詳解產能過剩：歷史對話現實

核心觀點

本文回顧中國歷史上的產能周期與產能過剩，審視當下產能過剩的結構特徵，在此基礎上提出本輪產能過剩的化解之道。

歷史上的產能周期與產能過剩。產能周期往往滯後於經濟周期，新增產能的投放可能恰逢需求的回落，從而造成經濟中出現產能過剩。回顧歷史，中國在1980年代、1990年代、2000年-2015年走過了三輪朱格拉周期，最新一輪的朱格拉周期在2016年开啓，2022年起或已進入下行階段。

當前中國制造業面臨結構性產能過剩。綜合統計局公布的細分行業和上市企業固定資產周轉率：2023年下半年，中國制造業總體產能利用程度低於歷史中樞水平。其中，計算機通信電子、電氣機械、汽車制造等裝備制造業表現最弱，與高技術制造業的重合度較高。原材料行業產能利用程度也有不足，集中於非金屬礦物制品和化工相關行業。消費制造行業中，無論是醫藥、食品制造、農副產品加工等必需品，還是紡織服裝、家具制造、皮革制鞋、紡織業等可選消費品，都存在不同程度的產能利用不足。

本輪產能過剩的結構性特徵。第一，房地產和人口迎拐點，建築原料與商品需求面臨變局。一方面，商品消費可能從增量市場變爲存量市場，尤其是家用器具、家具、木材等房地產相關的耐用消費品，而食品制造、農副產品加工、紡織服裝等行業也較難復刻“消費升級”時期的增長邏輯。另一方面，房地產部門對鋼鐵、水泥、平板玻璃等建築原材料終端需求的影響較大，相關行業產能過剩壓力逐步累積。第二，產能投放疊加外需轉弱，化工醫藥行業壓力突出。2021年以來，外需推動化工、醫藥行業等行業大規模擴產。然而，2023年以來全球需求趨於回落，對前期產能的消化能力不足，產能過剩風險逐漸顯現。第三，綠色化浪潮推動，能源轉型行業投資迅猛。“碳中和”長期需求前景較好，遠期視角下的產能有望得以消化。然而，技術路线處於演進過程中，“先進產能”和“落後產能”存在矛盾。第四，海外產業鏈加速重構，半導體競爭白熱化，行業面臨三重壓力。一是產能增長，中國及海外經濟體均加大半導體領域的資本支出，新建產能將陸續投放。二是制造外遷，外商企業在華生產回落，更趨向於“在岸”、“近岸”和“友岸”。三是需求回落，加劇相關行業的經營壓力。

產能過剩的化解之道。第一，供給側改革仍然有必要。本輪產能過剩行業涉及的民營企業更多，需避免“一刀切”重演，可給予主動退出的落後產线一定財政獎勵，補貼低能耗產品的終端消費、徵收“碳稅”等市場化形式，給予民營企業穩定的預期和充分的信心。第二，鼓勵創新和質量標准提升。先進產能不易過剩，渠道、商業模式及應用端的創新同樣重要，優質產品的推出和推廣能夠創造需求，有助於幫助結構性階段性產能過剩的企業打开市場，消化產能。第三，暢通“外循環”。創造良好國際環境，鼓勵企業提高產品競爭力，獲取更多國際市場份額。

正文

2023年12月，中央經濟工作會議提出“部分行業產能過剩”。當下看，“量”與“價”的背離已是中國經濟面臨的重要問題，而其根源便是產能過剩帶來的價格下跌，企業增收而不增利。本文着眼於中國產能周期的歷史軌跡，聚焦於當前中國制造業產能過剩的結構性特徵，立足於歷史與現實的異同，探討化解本輪產能過剩的相關策略。

一、歷史上的產能周期與產能過剩

如何刻畫產能周期？

庫存周期屬於經濟周期中的短周期，往往以工業企業產成品庫存累計同比增速表徵，其歷史運行基本穩定遵循3-4年的規律、且爲月度數據，是宏觀研究中觀察到的重要周期。

經濟中的中周期——產能周期（也稱朱格拉周期）與設備投資活動相關聯，其中包括多個庫存周期。產能過剩的形成原理在於：投資決策略滯後於經濟周期、產能的形成也需要過程（設備、廠房等固定資本形成需要一定時間），從而往往在經濟下行期遭遇新產能集中上馬，形成產能過剩。

