中信證券：美國擬長臂管轄日、荷企業，設備國產化有望持續加速
彭博社7月17日報道，美國擬長臂管轄日、荷企業，限制其向中國提供先進的半導體技術。日本和荷蘭在光刻、塗膠顯影、刻蝕、薄膜沉積、爐管、量檢測等設備領域佔有領先或優勢地位。ASML發布24Q2季報，中國大陸已經連續四個季度成爲ASML的第一大收入來源。光刻機的持續採購，未來國內擴產需求有望保持穩健，同時外部限制之下半導體設備國產化率有望快速提升，中信證券持續看好國內半導體設備公司近幾年的訂單高速增長。
▍美國擬長臂管轄日、荷企業，限制其向中國提供先進的半導體技術。
據彭博社7月17日報道，拜登政府已告訴盟友，如果東京電子和阿斯麥等公司繼續向中國提供先進的半導體技術，會考慮使用最嚴厲的貿易限制。據悉美國會考慮實施外國直接產品規則（FDPR）的措施，對使用哪怕是最微量美國技術的外國制造產品實施管制。FDPR相當於對外國產品實施“長臂管轄”。即使是在美國境外生產的特定物項，如开發或制造直接利用了美國特定受管控的軟件或技術，則該物項也將受到《出口管理條例》（EAR）管轄。報道中的東京電子在塗膠顯影設備領域佔有全球89%市場份額，除此之外東京電子在幹法刻蝕、薄膜沉積、清洗、探針台領域均有超過25%市佔率；同時，日本設備廠商在爐管、離子注入、CMP、量檢測設備均佔有一定的全球份額。荷蘭ASML則主導了全球光刻機市場，擁有82.4%的市場份額。在高端浸潤式DUV光刻機這個領域，ASML佔有超過90%的市場份額；而在EUV光刻機領域，ASML更是擁有全球100%市場份額，因爲全球僅有ASML一家能生產EUV光刻機。
▍國內半導體設備需求佔全球約1/3，整體國產化率還有較大提升空間。
根據SIA預測數據，2024年中國大陸爲全球半導體的最大需求市場，佔比約29.5%；但是根據半導體研究機構Knometa Research數據，截至2023年末，中國大陸在全球晶圓生產份額約爲19%，其中，來自中國大陸本土企業的份額僅爲11%，其余爲外資公司在中國大陸建設的產能。且本土制造企業產能多爲成熟工藝，先進工藝的佔比更小。因此國內半導體產業具有巨大的產能缺口，中信證券預計長期將持續擴產，短期先進客戶訂單加速帶來更多增量。根據SEMI 2024年全球晶圓廠預測報告，SEMI預期中國大陸地區將擴大在全球半導體產能中的佔比，全年新投產18座新晶圓廠，產能增長率將從2023年的12%增至2024年的13%，每月產能將從760萬片增長至860萬片；但是根據中國國際招標網數據統計，中信證券測算2023年國內半導體設備整體國產率僅爲20%左右，國產化率還有較大提升空間。
▍外部限制之下半導體設備國產化率有望快速提升，中信證券持續看好國內半導體設備公司近幾年訂單的高速增長。
自2022年开始，美國爲首的西方國家針對中國半導體產業進行持續的打壓，此前美國的限制主要影響美國本土半導體設備商，對於第三國的實際執行力度有限。若後續持續對第三國企業施壓，有望加速國產半導體設備的推進力度。自2022年以來，美國針對中國半導體限制一再加碼，目前美國針對中國半導體產業限制的加碼力度逐漸減弱，且國內對此已經做了提前准備，因此中信證券預計對半導體產業的影響效果將邊際遞減。建議持續關注國內設備、零部件和材料企業在“卡脖子”領域的新品布局和先進產能帶來的訂單增量，中信證券預計未來2~3年國內設備公司的訂單將快速提升。
▍中國大陸地區已經成爲ASML的第一大收入來源，主要是受益於中國大陸在半導體相對低迷時期的逆周期擴產。
歐洲當地時間7月17日，ASML公布2024年第二季度財報，實現營收62.43億歐元，同比-9.55%；淨利潤爲15.78億歐元，同比-18.74%。尤爲被市場關注的新增訂單金額由24Q1的36.11億歐元增長至24Q2的55.67億歐元。雖然受採購管制的影響，但中國大陸地區的收入佔比49%，連續四個季度維持在第一位，這主要是受逆周期擴產的影響，中國大陸提升了對ArFi和ArF Dry的拉貨；韓國客戶拉貨回歸常態，而中國台灣省的收入情況還在相對低位。荷蘭作爲全球光刻機的主要生產地區，中信證券統計了海關總署公布的過去兩年的荷蘭光刻機採購情況，能夠看到，2023年中國大陸的光刻機採購額同比增長超200%，2024年1-5月採購額同比增速繼續超220%。根據ASML公布的銷售數據和進口情況計算，2024年6月中國大陸光刻機採購額有望達到100億元左右，創歷史新高。因此未來國內晶圓廠擴產有望持續，帶動國產設備需求提升。
▍風險因素：
後續對華半導體技術限制超預期；國際貿易摩擦超預期加劇；半導體行業景氣復蘇低於預期；新工藝或新產品研發及驗證低於預期；國內先進技術創新不及預期；半導體技術路线革新；下遊需求波動等。
▍投資策略：
高端客戶訂單加速+國產化率快速提升，國內半導體設備公司深度受益。建議關注：1）日系設備國產替代受益廠商；2）國產光刻機產業鏈；3）國內設備零部件廠商。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年7月19日發布的《晨會》報告，分析師：徐濤S1010517080003；王子源S1010521090002
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