中信證券：政策將加大關注落實穩就業力度
“圍爐談策”系列報告以PEST框架（政治、經濟、社會、技術）爲全球投資人展現中國政策全景圖。習近平總書記在5月企業和專家座談會中提出，完善支持全面創新、城鄉融合發展等體制機制，進一步解放和發展社會生產力。預計這將成爲二十屆三中全會的重要話題。第一，被多次會議提到的“培育耐心資本”得到了更高重視，推動“科技—產業—金融”良性循環，助力上市公司質量提高和資本市場生態改善。第二，除了我們此前分析過的財稅、國企等改革，土地改革關注度也在提升，預計將繼續推動“人地錢掛鉤”的新型城鎮化，並加快土地要素市場化改革，給予集體和農民更高收益分配。第三，就業是最大的民生，畢業季臨近，要實現政府工作報告提出的“城鎮新增就業1200萬人以上，城鎮調查失業率5.5%左右”目標需要更大力度舉措。
▍繼續提升直接融資佔比，積極發展風險投資，壯大耐心資本，鼓勵長錢入市，使資本市場改革與新質生產力培育更好融合，國有資本、產業战投、保險資金預計成爲主要的耐心資本。
在《人民日報》對5月23日企業和專家座談會的微觀察中提到：聽到關於創新與投資的發言，總書記追問：“我們的獨角獸企業新增數下降的主因是什么？”新質生產力具有高科技、高效能、高質量特徵，技術突破不是一日之功，既需要新型舉國體制的科創發力，也需要更完善的資本市場和更充裕的耐心資本。2023年中央金融工作會議、2023年底證監會部署2024年重點工作、2024年4月政治局會議上，均提到“耐心資本”。
我們認爲，這一提法與更強調投融資平衡的資本市場改革相契合。一方面，要持續加大對新質生產力的支持，新增IPO過會項目、國家大基金三期募集完成等均體現了繼續服務科創的資本支持傾向。另一方面，也需要通過壯大耐心資本增加長线資金，降低短期波動，減少市場投機，實現內在穩定性提高與投資者回報改善的正循環。後續需要對資本設置更長周期投資回報率的業績考核標准，並降低募資成本，以助力更多資金成爲耐心資本。我們預計，國有資本、產業战投、保險資金等爲代表的融資成本較低、投資久期較長的投資者將進一步提高權益配置比例，並以積極參與並購重組、定增等形式疏通一二級市場投融資堵點，助力金融科技良性循環。
▍城鄉土地制度改革在改革藍圖中舉足輕重。預計繼續推動“人地錢掛鉤”的新型城鎮化，全面推進鄉村振興，建立城鄉統一的建設用地市場體系，努力提升農民收入特別是財產性收入。
中國特有的土地、戶籍、地方財政體制、城鎮化等問題牽一發而動全身。近年來，通過大幅放松落戶限制、推進常住人口公共服務全覆蓋、在人口流入地區增加建設用地指標等舉措，農業轉移人口市民化取得了重要進展。當前，如何通過進一步優化城鄉土地制度，努力建立統一的建設用地市場體系，成爲改革重要破局點。在明晰集體產權關系後，農村改革總的思路是繼續處理好農民和土地關系這條主线。統籌推進農村承包地、宅基地、集體經營性建設用地三塊地的改革，特別是盤活闲置、加快流轉，通過集體經營性建設用地入市，打破政府土地供應壟斷。通過探索市場化的權利轉讓及土地退出、資產抵押擔保融資等，賦予農民更多財產權利，提高農民收入。當然，習近平總書記指出：“農村土地制度改革是個大事，涉及的主體、包含的利益關系十分復雜，必須審慎穩妥推進。”預計城鄉二元土地結構短期內不會變化，更多是要素流動的優化。
▍穩就業大盤是2024年重要的民生目標，畢業季臨近，政策將加大關注落實力度。
政府工作報告提出，城鎮新增就業規模目標從去年“1200萬人左右”調整爲今年“1200萬人以上”，提出了更積極的就業目標，傳遞出更大力度穩就業、強信心的信號。目前就業的主要矛盾集中在青年人群，結構性特徵明顯。根據教育部和人社部數據，2024屆全國普通高校畢業生規模預計達1179萬，同比增加21萬。如果考慮到：一方面，隨着更多60後、70後邁入退休生活，退休人群的快速擴張將騰退更多工作崗位；另一方面，高校畢業生人群高峰部分是由於前期階段性擴招導致，具有短暫波峰特徵，就業壓力長期或有緩解。短期看，1）2024年中央財政擬安排就業補助資金667億元，落實和完善穩崗返還、專項貸款、就業和社保補貼等政策，加強對就業容量大的行業企業的支持；2）實施好促進青年就業三年行動。優化機關事業單位、國企等政策性崗位招聘（錄）安排；3）加大對自主創業和靈活就業的規範、保障和支持。
▍展望：總體來看，
1）雖然面臨歐美加徵關稅、亞太地緣衝突等幹擾，但整體地緣風險可控，不少發達經濟體开啓降息周期，國際政經局勢改善。
2）外需仍然景氣，價格平穩修復，預計二季度GDP同比增速仍將超過5%。
3）更多城市推出了降低首付款比例、按揭貸款利率市場化、放开限購、收購存量房屋作爲保障性住房等一系列措施，6月7日國常會也明確提出，要解放思想、拓寬思路，進一步出台穩定地產市場舉措。
4）二十屆三中全會臨近，新一輪改革开放預期較高。
5）耐心資本的培育和新質生產力的支持，以及近期國家大基金三期的順利募集，都實現了對新一輪資本市場改革目標的糾偏——除了以投資者爲本、改善投資者回報外，也要繼續支持科技創新和战略轉型，實現投融資動態平衡。而無論是紅利低波的穩健資產，還是科創硬核的新興公司，都需要提升公司質量，預計投資者會通過更加穩健的現金流+不斷提升的派息率等財務指標，篩選更加優秀的公司並給予更高估值，質量因子仍將在未來一段時間持續跑贏。
▍風險因素：
全球地緣衝突進一步升級；國內宏觀經濟復蘇及穩增長政策力度不及預期。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年6月20日發布的《圍爐談策系列報告之十七—民生所向，鼎力創新》報告，證券分析師：楊帆 劉春彤 任柳蓉
標題：中信證券：政策將加大關注落實穩就業力度
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