宋雪濤：“特朗普稅”對出口利大於弊
任何不能殺死你的，都會使你更強大。
第一輪總統辯論和槍擊事件後，“特朗普交易”的斜率陡然上升。站在中國市場的視角，對“特朗普交易”最直觀的感受，還是自2018年以來美國對中國的三輪加徵關稅，這也成爲了一些國內投資者對於“特朗普交易”感到悲觀的直接原因。
然而，我們回顧了被特朗普加徵關稅的中國商品全球份額變化之後發現，加徵關稅只對很少一部分商品的出口競爭力產生了影響，大多數商品的出口競爭力要么不受加稅的影響，要么反而受到了加稅的刺激，份額越做越大，競爭力越來越強。
2018-2019年期間，美國對中國出口商品三次提高關稅。第一次是2018年6月，美國對中國約500億美元商品加徵25%關稅（分爲340億和160億美元分別加稅），佔2017年美國進口中國商品總額的10%，覆蓋航空航天、機器人和機械等商品。
第二次是2018年9月，美國對中國約2000億美元出口商品加徵10%關稅，佔2017年美國進口中國商品總額的40%左右。2019年5月稅率提高至25%，導致中國對美出口商品的平均稅率從2018年8月前的3.8%上行至12%並在2019年5月進一步上行至17.3%，合計有大約46.9%的對美出口商品被加徵關稅。
第三次是2019年9月，美國對中國約3000億美元出口商品加徵10%關稅，2020年2月3000億美元中的1200億美元左右商品稅率下修至7.5%。加上前面兩輪，美國合計對66.4%的中國進口商品加徵關稅（以2017年美國進口水平衡量），2020年2月下調關稅後平均稅率依舊達到了19.3%。而美國從其他地區進口商品的平均關稅僅從2.2%提高至3%。（注：3000億分爲兩批名單，實際上僅對1200億清單A進行加稅）
在HS6位數口徑下，2023年美國大約對3569億美元的商品加徵關稅，佔美國進口中國商品總額的79.7%（注：美國按HS8位數口徑徵稅，使用6位數口徑可能高估被徵稅商品規模），主要集中在電氣機械（HS85）、機械設備（HS84）、家具（HS94）、玩具（HS95），佔比分別爲25%、21.6%、7%、4.1%。
從結果看，美國對中國商品的整體進口依賴度受加徵關稅的影響明顯回落。
2024年5月，中國（包括中國香港）商品佔美國進口份額的12.7%，比2016-17年均值低了9個百分點。減少的對美出口份額，主要流向了東盟、墨西哥、中國台灣、韓國等地區，相關地區對美出口份額分別提高了4.9、2.4、1.3、1.2個百分點。
在被加徵關稅的商品中，有81.4%的出口商品對美出口份額下降，18.6%的商品對美出口份額上升或企穩。
主要商品中份額下滑最快的是勞動密集型商品，比如皮革制品（HS62）、帽類制品（HS62）、家具（HS62）、鞋靴（HS62）、非針織服裝（HS62），對美份額分別下降了35.8、29.2、20.9、20、17個百分點。
電氣機械（HS85）、機械設備（HS84）的出口份額降幅僅次於勞動密集型商品，分別回落16.3、15.5個百分點。在對美出口的前40大商品中，有16類商品的對美份額降幅超過10%。
但是，如果站在全球視角下看，中國商品的出口份額在貿易战的歷練下，反而越挫越強。
2017年中國佔美國進口份額和全球出口份額的21.6%和12.8%。受貿易战影響，2019年中國佔美國進口份額下滑至18%，但佔全球出口份額上行至13.1%。之後疫情意外爆發又強化了中國的生產優勢，到2023年末，中國佔全球出口份額達到了14.2%。
分商品來看，2023年中國前10大出口商品（佔中國出口總額的67%）佔全球的出口份額均高於2017年水平，其中玩具（HS95）、塑料制品（HS39）、車輛（HS87）的份額分別提高了6.8、6.5、5.6個百分點。
在全部被加徵關稅的商品中（HS6位數口徑），有17%（606.7億美元）的商品對美和對全球份額均在提高，有44.7%（1594.3億美元）的商品對美份額下滑但是對全球份額提高，有36.7%（1311.6億美元）的被加徵關稅商品對美和對全球份額下滑。
（注：以下選取出口金額前40的HS六位數商品）
（1）佔比17%的被加徵關稅商品：對美和對全球份額均在提高。
