與技術調整的准確性。參測單位包括：交易所的技術公司、信息公司、相關核心機構和各市場參與人。股民一般是無法參加這類業務測試，股民的交易都是通過券商系統來進行的，券商替股民模擬下單就行。（財聯社）3、財聯社2024年9月30日電，記者最新獲悉，有地方證監局陸續向券商下發加強證券期貨業網絡和信息系統安全保障工作的通知。記者最新獲悉，有地方證監局陸續向券商下發加強證券期貨業網絡和信息系統安全保障工作的通知。其中要求，券商可以結合業務變化情況，加大信息系統壓力測試力度，重要信息系統的訂單吞吐速率、成交峰值吞吐速率等指標應當在歷史峰值的三倍以上，交易時段相關網絡帶寬應當是近一年使用峰值的兩倍以上。（財聯社）4、多家券商進行系統升級維護和系統測試。2024年9月27日收盤後，國投證券公告稱，該公司將自2024年9月27日16:30起暫時關閉隔日委托功能，關於隔日委托功能开啓的具體時間，將另行通知。國投證券表示，因清算時間延長、系統維護、系統測試等原因，公司將臨時關閉“隔日委托服務”。東方財富證券表示，爲了給您提供更好的服務，東方財富證券交易系統於9月27日（周五）晚19:00至9月29日（周日）晚24:00進行升級維護，預計於9月29日（周日）系統恢復正常運行，維護期間您僅可账戶查詢。（券商中國）政策引導證券公司合理加大科技資金投入。金融科技的發展是人工智能、區塊鏈、大數據等前沿技術與傳統金融業務的結合，在合理應用數理模型與算法能力的基礎上，實現對於數據與計算資源的整合及充分應用。2023年6月，中國證券業協會印發《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，聚焦提升行業科技治理和信息系統架構掌控能力，聚焦防範網絡和信息安全風險，明確六類31項主要任務要求，形成32項具體任務清單。提出鼓勵有條件的證券公司在2023-2025三個年度信息科技平均投入金額不少於上述三個年度平均淨利潤的10%或平均營業收入的7%，並保持穩定的資金投入。持續優化信息科技投入結構，加大研發類、網絡和信息安全類以及信創建設等方面的投入，深化信息技術架構設計、系統測試、安全防護、數字化轉型能力建設。國內證券行業科技投入或將迎來增幅上的小高峰，預計2025年科技投入增速將高達19.7%，市場整體將以15.62%符合增長率，於2027年達到740億以上的市場規模。

投資建議：市場交易量大幅提升，與證券交易清算相關的網絡寬帶、主機資源等面臨擴容變更需求，且交易所和券商系統維護和系統測試的需求提升。中長期看，金融科技領域投資有望進入高速增長階段，券商領域雲/大數據/AI投資有望顯著提升。市場交易信心回暖，B端軟硬件升級和C端付費意愿均有望提升，看好證券IT/金融信創。

主題二：可選消費---增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/社服/醫美事件：1、2024年10月5日，全國鐵路累計發送旅客1.05億人次。2024年9月29日國慶黃金周運輸啓動以來，全國鐵路累計發送旅客1.05億人次，運輸安全平穩有序。截至10月5日9時，鐵路12306已累計售出黃金周運輸期間車票1.49億張。（財聯社）2、2024年10月5日，國慶檔新片票房（含點映及預售）突破16億。截至10月5日14時33分，2024年國慶檔新片票房（含點映及預售）突破16億，《志愿軍：存亡之战》《749局》《浴火之路》暫列新片票房前三名。根據貓眼專業版的數據，2023年國慶檔（10月1日—10月7日）新片票房（含點映及預售）達到了27.34億元。（財聯社）3、2024年10月1日(國慶節假期第1日)，全社會跨區域人員流動量33126.8萬人次，環比增長48.1%，比2023年同期增長0.9%，比2019年同期增長32.8%。其中：1）鐵路客運量2144.8萬人次，環比增長24.1%，比2023年同期增長6.7%，比2019年同期增長25.2%。2）公路人員流動量30634萬人次，環比增長50.6%，比2023年同期增長0.3%，比2019年同期增長33.8%。其中高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量26608萬人次，環比增長59.2%，比2023年同期增長0.1%，比2019年同期增長68.4%；公路營業性客運量4026萬人次，環比增長10.7%，比2023年同期增長1.7%，比2019年同期下降43.3%。3）民航客運量238.4萬人次，環比增長1.7%，比2023年同期增長11.6%，比2019年同期增長37.8%。（交通運輸部）4、2024年9月26日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構。要培育新型消費業態。要支持和規範社會力量發展養老、托育產業，抓緊完善生育支持政策體系。（新華網）

