不降息！ 4月央行縮量平價續作1000億MLF...

今日，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，2024年4月15日人民銀行开展20億元公开市場逆回購操作和1000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別爲1.80%、2.50%，均與此前一致。

Wind數據顯示，當日40億元逆回購到期，因此單日淨投放980億元。此外，本周三有1700億元MLF到期，故而本月MLF實現縮量平價續做。

4月MLF操作利率不變，符合市場預期

對於MLF，東方金誠對此解讀稱，4月MLF操作利率不變，符合市場普遍預期，主要源於2月全面降准落地、5年期以上LPR報價大幅下調，以及一季度經濟延續回升向上態勢背景下，當前實施政策性降息的迫切性不高。不過，當前及未來一段時間物價水平偏低，經濟增長動能有待進一步改善，未來下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

中信證券日前報告稱，2月MLF小幅超額續作，而3月MLF縮量續作，結合央行對於資金空轉、長期利率邊際變化關注的表述，4月MLF數量端等額或縮量續作的可能性較高。另一方面，今年萬億特別國債的發行節奏尚不明確，而央行採取相應措施對衝的可能性較高。後續特別國債發行逐步落地後，可關注央行採取降准措施的可能性。往後看，若4月降息預期繼續落空，市場仍然可能會繼續看好未來降息、降准乃至存款降息等寬貨幣操作，利率整體低位運行的基調或將持續。

華安證券此前也表示，當前國內通脹走弱，貨幣政策寬松掣肘減弱、發力必要性進一步提升。但考慮到近期美債利率上行、美元指數走強，人民幣匯率等外部制約依然明顯，疊加進入4月後部分滿足首套房貸動態調整機制的城市均調整了首套房貸LPR加點，實現結構性降息。因而，4月MLF大幅超額續作以及降准的可能性偏低。

未來有下調空間

展望未來，東方金誠判斷年中前後MLF利率有望下調，幅度約在0.1至0.2個百分點左右。一方面，未來一段時間物價仍將處於明顯偏低水平，推動物價溫和回升是當前貨幣政策的重心所在。未來一段時間，CPI將繼續在1.0%以下的偏低水平運行，PPI同比擺脫負增長也有一定難度。就貨幣政策而言，央行的首要職責是維護價格穩定。通常這是指爲了遏制高通脹，央行會收緊貨幣政策。不過，當前物價水平明顯偏低，着眼於做好逆周期調節，避免“低物價、低消費”循環，下一步貨幣政策需要向寬松方向調整，包括適時下調政策利率，直至引導物價漲幅回歸溫和水平。

另外，盡管在外需回暖、穩增長政策提前發力帶動下，一季度GDP增速有望達到5.0%左右，經濟運行出現良好开局，但主要受房地產行業低迷、消費需求不振等影響，未來一段時間宏觀經濟仍面臨一定下行壓力。着眼於完成今年政府工作報告定下的“5.0%左右”的增長目標，下一步穩增長政策仍需持續發力，而政策性降息是推動房地產行業實現軟着陸，解決有效需求不足問題的重要政策選項。

荷蘭國際集團（ING）大中華區首席經濟學家Lynn Song表示，低通脹爲寬松政策提供了充足空間，但人民幣匯率穩定優先的考慮可能限制近期降息空間。中國央行可能更傾向於利用下調存款准備金率而非降息來支持經濟，因爲降准不會增加人民幣貶值壓力，而降息則會惡化本已不利的收益率利差。

“我們預計下半年才會降息，2024年將有兩次10個基點的降息。”他說。

2022年12月至今年2月，央行連續14個月超量續做MLF，其中最大單月增量爲去年12月的8000億元，爲紀錄新高，而去年8月和今年2月增量均爲僅10億元。今年3月，央行則意外縮量續做了到期MLF。

央行曾在去年6月和8月兩次下調公开市場七天期逆回購和MLF利率，其中6月降幅均爲10bp，而8月七天逆回購降幅10bp、MLF降幅則爲15bp；貸款市場報價利率（LPR）在6月兩個期限均下調10bp，8月僅一年期跟進降息10bp、五年期利率則維持不變。

標題：不降息！ 4月央行縮量平價續作1000億MLF，分析人士：MLF利率年中前後有望下調

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