結合GDP中的資本形成率、固定資產投資完成額數據來看，可以大致認爲我國在1980年代、1990年代、2000年-2015年走過了三輪朱格拉周期，最新一輪的朱格拉周期在2016年开啓，2022年起或已進入下行階段。

產能過剩最重要的判斷指標是產能利用率。產能利用率通常定義爲實際產出與潛在產能的比例。當一個行業的整體產能利用率處於較低水平時，就意味着存在大量的闲置產能，該行業就處於整體產能過剩的狀態。因此，產能利用率的衡量就成爲界定和分析產能過剩的前提和基礎。

1、國家統計局調查產能利用率

國家統計局採用直接的統計調查法測算工業產能利用率，對工業企業進行抽樣調查，並推算總體。在抽樣中，對於規模以上大中型企業採取全部抽取，規模以上小微企業採取分層抽取的方式（抽樣率爲 10%）。調查的所有樣本企業總產值佔規模以上工業總產值的 60% 以上。

國家統計局口徑產能利用率的問題在於：一是，發布時間相對較短。2017 年底，統計局首次公布了自 2013 年第一季度以來每個季度的中國工業產能利用率，2006年以來歷年工業產能利用率。不過，陳穎婷、許憲春（2023）《中國調查法工業產能利用率的統計方法及改進方向》的圖表8中，涵蓋了2006至2021年的季度產能利用率數據，並注明數據源於國家統計局，能夠形成有機補充。二是，數據未經季節調整，呈一季度環比回落，二三四季度逐季攀升的態勢。三是細分數據僅公布了15個行業，未涵蓋41個工業行業，且最早2016年四季度开始發布，可比區間較短。

2023年，統計局公布的工業產能利用率爲75.1%，低於76%-80%的合意區間（陳穎婷（2021）《對我國工業產能利用率合理區間的供需動態平衡分析》）。

2、央行5000戶企業設備能力利用水平

在中國公开可得的宏觀數據中，與產能利用率定義最爲接近的是中國人民銀行每季度發布的 5000 戶工業企業調查數據中的“設備能力利用指數”。該指數最早於1992年二季度开始發布，時間序列較長。2023年三季度，央行5000戶企業設備能力利用水平爲38.8，處於2000年以來的 27%分位。

然而，央行5000戶企業調查只適用於工業整體的產能利用率推測，而沒有分行業數據。爲了研究行業層面和企業層面產能利用率的特徵和變化趨勢，就需要利用企業層面的微觀數據作爲基礎進行估計。

3、固定資產周轉率

從微觀角度出發，固定資產周轉率與產能利用率的經濟含義一致。固定資產周轉率 = 銷售收入 /固定資產平均淨值，表示在一個會計年度內，固定資產周轉的次數，或表示每1元固定資產支持的銷售收入。截至2023年三季度末，上市企業固定資產周轉率回落僅至中途，類似2013-2014年的位置。

2000-2015年的產能周期

2001年至2007年，隨着中國加入WTO和國內房地產市場興起，國內外需求增長帶動工業生產能力快速擴張，尤其是基礎工業和重化工業領域。2008年全球金融危機爆發，外部需求急劇下降，政府實施大規模經濟刺激計劃，進一步加劇了部分行業的產能過剩。

以2004年至2011年分行業固定資產投資增速觀察，此輪產能周期擴張較快的行業集中於上遊資源和中遊制造板塊。其中，黑色金屬礦採選、有色金屬礦採選和非金屬礦採選行業的投資復合增速分別達49.8%、49.1%和43.2%，電氣機械、通用設備、專用設備和金屬制品行業的投資復合增速分別達47.6%、44.9%、42.3%和41.9%，七個主要行業均強於制造業總體31.8%的增速水平。

