興證策略：龍頭風格是今年超額收益的重要源頭

今年以來，市場出現了包括出海、紅利、資源股等幾個鮮明的主线。而這些线索的背後，埋藏的是龍頭跑贏的暗线。在多數方向、指數、行業中，龍頭均有顯著的超額收益。

我們統計了申萬31個一級行業年初以來表現，發現截至5月9日，各行業中市值前5大龍頭股（市值取2023年底值）的漲跌幅中位數，除銀行以外，均較行業整體表現出明顯的超額收益。

與此同時指數層面， 年初以來上證50、滬深300也整體跑贏市場。因此，龍頭風格是今年超額收益的重要源頭。

並且，參考基金一季報，從重倉股分布看，基金持倉的集中度再次提升，开始加大對龍頭個股的配置。我們在年度策略中對於2024年持倉“分久必合”、從“分散”到“集中”的分水嶺即將出現的判斷已在驗證。

首先，參考歷史經驗，基金持倉的集中度大概每3~4年出現一次趨勢性的變化。本輪公募基金的倉位集中度從2020年底見頂以來，至2023年底已連續回落3年。

而當前，根據最新的2024年一季度基金季報數據，我們觀察到，主動偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉股佔全部重倉股持倉市值的比重分別較上一季度提升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。

新一輪持倉從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭、核心資產的轉折點或已出現。

與此同時，從行業的角度來看，主動偏股基金前3/5/10大重倉行業持倉佔比卻分別較上一季度下降4.24 pct、3.16 pct、2.02 pct。個股集中度提升，而行業重倉集中度回落，顯示市場更傾向於從各個行業中尋找優質龍頭資產，而非聚焦某個行業賽道。

風險提示

關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。

注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公开發布研究報告《做多中國，重塑核心資產統一战线——A股策略展望》，分析師 ：

張啓堯  SAC執業證書編號：S0190521080005

胡思雨  SAC執業證書編號：S0190521110003

程魯堯  SAC執業證書編號：S0190521120004

張勳     SAC執業證書編號：S0190520070004

吳峰     SAC執業證書編號：S0190510120002

楊震宇  SAC執業證書編號：S0190520120002

研究助理：陳東元

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