中金：恆指及港股通調整影響分析

2024年5月17日盤後，恆生指數公司公布了其定期的一季度指數調整結果（此次審議考察截至2024年3月31日，一般在考察日期後的8周內公布）。此次調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恆生、國企指數和恆生科技指數；此外直接決定港股通可投資範圍的恆生綜合指數也有局部調整。我們綜合分析影響供投資者參考。

指數調整及影響：比亞迪電子與紫金礦業分別納入恆指與恆生國企；恆生科技維持成分不變

► 成分股變化：比亞迪電子納入恆生指數，碧桂園服務被剔除；紫金礦業納入恆生國企，信義光能被剔除。

1) 恆生指數：此次調整將納入比亞迪電子，納入權重爲0.22%；碧桂園服務被剔除，剔除前權重爲0.10%。調整後成分股數量維持82支不變。

2) 恆生國企：此次調整將納入紫金礦業，納入權重爲1.28%；信義光能被剔除，剔除前權重爲0.35%。調整後成分股數量維持50支不變。

3) 恆生科技：此次無納入剔除，成分股維持在30支不變。

► 被動資金流向測算：關注對比亞迪電子、紫金礦業與理想汽車-W等的正面影響；對碧桂園服務、信義光能以及京東集團-SW等的負面影響。基於Bloomberg匯總，追蹤恆生指數的ETF資金規模約爲276.5億美元，追蹤國企和恆生科技指數的ETF規模分別約爲53.2億美元和163.9億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：

1) 恆生指數：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的比亞迪電子，預計將帶來6083萬美元流入，流入時間約爲2.2天。資金流出中，碧桂園服務現有0.10%的權重將帶來約2765萬美元的被動資金流出，流出時間約合1.4天。

2) 恆生國企：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的紫金礦業，預計將帶來6806萬美元流入，流入時間約爲0.9天。資金流出中，信義光能現有0.35%的權重將帶來約1861萬美元的被動資金流出，流出時間約合0.6天。

3) 恆生科技：盡管本次成分股並未發生調整，但部分標的權重發生重置，其中被動資金流入所需時間最多的理想汽車-W以及海爾智家預計分別需要2.7天和1.2天左右。相反，由於京東集團-SW與小米集團-W由於超過8%的權重上限而被重置（當前權重9.54%與10.27%），預計將分別帶來約1.5天的被動資金流出。

港股通標的調整：預計速騰聚創符合滬港通納入條件；極兔速遞-W在滿足市值及交易額條件下或將於近期納入

由於此次是季度指數調整，因此對半年度系統性調整一次的恆生綜合指數而言，只有符合快速納入機制股票才考慮納入。我們根據此次恆生綜指調整情況結合港股通納入要求，預計速騰聚創（2498.HK）或符合港股通納入範圍。與此同時，於2023年10月27日在港股上市，並且在今年3月4日已是恆生綜指大型成分股的極兔速遞-W（1519.HK）也即將滿足同股不同權公司納入港股通所需上市6個月及20個交易日的額外需求。如果屆時滿足市值和總交易額的定量條件，預計也有望在近期納入港股通投資標的。不過最終標的變動及時間應以上海交易所和深圳交易所發布信息爲准。

調整後指數特徵：恆指大消費佔比有所提升，但金融佔比明顯下滑

► 指數擴容：本次恆指成分股數量未調整，維持82支不變。根據恆指公司2021年3月發布的咨詢結果[1]，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支，目前仍在朝此目標擴容中，但整體進度慢於預期。

► 行業代表性：咨詢科技業市場覆蓋度有所提升，但建築地產業下降。參照恆指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恆指調整後，對於咨詢科技業的覆蓋度從88.7%提升至89.5%，而對於地產建築業的覆蓋度從46.9%下滑至46.1%。

► 行業佔比：金融與消費佔比有所提升，但資訊科技業有所下滑。此次調整後，恆指新經濟市值佔比從當前的49.9%小幅下滑至49.4%。行業層面，金融與消費業板塊佔比有所提升，分別從當前的32.8%和13.0%擡升至33.1%和13.3%，不過資訊科技業本次佔比有所下滑，從當前的30.6%下降至29.6%。

調整時間表：6月11日正式生效

上述指數調整結果將於6月11日（星期二）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公布結果採取一定的套利操作，但被動資金爲了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即6月7日）調倉。

我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

圖表1：此次調整後，恆指內部金融、消費與公用事業比重小幅擡升，但資訊科技與地產建築業比重小幅下滑