2012年，我國產能過剩問題逐步顯現。一方面，經濟過熱、物價上行壓力較大，宏觀調控政策整體收緊，而前期“四萬億”刺激帶來的新增產能陸續釋放。另一方面，歐洲主權債務危機爆發，全球經濟增速放緩，中國出口面臨逆風環境，也不利於工業產能的消化。2012-2014年，中央經濟工作會議持續關注產能過剩，解決產能過剩問題成爲宏觀經濟調控重要任務。2013年10月，國務院發布了《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》（國發〔2013〕41號），文件顯示“2012年底，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產能利用率分別僅爲72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明顯低於國際通常水平”。這些行業中不少屬於生產連續性強的行業，合理的產能利用率應該較高，產能利用率低於75%表明嚴重過剩。

盡管政策端已有重視和應對措施，但2012至2015年間我國產能過剩情況仍在加劇。國務院2013年《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》文件中，提出“消化一批、轉移一批、整合一批、淘汰一批”過剩產能的相關措施，但其成效有限。2015年，我國產能利用率、5000戶企業設備利用能力指數分別較2011年低6.1和5.0個百分點，制造業上市企業固定資產周轉率較2011年末下滑15.3%。

這一時期產能過剩化解效果不佳，原因在於，以投資拉動經濟增長的發展模式未有根本性改變。產能周期的下行調整階段，投資率（固定資本形成在GDP中的佔比）均有過明顯的回落，1990年的投資率較1985年的高點回落5個百分點，2000年的投資率較1993年的高點下滑9.7個百分點，而2014年的投資率僅較2011年回落了1.4個百分點。產能過剩的本質是投資釋放的新增產能供給遠超需求增速，產能過剩的化解必然伴隨着新增投資增速相對於出口和國內消費增速的明顯回落。

部分國有“僵屍企業”未及時出清，是2015年之前產能過剩治理的重要阻礙。這些企業普遍面臨經營困難，如經常性停產、持續虧損、資不抵債等問題，長期佔用大量資源，扭曲資源配置。從工業企業財務指標可看出國有企業這一時期產能出清的緩慢：一是，國有企業資產負債率自高位進一步擡升，有異於工業企業總體的“去槓杆”。二是，國有企業經營效率低下，利潤增速持續低於股份制和私營企業，虧損面（虧損單位佔全樣本的比例）攀升至近3成。

2015年末供給側改革啓動後，產能過剩治理的成效較快顯現。2015年11月10日，中央財經領導小組召开第十一次會議，習總書記發表的重要講話中強調，在適度擴大總需求的同時，着力加強供給側結構性改革，着力提高供給體系質量和效率，首提“供給側結構性改革”。2015年12月，中央經濟工作會議提出，要抓好“去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板”五大任務。其中“去產能”爲五大任務之首，重點是繼續推動鋼鐵、煤炭等行業治理過剩產能。同時，國資委於2016年啓動了“處僵治困”工作，對中央企業所屬子企業做了摸底，確定了2041戶“僵屍企業”和“特困企業”，計劃用三年時間完成這些企業的“處僵治困”。同時，宏觀政策以“棚改”爲抓手，促進房地產及其他上遊行業“去庫存”，通過減稅降費、降准降息爲企業“降成本”，助力需求的企穩回升，爲走出產能過剩提供良好環境。

2015至2016年，我國投資率（固定資產形成在GDP中的比重）回落3.8個百分點，幅度遠超2012至2014年的1.4個百分點。

從主要工業品生產能力看，2015至2018年鋼鐵、焦炭、水泥等原材料產能均有壓減，產能利用率上行。據央視報道，2016年至2019年年中，我國累計壓減粗鋼產能1.5億噸以上，退出煤炭落後產能8.1億噸，淘汰關停落後煤電機組2000萬千瓦以上，均提前兩年完成“十三五”去產能目標任務。

從產能利用相關指標看，統計局公布的產能利用率和5000戶企業設備利用能力指數自2016年二季度起回升，上市制造業企業的固定資產周轉率自2016年四季度起回升，中國經濟在2016年下半年起重新煥發活力。

1990年代的產能周期

1992年初，改革开放總設計師鄧小平發表南方談話，極大地激發了廣大幹部群衆發展經濟的熱情，各地出現了投資熱、房地產熱、股票熱、开發區熱等現象，產能過剩壓力接踵而來。

