是時候做出更多改變了

追趕型战略和物價水平

物價是一個極其重要的變量，在宏觀經濟學中處於核心地位。不過絕大多數投資者所關注的點是物價相對於自身的變化，即時間維度，要么表現爲通脹，要么表現爲通縮。然而，物價還有一個更加重要的維度——空間維度，相對於國際物價水平的情況，即空間維度，要么低於國際水平，要么高於國際水平。

一般來說，我們會講，大城市的消費水平高，鄉村的消費水平低。這就是物價在一國內部的空間分布。

表面上來看，地域差別的背後是精密的產業安排，鄉村要向大城市輸出勞動力和原料，大城市向鄉村提供工業化所必需的資本，所以，物價要存在物價的地域差異。然而，更重要的是鄉村的追趕意愿，對於追趕者來說，他不能掙多少花多少，他需要勒緊褲腰帶，通過儲蓄來積累資本。

因此，落後的追趕者必然要有一個偏低的物價。

上圖提煉了趕超型战略的最核心法寶——國內物價顯著低於國際物價，這並不是自然發生的，它需要國內收束自身內需（ps：勒緊褲腰帶），讓很多生產轉化爲投資和出口。

在這個框架下，我們會看到這樣一種因果關系，國內的追趕動機越強，對內需的壓制越大，出口方面的順差就越多。

事實上，我們大多數人在追趕型經濟體裏待得太久了，覺得我們所面臨的一切都是理所應當的，然而，窮並不一定意味着物價水平低，窮也可以活得很瀟灑，掙多少花多少，最後，就是面臨持續的主權債務問題和通脹問題。因此，勤儉節約是一種很稀缺的品質，也是一個趕超者的必備素質。

追趕战略的甜蜜期

追趕战略對一國國民的體感也是分階段的，最开始國內一窮二白，有巨大的資本开支空間，因此，壓制內部消費的意義十分重大，它會顯著地提高國內的全要素生產率。

如上圖所示，在這個階段，由於全要素生產率較高，供給曲线快速擴張，雖然國內的物價水平還是低於國際，但是，消費也會被動擴張。

在歷史上，我們經歷過這樣的階段，一开始我們生產能力低下，沒有完整的產業鏈，只能做一些來料加工這樣的簡單事情，再後來我們通過“幹中學”，自己也逐步通過資本开支建立了完整的產業鏈，可以自主地生產，對外輸出很多工業品。這個過程就屬於供給曲线快速擴張的過程。

在這個過程中，居民和決策者的關系是融洽的，雖然國內的消費被壓抑，但是，供給曲线的擴張抵消了它的負面影響，更甚至於居民會因爲較高的全要素生產率，自己壓制自己的消費增速。這個階段屬於追趕战略的甜蜜期。這就是經濟增長的魅力，我們感受不到“卷”，我們覺得自己所面臨的是一片星辰大海，我們甚至有一種錯覺——我們可以一直這么增長下去。

事實上，我們對出口的迷信，就是在這個階段建立的。即便到了現在，還有很多人認爲出口是好事，是特別大的好事，然而，出口的經濟含義已經出現了巨大的變化。

痛苦的轉型期

“人無千日好，花無百日紅”，隨着時間的推移，我們可以進軍的領域，可以擴大資本开支的方向大大萎縮。也就是說，國內的投資空間正在快速收斂。

這時候供給曲线的擴張速度太慢了，已經抵消不了抑制需求措施所帶來的負面影響。一方面，我們會嚴重感覺到消費增長乏力，另一方面，我們會覺得做什么都特別卷。

更糟糕的是，除了內部矛盾凸顯之外，我們還會遭遇外部壓力。由於我們的經濟體量太大了，跟外部的貿易爭端也會越來越大，不少國家會對我們加徵關稅，這個行爲會進一步地壓制國內供給曲线的擴張。

如上圖所示，對方加徵關稅會導致供給曲线收縮，直覺上，加徵關稅主要影響的是出口，實則不然，內需的收縮幅度更大。我們甚至可以這么講：本來該由出口承擔的份額，大部分轉嫁給內需了。

那么，爲什么會有這樣的效果呢？？因爲追趕战略的核心就是保持國內物價穩定。當供給曲线收縮時，需求曲线也必然出現一定的收縮，否則，物價不穩。

這就有點隔山打牛的味道了，本來該打在出口身上的板子，最後落到了消費頭上。在現實當中，我們也觀察到了類似的現象，一輪摩擦過後，出口繼續堅挺，但是，消費更差了。

所以，我們得格外注意追趕战略所帶來的傳導性，不要因爲出口還不錯就沾沾自喜，在追趕战略下，貿易摩擦所打擊的是內需。

轉型的必要性

綜上所述，當追趕战略進入到瓶頸期，我們會面臨各種問題：

1、對內，居民感受到消費增速放緩，內卷式競爭加劇，內需方面的矛盾加劇；

2、對外，外部貿易環境惡化，摩擦加劇，增加的關稅會被追趕战略的基礎設施轉化爲需求曲线的收縮，進一步惡化內需方面的矛盾；

如上圖所示，8月份的消費數據已經落地，增速繼續放緩，中國8月社會消費品零售總額同比 2.1%，預期2.50%，前值2.70%。

表面上來看，這種矛盾似乎是周期性的，但是，放到更大的歷史背景來看，這是战略轉型問題，現階段的歷史條件已經不支持追趕型战略了。如果我們繼續維持以出口爲導向的追趕型战略並保留相關的基礎設施，那么，出口的確也可以維持，但是，代價會越來越高，我們需要犧牲更多的內需來保住出口。

在甜蜜期，根本不存在這樣的取舍，只要出口好，消費也會有的；但是，進入轉型期，我們必須面對這樣的取舍：保出口犧牲消費，保消費犧牲出口。這才是我們當下所面臨的最本質的問題。

如上圖所示，之所以我們在2018年之前體感尚可，是因爲購买力平價的人民幣匯率一直在貶值，從2貶值到4左右，這意味着國內的物價水平在向國際物價水平靠攏。但是，在2018年之後，情況發生了變化，購买力平價的匯率從4左右升值到了3.6附近，這意味該段時間國內的物價水平和國際物價水平出現了乖離。

因此，國內物價水平和國際物價水平的相對運動關系是轉型期矛盾的主要風向標：

1、當國內物價水平向國際靠攏，內外矛盾均減輕；

2、當國內物價水平同國際乖離，內外矛盾均增加；