太湖遠大衝擊北交所，研發費用率低於同行均值，應收账款逐年上升
近期，浙江太湖遠大新材料股份有限公司（以下簡稱“太湖遠大”）發布了公开發行股票並在北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復，對銷售收入核查充分性、業績持續性及募投項目可行性等問題進行了回復，保薦人爲招商證券股份有限公司。
格隆匯了解到，太湖遠大成立於2004年，辦公地位於浙江省湖州市，公司集環保型线纜用高分子材料研發、制造、銷售、服務爲一體。
股權結構方面，截至招股說明書籤署日，趙勇直接持有太湖遠大22.51%股份，俞麗琴直接持股18.06%，潘姝君直接持股4.13%，趙勇、俞麗琴及潘姝君合計持有公司44.70%的股權，爲公司控股股東、實際控制人。其中，趙勇與俞麗琴系夫妻關系，趙勇與潘姝君系父女關系，三人於2022年籤署了《一致行動協議》。同時，俞華傑、凱路投資、博創投資均爲公司股東。
公司發行前股權結構，圖片來源：招股書
太湖遠大的董事長俞麗琴是個70後，工商管理碩士（MBA），曾在浙江青石水泥有限公司當行政辦公室文員，還陸續在浙江帝龍新材料股份有限公司擔任市場研發部主管、銷售部副總經理。
俞麗琴的丈夫趙勇是個60後，也是工商管理碩士（MBA），他曾是臨安市供銷社營業員，還陸續當過臨安縣錦北織布廠廠長、杭州臨安宏峰輕化有限公司總經理、浙江萬馬高分子材料集團有限公司副總經理，2005年2月至今爲太湖遠大的董事、總經理。
本次申請上市，太湖遠大擬募集資金用於特種线纜用環保型高分子材料產業化擴建項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
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面臨原材料價格波動風險
太湖遠大的銷售模式爲直銷，其主要產品分爲交聯聚乙烯（XLPE）電纜料、低煙無滷電纜料和屏蔽料三大類，其中交聯聚乙烯電纜料又包括硅烷交聯聚乙烯電纜料和化學交聯聚乙烯電纜料。
公司主要產品情況，圖片來源：招股書
2020年至2023年上半年，公司硅烷交聯聚乙烯電纜料的營收佔比在40%以上，主要應用於10kV以下的電力電纜絕緣層以及控制電纜、計算機電纜、船用電纜等的絕緣層，屬於中低壓電纜料；化學交聯聚乙烯電纜料的營收佔比在30%左右，主要用於生產35kV及以下中低壓電线電纜，主要功能是輸送電能，應用在配電網、工業裝置或其他需要大容量用電領域。
公司主營業務收入構成，圖片來源：招股書
業績方面，招股書顯示，2020年至2022年，太湖遠大的營業收入分別約8.18億元、10.71億元、13.92億元，對應的淨利潤分別約3723.44萬元、4589.56萬元、6109.14萬元。
據第二輪審核問詢函的回復，2023年太湖遠大的營業收入約15.24億元，同比增長9.43%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲7330.87萬元，同比增長23.84%。
主要財務數據和財務指標，圖片來源：招股書
2020年至2023年1-6月，太湖遠大的毛利率分別爲11.82%、10.71%、10.44%、11.57%，高於可比公司毛利率平均值。
可比公司毛利率比較分析，圖片來源：招股書
值得注意的是，太湖遠大生產環保型线纜用高分子材料所需的主要原材料價格與石油價格相關度較高，而且主要原材料在生產成本中佔有較大比重，一旦受到國際熱點事件、宏觀經濟周期、市場需求等影響，導致石油漲價，可能會擡升公司對PE樹脂、EVA樹脂、阻燃劑等主要原材料的採購成本，從而影響公司的毛利率。
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經營活動現金流持續爲負
太湖遠大的產品主要應用於電线電纜制造領域，間接運用於電力、軌道交通、通信、新能源、建築等衆多領域，其產品性能直接影響到相關系統、設施、設備的正常運行，還關系到群衆的生命和財產安全，如果產品質量不合格或產品設計有缺陷，可能會造成較大損失。
2020年至2023年1-6月，太湖遠大的研發投入金額分別爲888.34萬元、1305.44萬元、 1585.83萬元和1092.37萬元，佔營業收入比例分別爲1.09%、1.22%、1.14%和1.50%，盡管公司研發投入有所增加，但研發費用率仍明顯低於可比公司平均水平。
研發投入佔營業收入比例與可比公司比較情況，圖片來源：招股書
隨着業務規模的提升，公司應收账款也持續增加。2020年至2023年1-6月，太湖遠大的應收账款余額分別約1.66億元、2.18億元、2.7億元、3.47億元，呈逐年上升趨勢。公司客戶主要爲线纜生產商，如果客戶的經營情況發生變化或公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。
值得注意的是，在經營性應收項目、存貨增加等影響下，太湖遠大的經營活動現金流明顯承壓。2020年至2023年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額持續爲負，與同期淨利潤存在較大差異。
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結語
近幾年，盡管太湖遠大的業績呈增長趨勢，但背後也暗藏經營隱憂。一方面，公司面臨着原材料價格波動風險，另一方面，在應收账款、存貨增加等影響下，太湖遠大的經營活動現金流緊張問題也不容忽視。
標題：太湖遠大衝擊北交所，研發費用率低於同行均值，應收账款逐年上升
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