1996-1999年產能過剩集中於消費品和輕工業，以紡織、家電、塑料制品等爲代表。根據1995年第三次工業普查結果，在900多種主要工業產品中，全國有半數產品的生產能力利用率在60%以下；如照相膠卷的產能利用率僅13.3%，電影膠片25.5%，電話單機51.4%，彩色電視機46.1%，家用洗衣機43.4%，自行車54.5%。1996年末，全國28種主要工業品生產能力有四成處於闲置狀態。1997年下半年，統計的消費品中有1/3供過於求；1998年，在900多種主要工業產品中，多數工業產品生產能力利用率在60%以下，最低的僅有10%。

產能過剩矛盾直接帶來企業效益惡化和投資增速回落，亞洲金融危機爆發加劇了這一狀態。1998年初，亞洲金融危機對我國的影響顯現，出口增速出現大幅下滑，外需明顯受到抑制，海外國家、地區在我國的直接投資也大幅下降。我國所面臨的主要矛盾不再是通貨膨脹，而是經濟衰退帶來的通貨緊縮。

這一階段針對產能過剩的問題，主要採取了以下措施：

首先，以行政手段推動供給端改革。終止重復建設、清理過剩產能，同時以紡織行業爲試點、推動國有企業兼並重組企業，分流安置下崗職工。具體看，1997年9月十五大提出“用三年左右的時間使大多數國有大中型虧損企業擺脫困境”；1998年6月中共中央、國務院發出《關於切實做好國有企業下崗職工基本生活保障和再就業工作的通知》；1999年9月中共十五屆四中全會通過《關於國有企業改革和發展若幹重大問題的決定》。

其次，實施債務重組，同時補充銀行資本金，增強銀行體系的穩健性。1998年8月，經全國人大常委會批准，財政部發行2700億元人民幣的長期特別國債，用於補充四大行資本金，提升其清償能力。1999年成立四大資產管理公司，向四大行收購不良資產。

最後，以改革釋放內需活力，以積極的財政政策托底需求。1998年房改啓動，爲制造業創造了新的需求增長點；1998-2000年增發長期建設國債，加強農林水利、交通、基礎建設、電網等基礎設施建設。據張佔斌（2016）統計，1999-2005年間剝離不良資產總額高達2.58萬億；1996-1998年，國有企業從11.38萬家下降至6.5萬家，減少幅度達到42%；1998-1999年，國有企業就業人數下降約2200萬。

從宏觀指標看，中國的全社會固定資產投資在1991年至1995年間的復合平均增速達到34.7%，在1996至2000年間增速中樞回落至10.5%。代表產能利用情況的央行5000戶企業設備利用能力指數，從1992年的38.2的均值水平逐步回落，到1998年初降至31.4的極端低位，此後隨着去產能的推進开始觸底反彈。

1980年代的產能周期

1980年代，在計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中，需求提升、行政放權，刺激投資較快增長。隨着經濟的發展和人民生活水平的提高，消費需求日益多樣化，商品市場走向繁榮，需求膨脹推升供給端的產能建設。同時，地方政府經濟建設的積極性較高，但難免存在以行政邊界利益最大化爲目標的問題，出現重復投資、盲目建設。當時的流行消費品以自行車、縫紉機等初級非農產品爲主，也是產能建設較爲集中的領域。據徐景安（1983）統計，當時全國大約有50%的手表廠和電視機廠、75%的自行車廠、80%的洗衣機廠和電冰箱廠達不到起碼的生產批量。

隨着產能過剩壓力逐步增大，企業現金流難以爲繼，账款相互拖欠，“三角債”愈演愈烈，投資快速增長後通脹壓力也接踵而至。1989年前後，中共中央通過《關於進一步治理整頓和深化改革的決定》，國家开啓爲期三年的整頓工作。1990年初，國務院決定在全國範圍內开展清理“三角債”工作。

從宏觀指標看，中國的全社會固定資產投資在1981年至1988年間的復合平均增速高達22.9%，到1989年增速下滑7.2%，1990年小幅增長2.4%，直至1991年才有所恢復。

