史上最長豬周期，拐點已到？

史上最長的豬周期，跌到頭了嗎？

有可能！

因爲生豬價格又漲起來了。國家統計局5月14日發布數據，2024年5月上旬與4月下旬相比，生豬(外三元)本期價格爲15.0元/千克，環比上漲0.7%。

當然了，也有人會質疑，2022年生豬價格也漲過，那個時候整個市場都以爲豬周期反轉了，結果呢？

沒過幾個月就重新掉下去了，一次如假包換的假反轉。

那一次被坑的不止是養豬企業，還有衆多的投資者。

所以，這一次，大家變得很謹慎。

真相到底如何？如果真的來反轉，又應該买什么？

01反轉的概率到底多大？

對於這一輪超長的豬周期的成因，我們在之前的多篇文章中有過詳細的論述，對於每個階段的情況，以及所處的周期都也進行過詳盡的跟蹤和分析。

再簡單總結一下核心因素，是因爲在非洲豬瘟造成的供應短缺頂峰的2020、2021年，豬企融資非常容易，各路資本都競相入局，當中還不乏萬科、萬達這樣的大地產商。

統計數據顯示，這兩年上市豬企的融資情況，接近千億級別，比過去10年的總和還要多。那個時候，應該算是養豬企業有史以來最財大氣粗，拿錢拿到手軟的兩年。

俗話說，錢多了，腰杆就硬。雖然豬企的資本开支也很大，負債率急升，但依然比過往更能抵擋豬周期的下行。

2022年爲什么會出現“假反轉”？

就是因爲整體上，豬企依然有“余糧”，或者說他們還能扛一下，一看到豬價上漲，就以爲周期來了，所以拼命擴產，希望抓住機會把失去的賺回來。

無奈，擴產太多，供應上得太快，價格就迅速掉下去了，造成了曇花一現。

但是，金山也有被耗光的一天，經過連續幾年的虧損，不少豬企是真的沒錢了。

過去一年整體行業虧損已經是事實，財務情況比較差的公司，陸續爆出變賣資產、瀕臨破產的困局。靠增加應付账款改善經營現金流的做法也無法持續，於是陸續有有豬企選擇轉讓資產。

從行業的角度看，確實寒氣逼人，但從周期的角度看，這可能是好事，因爲產能出清在加快。

另外，自2021年7月开始，養豬行業开始去產能，能繁母豬开始下降，不過隨着22年5月生豬價格上漲，行業重新進入擴產能，能繁上升。同時，這個過程還持續發生了二元轉換低效的三元，母豬的生產效率是提升的，導致行業的產能顯著提升，豬價重新低迷。

但現在，情況有變。

根據農業農村部數據顯示，截至2024年一季度末，全國能繁母豬存欄量降至3992萬頭，較2022年年底又下降約9%。

加上能繁二元對三元的替換程度非常高，意味着母豬的生產效率邊際很難再提高，能繁數量的下降更容易傳導到生豬價格上。

這一次生豬價格上漲，反轉的邏輯比2022年那一次要硬得多。

這就說明一個很簡單的邏輯，雖然時間比過往的周期要長得多，但豬肉始終離不开自己的周期規律，會遲到，但不會不到。

02怎么投資？

等待豬周期反轉，不少投資者已經摩拳擦掌，但具體應該如何投資呢？

咱們從股價彈性的角度，先講講兩點大策略：

第一，養殖爲主的企業，在豬周期到來時更有彈性。

第二，飼料爲主的企業，雖然營收端可能貢獻不多，但因爲飼料業務利潤率低，豬周期到來時利潤端也會有非常可觀的彈性。

至於其他行業切入養豬的，比如地產商、制造業、服務業，基本都是一時興起，不會有太大的持續性，實際上它們中的大多數，已經退出養豬行業，可以忽略了。而那些已經被“ST”的，秉着穩健投資的原則，可以直接規避。

下面這個圖所列出了上市豬企的基本情況。

具體地說：

成長方面，小豬企因爲基數低，成長性更好一點，神農集團、巨星農、新五豐都保持了較快的出欄量增速；大豬企裏，牧原的出欄量最大，經歷了高成長後，增速相對穩健，溫氏2020年喫了養殖模式在非洲豬瘟下的劣勢，大幅下滑，豬瘟控制後，增速也相對較快。新希望24年出欄出現了下降，海大集團和唐人神的出欄量增速則保持不錯。

