美元指數和美元的隱藏供給機制
美元指數是否代表美元強弱
近期，美元指數持續走弱，已經跌破了100點大關。從“美元指數”的字面意思來看，大家會覺得美元很弱。
奇怪的是，美元正處於一波十分兇猛的加息周期之中，十年美債利率維持在3.8%+的高位，這個點位所代表的美元一點都不弱。
美元指數說美元很弱，十年美債又說美元很強，那么，到底誰對誰錯呢？先上結論：美元一點都不弱，是歐元太強了。
被名字耽誤的美元指數
一般來說，美元指數，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度（ps：這個定義來自百度）。但是，它有一個很大的bug，那就是歐元的權重太大了。
目前的具體權重如下：
歐元57.6%,日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大 元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%
歐元的權重幾乎佔到了60%，與其說這是美元指數，倒不如說這是“歐元指數”。
爲了避免這個bug，美聯儲在1998年重新做了一套美元指數，叫貿易加權美元指數。
美聯儲會定期地更新該指數的權重，具體如下：
在這個指數裏，歐元的權重不再過半，僅僅佔比19.325%，人民幣的權重提高到14.567%。
但是，這個較爲綜合的指數並不常用，應用更爲廣泛的依然是美元指數。
因此，貿易加權美元指數才是真實的美元指數，可以度量美元的強弱；美元指數，其實就是美元兌歐元，衡量的只是歐元和美元之間的相對強弱，用它度量美元強弱是有偏的。
爲什么歐元如此之強？
那么，爲什么歐元一直在升值呢？這是因爲他們在升值抗通脹。要知道我們是全球的制造業工廠，一國貨幣對人民幣大幅升值，能有效地壓制本國通脹。
如上圖所示，自2022年6月以來，歐元一直在對人民幣升值，底部以來升值了20%。
歐洲的通脹實在是太厲害了，它不得不想盡一切辦法遏制通脹。壓制通脹的核心手段有兩個，一個是加息，另一個是升值。這是兩個既有關聯，又相互獨立的手段。
一般來說，大家所熟知的方法就是加息。其實，還有一個隱蔽的辦法——主動升值，讓進口變得便宜。
那么，如何分配加息和升值的比率呢？取決於經濟狀況：
1、如果經濟增速差且通脹高，那就得加息幅度小+升值幅度大；
2、如果經濟增速不錯且通脹高，那就得加息幅度大+升值幅度小；
目前，歐洲的經濟狀況比美國差，並且歐洲的加息幅度沒有美國大，但是，歐元卻比美元強很多，這不符合經濟常理。
引入升值抗通脹邏輯之後，一切都捋順了：歐洲的通脹實在是太嚴重了，但經濟又不行，加息幅度不敢太大，只能分流一些給主動升值。
因此，在抗通脹大背景下，加息和主動升值之間具備雙重關系，具體如下所示：
在這個框架下，會有兩個反直覺的邏輯鏈條：
1、通脹越高，歐元越強；
2、經濟越弱，歐元越強；
不難發現，一切都被抗通脹扭曲了。
想明白這一點，你就不會無腦地得出一個結論：美元指數跌破100，美元太弱了。真實的情況是，歐洲的通脹太高，經濟太弱，不得不採用主動升值的手段抗通脹。
第二個美聯儲
在《美元系統的運行機制——兼論金融研究的意義》一文中，我們構建了一個美元系統的理論模型。在這篇文章裏，我們可以升級一下這個理論，把美元指數納入這個體系，具體如下圖所示，
十年美債利率才是整個美元體系的核心，測度整個體系美元的稀缺程度。美元指數只是次一級的因素，反饋的是歐元區的綜合因素。
總的來說，有三大因子影響美元的強弱：
1、美國貨幣政策，觀測指標——兩年美債；
2、美國風險偏好，觀測指標——標普500指數；
3、歐洲經濟的綜合影響，觀測指標——“歐元指數”—美元指數；
通過這個框架，我們基本上就可以把美元、美元指數和十年美債利率的關系捋順了，其中，最核心的要旨在於：美元指數代表的是歐元區，十年美債利率才代表美元。
歐元區等價於第二個美聯儲，有些時候歐元區投放美元，美元指數向下；有些時候歐元區回籠美元，美元指數向上。
事實上，今年整個美元體系的供給格局十分擰巴：第一美聯儲加息，第二美聯儲投放美元，二者形成對衝。
第一美聯儲：
第二美聯儲：
通過這個框架，我們也解釋了一個奇怪的現象：美聯儲如此加息，美股還如此堅挺。當然，美國的風險偏好較高是一方面原因，貨幣方面的因素在於歐元主動升值，第二美聯儲不斷地投放美元。
結束語
綜上所述，我們就把兩年美債、美元指數、美股和十年美債的關系捋順了。兩年美債、美元指數和美股分別代表三個不同方面的原因，十年美債匯總三者的影響，並形成最終結果——美元的強弱。
從歐元兌人民幣的視角來看，歐元基本已經升值到位，回到疫情和俄烏之間的水准：
因此，單純地從升值抗通脹的角度來看，歐元進一步升值的空間很小。所以，我們很難期待美元指數借着升值抗通脹的邏輯進一步向下。
此外，我們還要警惕主要邏輯的反轉，一旦歐洲的通脹回落，歐元將迅速轉軟。
在十年美債上，我們將觀察到一個十分神奇的現象：十年美債利率因爲美國6月通脹數據不及預期回落（ps：已經發生），還會因爲歐洲6月通脹數據不及預期回升（ps：尚未發生）。
爲了大家的股票頭寸，我們還是繼續祈禱歐洲6月的通脹數據超預期吧。
注：數據來自wind
標題：美元指數和美元的隱藏供給機制
地址：https://www.iknowplus.com/post/13832.html