二、新一輪產能過剩的結構特徵

本輪周期中，哪些行業面臨產能過剩？

本輪產能周期初期的2016至2019年，中國工業及制造業投資穩步增長，第二產業固定資產投資分別增長3.5%、3.2%、6.5%和3.2%，僅2018年投資偏強，得益於計算機通信電子、儀器儀表等行業設備更新需求的支撐。多數行業投資增速低迷，相較於2016年，2019年的有9個子行業投資增速爲負，22個子行業投資的年均增速低於5%。2020年新冠疫情暴發，工業需求和投資均受衝擊。

2021年至2023年，工業領域投資較快增長，產能趨於擴張。相對於2019年末，2023年第二產業固定資產投資的年均復合增速達到7.4%，制造業投資增速6.6%，均高於行業增加值的增速水平，一度受國內經濟復蘇、大宗商品價格上行、出口中高速增長的支撐。分行業看，2020至2023年間的固定資產投資增速在10%左右及以上的行業可分爲3類。一是，出口依賴度較高的裝備制造行業，包括電氣機械、計算機通信電子、儀器儀表、專用設備等，增速分別達21.1%、15.6%、13.2%和10.7%。二是，資源能源及原材料行業，包括電力生產和供應、非金屬礦採選、煤炭开採洗選、有色金屬礦採選、化學原料制品、黑色金屬加工等，增速在10%-18%之間。三是，消費相關的行業，包括醫藥制造、酒飲料茶、農副食品加工等，增速分別達11.2%、10.2%和10.1%。

2022年下半年以來，中國工業產能利用水平趨於回落。2022年中國經濟受疫情衝擊、三重壓力影響，2023年受外需和房地產拖累較大，新增產能的投放恰逢需求不振。

以統計局數據觀察，2023年工業、水電燃氣及採礦業的產能利用率均值都高於2016年四季度以來的中樞水平。不過，作爲工業主體的制造業產能利用率僅75.3%，較中樞水平低0.9個百分點。以2023年爲基准，若行業產能利用率低於16年四季度有統計以來的中樞，可以認爲該行業產能利用不足。以此篩選：化學原料制品、非金屬礦物制品等原材料行業產能利用率分別較中樞低0.3和4.1個百分點；計算機通信電子、汽車制造、電氣機械等裝備制造業分別較中樞低3.2、2.3和1.5個百分點；食品制造、醫藥制造和紡織等消費制造行業產能利用率分別較中樞水平低2.6、1.7和1.3個百分點。

以上市制造業企業固定資產周轉率看，2023年三季度，上市制造業企業固定資產周轉率處於2016年以來的43%分位，產能利用程度處於中性偏低水平。制造業三個板塊中，裝備制造業產能利用水平明顯偏低，固定資產周轉率處於2016年以來的最低點；原材料制造和消費制造行業的固定資產周轉率相比2022年一季度的高點回落，分別處2016年以來的70%和50%分位水平。若指標處於歷史相對低位（低於1/3分位數），可以認爲該行業存在產能利用不足的風險。以此篩選細分行業：截至2023年三季度，計算機通信電子、醫藥制造、汽車制造、電氣機械和器材制造、橡膠塑料制品、紡織服裝服飾6個行業固定資產周轉率處於2016年以來的10%分位以下，產能利用水平不足；石油煤炭加工、化學纖維制造、非金屬礦物制品等原材料行業，以及食品制造、農副食品加工、家具制造、皮革制鞋、紡織業等消費制造行業的固定資產周轉率處於歷史13%-33%分位水平，也存在一定的產能過剩風險。

綜合統計局公布的細分行業產能利用率和上市企業固定資產周轉率：2023年下半年，中國制造業總體產能利用程度低於歷史中樞水平。其中，計算機通信電子、電氣機械、汽車制造等裝備制造業表現最弱，與高技術制造業的重合度較高。原材料行業產能利用程度也有不足，集中於非金屬礦物制品和化工相關行業。消費制造行業中，無論是醫藥、食品制造、農副產品加工等必需品，還是紡織服裝、家具制造、皮革制鞋、紡織業等可選消費品，都存在不同程度的產能利用不足。接下來，我們將探究和總結本輪產能過剩的結構性特徵，以尋求產能過剩的深層次原因和破解之道。