“十一”旅遊或將出現“量漲價跌”的態勢。此前攜程集團發布的《2024國慶旅遊預測報告》顯示，受益於免籤政策和全球航班運力復蘇的雙重利好。當前預訂數據顯示，“十一”國內和出境機票價格較2023年同期回落均超20%，酒店價格也有一定的回落，高質價比產品帶動長假旅遊預訂火爆。同時，入境遊訂單增長60%，入境旅客和出境旅客、城市旅客和小鎮旅客雙向奔赴，旅遊雙循環的特徵明顯。攜程旗下FlightAI數據顯示，國內機票均價同比2023年下降20%，從當前預訂情況分析，國內酒店均價同比2023年也有明顯回落；跨境遊方面，航班運力的恢復大大降低了出遊成本。出境長线消費的客源地由一线城市往非一线城市快速轉移。同程旅行發布的《2024“十一”假期旅行趨勢報告》顯示，2024年“十一”假期，國內、出境長线遊市場增長迅速。出境長线消費的客源地由一线城市往非一线城市快速轉移，衆多低线城市和縣城居民將歐洲、中東、非洲等目的地作爲假期旅行首選。“十一”假期期間前往埃及、土耳其、匈牙利、肯尼亞等目的地的機票預訂熱度同比增幅均達到3倍以上。國內旅遊方面北京仍是“十一”假期國內最熱門的目的地。除了逛故宮、爬長城、看升旗等經典旅行线路外，2024年被評爲“世界文化遺產”的北京中軸线相關旅遊產品預訂熱度同比上漲69%，受到年輕遊客和親子遊客關注。受熱門國產遊戲《黑神話：悟空》帶動，山西各大目的地“十一”假期關注度持續上漲。同程旅行數據顯示，“十一”假期太原旅遊預訂熱度同比上漲47%，進入假期熱門目的地榜單前十。此外，杭州、重慶、上海、南京、成都、長沙、西安、蘇州等城市也進入榜單。

投資建議：增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/社服/醫美。國內政策發力階段性扭轉通縮預期，A股市場大幅反彈催化財富效應預期，終端消費需求的悲觀預期階段性企穩。看好此前需求端持續承壓，且跌幅較大的醫療服務/社服/醫美等可選消費品種。主題三：地產服務---政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/中介服務事件：1、2024年10月5日，九月底以來50多個城市出台本地房地產市場優化政策。住房城鄉建設部統計，據开展促銷活動的城市普遍反饋，國慶節假期以來，參加促銷的大部分項目到訪量同比增長50%以上。如10月1日至3日中午，北京市新房帶看量較2023年同期增加92.5%、認購量提高2倍，二手房帶看量較2023年同期增加104.1%。廣州部分樓盤日到訪量超過150批，較平時增加200%；據湖南省初步統計，新房帶看量環比增長106%、二手房帶看量環比增長80%。據中國指數研究院（四川）初步統計，四川省抽樣調查項目到訪量較節前平均增加70%，成交轉化率較節前平均增加140%。據住房城鄉建設部初步統計，9月30日至10月4日，貴州省共銷售商品住房13.75萬平方米（1187套）、同比增長44.3%，成交金額7.54億元、同比增長54.2%；黑龍江大慶市銷售156套，同比增長254%。國慶首日，山東全省新建商品房網籤面積9.38萬平方米，同比上漲46.8%。(央視新聞) 2、2024年9月26日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量闲置土地。要回應群衆關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。（新華網）中指研究院發布的《2024年三季度中國房地產市場總結與趨勢展望》指出，9月底中央系列舉措有效地提振了市場信心，若各項政策加力並較快落實，四季度市場有望迎來邊際改善，但考慮到影響居民置業能力及置業意愿的收入、就業等中長期因素轉變需要一定時間，預計市場短期仍將延續築底行情，全年新建商品房銷售面積或將回落至9.3億平米左右，同比降幅約15%-18%，而投資端企穩預計將滯後於銷售端，因此开工投資或將延續低位運行態勢。據中指研究院數據，2024年前三季度重點100城新房成交面積同比下降32%；二手房表現好於新房，2024年前三季度重點30城二手房成交同比下降2%。