鋰電池：2023年中國鋰電池（HS850760）佔全球和美國的份額分別比2017年提高了16.1和28.9個百分點。
小家電：2023年中國家用電熱器具（HS851679）、微波爐（HS851650）對佔美國進口份額分別比2017年提高了5.8個和4個百分點，佔全球份額分別提高了2個和5.1個百分點。
2023年中國出口了全球大約71%的微波爐、81.8%的節慶娛樂用品、71.6%的鋼制餐桌。中國佔全球微波爐生產份額的90%以上，絕大多數海外品牌也是由格蘭仕等中國廠商代工的，即使加徵關稅，要么轉嫁給進口商和消費者，要么拉動中國海外生產比重。
（2）佔比44.7%的被加徵關稅商品：對美份額下滑，對全球份額上升。
這是最常見的形式，中國企業通過出海生產和轉口貿易的形式，間接覆蓋美國市場需求的同時，提高了全球份額佔比和出口競爭力，並間接帶動中上遊零部件和中間品、資本品的出口佔比。
美國對中國商品的直接依賴度下降，但間接依賴度卻在提升，中美之間只是貿易形式發生轉變，並不改變中國制造的巨大規模效應和網絡效應帶來的競爭力，而且這張網絡正在隨着企業出海織向全球。
車輛和零部件：相比於2017年，2023年中國佔全球車輛及零部份額提高5.6個百分點，至10.3%，超過日本、墨西哥，成爲全球第二大出口國。其中，中國汽車出口超過日本已經成爲全球最大的汽車出口國。但中國佔美國的出口份額在此期間則回落了1個百分點。
具體來看，中國車輛和零部件的第一大出口國是俄羅斯，2023年俄羅斯、墨西哥、英國、比利時佔中國出口車輛和零部件的比重相比於2017年分別提高了9、1、2、2個百分點，美國佔比則下滑了13個百分點。
玩具：中國玩具對美出口份額比2017年下滑了6個百分點，越南、馬來西亞、墨西哥等國對美份額分別增加了4.1、1.1、0.2個百分點。但是越南等國家對中國的依賴度較高，美國對中國出口的間接依賴度提高。
（3）佔比36.7%的被加徵關稅商品：對美和對全球份額均有下滑。
自動設備處理器、手機等消費電子的勞動密集型組裝環節：2023年中國手機（HS851762）對美國和對全球的出口份額分別比2017年下滑了32.8個和4.8個百分點。
蘋果目前在印度的產能佔比爲7%，其計劃在2025年將25%的產能轉移至印度。2023年印度、越南佔全球手機出口份額比2017年提高了2.5、2個百分點，佔美國進口份額提高了11.4、5.2個百分點。
手機組裝產能轉移至越南和印度，也間接拉動了兩國對中國的中間品出口依賴度。2023年中國對越南和印度的電氣設備（HS85）（包含了大量手機的中上遊配件，如顯示器、儲存設備、麥克風等均在該口徑下）出口份額比2017年提高了1.9、0.6個百分點。
鞋靴等勞動密集型商品：2023年中國皮革鞋類（HS640419）對美國和對全球的出口份額分別比2017年下滑了19.8個和14.8個百分點。
2014年以來，中國鞋靴類商品的全球出口份額就在持續下滑，份額主要流向了越南等東南亞國家，越南鞋靴類（HS64）商品的出口份額提高了6.7個百分點。
鞋靴生產轉移至越南等國，也間接拉動了中國相關上遊行業的出口，比如化學纖維長絲（HS54）、化學纖維短纖（HS55）（包括滌綸、腈綸等，是紡織服裝、鞋靴等行業的中上遊）的全球出口份額比2017年提高了15.5個和4.4個百分點。
過去五年美國對中國商品加徵關稅，既不是決定中國出口份額的決定性因素，也沒有阻止中國制造技術進步和效率提升的趨勢。
反而在貿易战的歷練之下，中國企業積極开拓全球市場，走出去主動適應不同國家的文化、法律、制度、市場，學會配置全球資源，在逆境中加速成長。
困難是堅強意志的磨刀石，挫折和困難只會讓人變得更加強大。
風險提示
出口份額的變化超預期，中美貿易摩擦超預期，地緣政治擾動擴大化
注：本文來自天風證券2024年7月3日發布的《超5000億加稅對出口競爭力的真實影響》，分析師：宋雪濤 S1110517090003、孫永樂 S1110525010001
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