聚焦汽車電子PCB，外銷佔比超8成，超穎電子衝刺IPO！

格隆匯獲悉，近日上海證券交易所網站顯示，超穎電子電路股份有限公司（簡稱“超穎電子”）更新了《首次公开發行股票並在滬市主板上市的首輪審核問詢函的回復》；保薦機構爲民生證券股份有限公司。

超穎電子主營業務是印制電路板的研產銷，產品廣泛應用於汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領域，以汽車電子PCB爲主。

在首輪問詢中，上交所主要關注超穎電子控股股東和實際控制人、毛利率波動、關聯交易等二十項問題。

公司無實控人

招股書顯示，超穎電子無實控人，間接控股股東爲中國台灣上市公司定穎投控。

定穎投控第一大股東爲黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人（包括其配偶詹俐嫺、詹俐嫺控制的宏俐投資有限公司和謙宏投資有限公司，下同）合計持有定穎投控8.62%的股份；定穎投控前十大股東合計持股比例爲24.72%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質性控制，因此定穎投控無實際控制人，超穎電子也無實際控制人。

公司股權結構，來源招股書

問詢函中，監管層讓超穎電子解釋無實際控制人認定是否准確。

公司回復稱，一致行動人持有定穎電子最多的股份，在此期間，定穎電子兩次股東會上，黃銘宏及其一致行動人持有定穎電子股份比例均未超過10%，因此，任一股東及其一致行動人無法控制定穎電子股東會的決策。

另外監管層比較關心公司是否存在通過無實際控制人認定規避同業競爭或其他監管規定的情形。公司的解釋是，黃銘宏及其直系親屬所控制企業不存在經營與公司主營業務相同或相似業務的情形，公司不存在通過無實際控制人認定規避可能涉及的同業競爭的情形。

毛利率波動受關注

公司主營業務是印制電路板的研產銷，產品應用以汽車電子PCB爲主，顯示、儲存、消費電子、通信等領域PCB爲輔。

2021、2022及2023年上半年，公司營業收入分別爲37.84億元、35.14億元、17.36億元；同期歸母淨利潤分別爲1.46億元、1.41億元、1.22億元；問詢函中公司提到2023年營收爲36.56億元。

公司主要財務指標，來源招股書

2020至2023年上半年，公司毛利率分別爲16.49%、16.29%、17.44%、22.72%，與同行業可比公司變動趨勢有一定的差異，監管層在問詢函中讓說明毛利率變動的合理性。

超穎電子的直接材料成本主要由覆銅板、半固化片、金鹽、銅球、銅箔、油墨、幹膜構成，2021-2023年上述材料佔比均超過了77%。

公司從2022年至2023年原材料價格變動、平均層數上升、產品結構變化等角度給出了解釋，證明了公司直接材料成本變動合理，與主要原材料採購價格變動相匹配，符合實際經營情況，具有合理性。

同行業毛利率對比，來源招股書

此外，2020至2023年上半年，公司應收账款账面余額佔當期營業收入比重均超過25%；且壞账准備計提比例不足2%，低於同行業可比公司均值，監管層在問詢函中讓公司說明合理性。

超穎電子的答復是，公司產品以外銷爲主，客戶主要爲國際知名企業，信用狀況較好，應收账款周轉率較高，發生的實際壞账損失較小，因此應收账款壞账准備計提比例低於同行業可比公司具有合理性。

公司汽車電子PCB業務在公司營收中的佔比穩步提升，2023年上半年，這項業務佔比達71.21%。在該領域，公司主要競爭對手包括深南電路、景旺電子、滬電股份、勝宏科技、奧士康、世運電路、博敏電子等企業。

按產品類別劃分的收入及佔比，來源招股書

此外，問詢函中還關注到了公司向定穎電子的關聯銷售額較大的問題。超穎電子答復稱定穎電子曾爲集團境外接單主體之一，公司存在通過關聯方定穎電子向終端客戶銷售產品情形，具備商業合理性；且2022年4月，定穎電子完成客戶資源轉移，此後公司不再與定穎電子進行交易。

市場競爭激烈

受益於全球PCB產能向中國大陸轉移以及下遊電子終端產品制造業蓬勃發展，中國大陸PCB行業整體呈現較快的發展趨勢，2006年中國大陸PCB產值超過日本，成爲全球第一大PCB制造基地。

根據Prismark統計，2022年全球PCB產業總產值爲817.40億美元，中國大陸PCB總產值爲435.53億元，佔比爲53.28%。未來五年中國大陸PCB行業仍將持續增長，2022年至2027年中國大陸PCB產值復合年均增長率爲1.5%。

中國大陸PCB產值及增長率，來源招股書

從行業整體來看，全球印制電路板行業集中度不高，生產商衆多，市場競爭充分。

僅在中國大陸，就有約1500家內資和外商投資PCB企業。根據Prismark統計，2023年全球前十大PCB廠商市場份額合計爲36.21%；2023年公司市場佔有率爲0.72%。

而在汽車電子細分領域，2023年公司汽車電子PCB收入爲3.57億美元，市場佔有率爲3.91%。

2023年，超穎電子位列CPCA綜合PCB百強排名第24名。

此外，公司外銷收入佔比較高；2020年至2023年上半年，海外營收佔比均超80%。

公司主營業務收入按區域分類統計情況，來源招股書

近年來，中美貿易摩擦對PCB行業產生了一定影響，未來如果相關國家或地區對中國大陸PCB產品採取限制政策、提高關稅或採取其他貿易保護措施，將會對中國大陸PCB行業造成不利影響，對公司的業務开展和經營產生不利影響。同時，公司也將面臨一定的匯率波動風險。

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