投資建議：政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/中介服務。降低存量房貸利率等一系列促進地產止跌回穩的政策舉措密集發布，國慶假期期間地產促銷活動明顯增加，客戶訪問量大增，同時二手房帶看量數據明顯回升。地產成交和價格預期階段性企穩，看好與地產成交預期回升相關的中介服務、消費家居等。主題四：國資並購---看好战略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域專業化整合事件：1、2024年9月26日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議強調要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司並購重組，穩步推進公募基金改革，研究出台保護中小投資者的政策措施。（新華網）2、2024年9月25日，國務院國資委召开中央企業專業化整合推進會，开展重點項目集中籤約，總結專業化整合進展成效，交流經驗做法，部署下一階段重點工作。會上，南方電網、中國電信、中國一汽、中國誠通、中國稀土集團、中國綠發等6家企業交流發言，12組26家單位專業化整合項目集中籤約。（國務院國資委）3、2024年9月24日，證監會發布《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》。一是支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。證監會將積極支持上市公司圍繞战略性新興產業、未來產業等進行並購重組，包括开展基於轉型升級等目標的跨行業並購、有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購，以及支持“兩創”板塊公司並購產業鏈上下遊資產等，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。二是鼓勵上市公司加強產業整合。資本市場在支持新興行業發展的同時，將繼續助力傳統行業通過重組合理提升產業集中度，提升資源配置效率。對於上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規定、大幅簡化審核程序等方式予以支持。同時，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金積極參與並購重組。三是進一步提高監管包容度。證監會將在尊重規則的同時，尊重市場規律、尊重經濟規律、尊重創新規律，對重組估值、業績承諾、同業競爭和關聯交易等事項，進一步提高包容度，更好發揮市場優化資源配置的作用。四是提升重組市場交易效率。證監會將支持上市公司根據交易安排，分期發行股份和可轉債等支付工具、分期支付交易對價、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時，建立重組簡易審核程序，對符合條件的上市公司重組，大幅簡化審核流程、縮短審核時限、提高重組效率。五是提升中介機構服務水平。活躍並購重組市場離不开中介機構的功能發揮。證監會將引導證券公司等機構提高服務能力，充分發揮交易撮合和專業服務作用，助力上市公司實施高質量並購重組。六是依法加強監管。證監會將引導交易各方規範开展並購重組活動、嚴格履行信息披露等各項法定義務，打擊各類違法違規行爲，切實維護重組市場秩序，有力有效保護中小投資者合法權益。（證監會發布）

投資建議：國有資本重組整合有望加速，聚焦提質增效和發展新質生產力。全面深化改革背景下，國資國企改革的重心是增強核心功能，提升核心競爭力，國資國企的战略價值更加顯現，功能定位更加突出服務國家战略、引領新興產業發展和原創技術突破。战略性重組和專業化整合成爲提升功能定位和競爭力的重要方式，通過集團優質資產注入、跨集團跨層級資產整合等多種方式，有望提升國資國企運營效率，增強服務國家战略和地區發展的能級水平。方向一：战略新興產業的優質國有資產重組。看好增強產業鏈供應鏈韌性和科技自立自強背景下，半導體和信息技術、航天軍工、高端裝備、醫藥生物等战略新興產業的優質資產重組。方向二：能源資源和公共服務等領域的專業化整合。增強國家資源能源安全保障能力，提升重點行業和關鍵領域國資國企的核心競爭力。看好新老能源、礦產、主幹管網和物流港口等領域國有資產整合。

風險提示

政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。

注：本文選自國泰君安證券於2024年10月7日發布的《股指有望繼續推升｜國泰君安策略周報20241007》，證券分析師：方奕/黃維馳/郭佼佼/蘇徽

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標題：國君策略：股指有望繼續推升

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