養殖成本方面，從毛利率看，最有成本優勢的是牧原、神農、巨星、東瑞、溫氏；海大主要是飼料業務，沒有披露詳細的生豬毛利率，但它去年下半年能夠做到不虧了，表明也是有養殖成本優勢的。

當然了，這兩個指標都只是常規的分析指標。而在豬企下行的這兩年，還有一個指標非常重要，那就是財務壓力。

這波去產能，不少豬企因爲槓杆太大，扛不住了爆雷。所以選公司的時候，要主動規避那些財務問題比較大的公司，最好選財務壓力小的，別人扛不住了被迫去產能，它可以扛住，證明公司經營的穩健性，以及管理層的战略眼光。

從下面這個圖中可以看出，財務壓力上，海大集團2024Q1末有息借款53.80 億，2024Q1末账面現金45.97億，2023年息稅前利潤40.32億，2023年經營現金流淨額126.98億，財務壓力最小，幾乎沒有。

小豬企裏，神農2024Q1末有息借款7.88 億，2024Q1末账面現金6.09億，2023年息稅前利潤 -4.02 億，2023年經營現金流淨額0.19 億，的財務壓力最小；

大豬企裏，溫氏2024Q1末有息借款244.36 億，2024Q1末账面現金114.76億，2023年息稅前利潤-51.58 億，2023年經營現金流淨額75.94億，財務相對穩健；牧原2024Q1末有息借款705.16億，2024Q1末账面現金230.24 億，2023年息稅前利潤 -11.16 億，2023年經營現金流淨額98.93億，出財務問題的可能性也低；而新希望2024Q1末有息借款 538.41 億，2024Q1末账面現金109.48 億，2023年息稅前利潤12.94億，2023年經營現金流淨額 139.04 億，財務壓力比較大。

從估值上看，神農因爲財務壓力小，成長性最好，養殖成本也有優勢，享有最高估值；華統和巨星也因爲成長性有較高估值。大豬企裏，新希望感覺市場很擔憂其財務問題，估值比較低，溫氏牧原海大差不多一個水平估值。

綜合企業競爭優勢、財務壓力、成長性、估值等情況來看，海大集團、溫氏股份、牧原股份的質量比較好，神農集團主要是估值有點高，如果有回撤，也可以關注。

當然，ETF也是一個很好的選擇。畜牧ETF(159867)11連陽，自2月6日底部以來，畜牧ETF(159867)漲幅超22.4%。

畜牧ETF(159867）一網打盡優質豬企龍頭，畜牧ETF緊密跟蹤中證畜牧養殖指數，該指數前十大權重股分別爲海大集團、牧原股份、溫氏股份、梅花生物、新希望、大北農、聖農發展、生物股份、巨星農牧和天康生物。

03結語

押注豬周期反轉，是過去兩年A股的投資主題之一，但因爲各種原因，這一輪的豬周期錯配問題很嚴重，遲遲不來反轉，使得不少資金錯誤搶跑，投資者也經歷了從滿懷希望，到大失所望，被埋的資金着實不少。

不過，正如前文所說，豬的周期規律依然存在，只會遲到，不會不到，投資者需要的，只是多一點耐心，以及深入了解產業的發展情況，靜待機會。

現在，綜合供應端、行業的產能出清情況，以及豬企的經營情況看，豬周期的反轉概率確實不小。

當然，盲目追高並不建議，特別是經歷了2022年的假反轉，這一次同樣不能百分百確保豬周期就一定會反轉，事實上仍然存在誤判的風險。客觀地說，需求和供應端是一個動態變化的過程，只有供應端的下降大於需求端的下降，並且經過足夠的時間調整，才會迎來真正的反轉。現在，我們看到供應端確實在出清，但另一面，整體消費也沒有特別強勁，這毫無疑問也會影響豬肉消費。

因此，更穩健的做法是低吸，最好是分步布局，回調到比較低的位置建倉，目的是降低建倉成本，增加倉位抵御風險的能力。同時，結合A股現在的投資風格，從過去的炒小炒新，變成追求穩健性和確定性，那么行業龍頭就更容易受大資金的青睞。