業績持續下滑，毛利率超50%，無线傳媒創業板上市

這幾天A股終於出現了一波反彈，而創業板今天也迎來本月上市的第三家新股。

格隆匯獲悉，9月26日，河北廣電無线傳媒股份有限公司（以下簡稱“無线傳媒”）在創業板上市，保薦人爲中信建投證券股份有限公司。無线傳媒主營IPTV集成播控服務，與新媒股份、芒果超媒是同行。

無线傳媒（301551）發行價格9.4元/股，發行市盈率爲13.95倍，低於同行業可比上市公司 2023年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤的平均靜態市盈率18.61倍，也低於中證指數有限公司發布的同行業最近一個月靜態平均市盈率20.01倍。

盡管公司業績呈下滑趨勢，但在近日大盤出現反彈趨勢，加上今年A股打新氛圍一直較好的環境下，無线傳媒在上市首日依然有望收漲。

據發行公告，公司本次發行初始战略配售數量爲800.20萬股，佔本次發行數量的20%。本次發行最終战略配售數量爲212.7659萬股，佔本次發行數量的5.32%。扣除預計發行費用後，預計募集資金淨額約3.5億元，低於《招股意向書》中披露的募集資金需求金額約11.5億元。

本次申請上市，無线傳媒擬募集資金用於河北IPTV集成播控平台系統化改造升級項目、內容版權採購項目、智能超媒業務雲平台項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

業績持續下滑

無线傳媒的主營業務爲IPTV集成播控服務，包括IPTV基礎業務、IPTV增值業務、購物頻道傳輸服務及智能超媒業務。其中，IPTV基礎業務包括直播和點播功能，IPTV增值業務以點播功能爲主。

IPTV（Internet Protocol Television）即交互式網絡電視，以電視機爲顯示終端，中央和省兩級IPTV集成播控平台引入內容並集成播控後，規範對接到電信運營商架設的專網定向傳輸通道，向公衆提供廣播電視節目等視聽節目。

股權結構方面，本次發行前，傳媒集團直接持有無线傳媒50.16%股權，爲公司控股股東；河北廣播電視台通過間接持股控制公司68.18%股權，爲公司實際控制人。

作爲河北省內IPTV業務中的集成播控和內容運營方，無线傳媒將從合作方取得的直播和點播內容資源進行編輯、轉碼、內容審查、組包，並統一編排電子節目指南（EPG）。終端用戶通過機頂盒等節目信號接收設備在電視等終端界面通過對電子節目單進行操作，選擇擬收看的視聽節目並發出指令，公司IPTV智能運營平台在收到操作指令後，提供相應的視聽節目。

河北移動版EPG首頁，圖片來源：招股書

業績方面，2021年、2022年、2023年，無线傳媒的營業收入分別約6.72億元、6.54億元、6.46億元，對應的淨利潤分別約3.56億元、2.91億元、2.84億元，業績呈逐年下滑趨勢。

值得注意的是，公司在上市前存在多次分紅行爲。招股書顯示，2019年至2022年，無线傳媒的現金分紅分別約2億元、1.3億元、0.9億元、1.51億元，累計分紅約5.7億元。

經審閱，2024年1-6月，無线傳媒的營業收入較上年同期下降8.26%，歸屬於普通股股東的淨利潤較上年同期下降13.70%。

公司業績同比下滑主要由於，一方面運營商爲進一步提升增值用戶活躍度及使用粘性，开展了增值業務回饋活動，導致營業收入相較於去年同期下降；另一方面，無线傳媒在2019年1月至2023年12月期間免徵企業所得稅，自2024年1月1日起，無线傳媒作爲高新技術企業適用15%企業所得稅稅率，上述適用所得稅稅率的變化，導致公司淨利潤同比下降。

無线傳媒預計2024年度實現營業收入約6.1億元至6.3億元，同比變動-5.62%至-2.53%；預計歸屬於普通股股東的淨利潤約2.2億元至2.4億元，同比變動-22.51%至-15.46%。

2021年、2022年、2023年，無线傳媒的綜合毛利率分別爲60.65%、56.39%、54.08%，主營業務毛利率分別爲61.11%、58.24%及55.50%，均呈逐年下滑趨勢。

公司IPTV業務毛利率水平與新媒股份IPTV業務毛利率水平較爲接近，高於海看股份、重數傳媒及多彩新媒的IPTV業務毛利率水平。

公司與同行業可比公司的IPTV業務毛利率對比情況，圖片來源：招股書

無线傳媒的綜合毛利率變動受到各項業務收入佔比、IPTV增值業務與合作方的分成比例、公司與運營商的議價能力、用戶使用粘性等多種因素影響，未來如果公司無法在視頻內容豐富程度、用戶滿意程度等方面保持優勢，導致用戶流失或版權方等供應商提高採購價格，可能會影響公司的毛利率。

存在用戶規模擴張受限風險

無线傳媒的IPTV業務已覆蓋河北聯通、河北電信、河北移動這三大省內電信運營商，以及河北聯通的“聯通電視”、河北電信的“天翼高清”、河北移動的“移動電視”三個運營商業務推廣品牌。

2021年至2023年，公司的IPTV集成播控業務收入佔當期業務收入比例分別爲99.64%、 98.49%及97.17%，佔比較大，且目前公司IPTV集成播控業務主要客戶爲三大電信運營商及其下屬企業。

報告期內，無线傳媒對三大電信運營商及其下屬企業銷售收入佔當期收入的比例分別爲98.08%、97.35%、96.47%，佔比較高，如果未來主要客戶因業務調整或其他原因減少對公司的採購，或者調整合作條款，使公司取得的收入減少，將會影響公司的經營業績。

值得注意的是，據廣電總局相關政策，省級IPTV集成播控平台僅能在省內提供IPTV服務，不得跨區域經營。在此背景下，無线傳媒的IPTV基礎業務僅面向河北省內終端客戶，而終端客戶數量的增長受到河北省內人口及家庭規模增長的影響；盡管其增值業務可面向省外進行拓展，但尚未形成具有規模的營業收入，公司面臨着IPTV基礎業務用戶規模擴張受限的風險。

標題：業績持續下滑，毛利率超50%，無线傳媒創業板上市

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