1、房地產和人口迎拐點，建築原料與商品需求變局

2022年和2023年，中國人口連續兩年負增長，房地產周期大拐點出現，這意味着居民消費及住宅投資將發生趨勢性變化，對建築原料需求有較深遠的影響。在人口日趨老齡化、潛在經濟增速緩慢回落、房地產需求見頂的背景下，消費增速的中樞也將回落，結構上或減少住宅相關消費，增加醫療保健、餐飲住宿、文旅、交通出行等服務型消費。這意味着，商品消費可能從增量市場變爲存量市場，尤其是家用器具、家具、木材等房地產相關的耐用消費品，而食品制造、農副產品加工、紡織服裝等行業也較難復刻“消費升級”時期的增長邏輯。

本輪周期中，原材料行業的產能過剩壓力自2022年下半年开始累積，截至2023年，產能過剩的程度暫不及上輪。從投入產出表出發，房地產部門對鋼鐵、水泥、平板玻璃等建築原材料終端需求的影響較大。

一方面，以水泥爲代表的非金屬礦物制品行業產能過剩矛盾最爲突出，因其需求高度依賴於房地產部門，而基建需求的擴張尚難以對衝。基於最新投入產出表和工業增加值數據測算，2023年房地產部門在非金屬礦物制品行業終端需求中的佔比分別達到44.6%；基建部門的佔比僅28%，較房地產部門的影響低16.6個百分點。統計局數據顯示，2023年非金屬礦物制品行業產能利用率的均值僅64.7%，較2016年末低5.4個百分點。我們將高頻數據移動平均12個月以剔除季節性，觀察到：2024年一季度末水泥磨機運轉率僅41%，較2019年末的峰值水平低15.8個百分點，較上一輪產能周期的最低點（2016年2月）低4個百分點。

另一方面，黑色金屬加工等建築原料行業產能過剩問題尚不突出，基建投資的托底對衝、新能源及汽車行業較快發展帶來需求增量，爲產能的消化和調整贏得時間。對於黑色金屬加工、石油煤炭加工等原材料行業而言，盡管房地產部門在其終端需求中的佔比分別達到28.7%和19.7%，但均不及基建部門的30.8%和34.7%。對於有色金屬加工行業而言，房地產部門在其終端需求中的佔比達到17.5%，而汽車及新能源相關行業、基建部門的佔比分別達到29.3%、12.2%，能夠形成有效對衝。例如，黑色金屬加工所代表的鋼材產能利用率總體處於較高水平，但結構上分化明顯。與地產關系密切的螺紋鋼、线材產能利用率已降至4到6成，而中厚板產能利用率超過9成，熱軋、冷軋的產能利用率也在8成以上，與制造業、基建及出口需求的支撐相關聯。

2、產能投放疊加外需轉弱，化工醫藥行業壓力突出

化工行業經歷大規模擴產。2020年下半年以來，海外先後受疫情蔓延、能源危機影響，部分化工行業產能難以正常運行，國內化工品出口強勁，行業景氣上行、利潤積累，刺激投資擴產。民營龍頭企業加速布局煉化一體，發揮規模化、集群化優勢；德國化工巨頭巴斯夫在華也有布局，廣東湛江的新一體化基地首套裝置在2022年9月开始投產，到2030年的計劃總投資達到100億歐元，將成爲全球第三大巴斯夫基地。

然而，2023年以來全球需求趨於回落，對前期產能的消化能力不足，基礎化工原料產能過剩風險逐漸顯現。國務院此前印發的《2030年前碳達峰行動方案》明確要求，到2025年，國內原油一次加工能力控制在10億噸以內，主要產品產能利用率提升至80%以上。

1）需求端：化學原料及制品行業的出口交貨值在2023年下跌14.3%，同期行業PPI回落9%；2024年1-2月出口交貨值再跌9.4%，同期行業PPI回落6.4%。剔除價格因素影響看，出口“量”的回落仍有拖累。

2）供給端：據隆衆數據，2023年11月末中國162家煉廠原油總加工能力約爲9.84億噸/年，逼近於10億噸的紅线水平。作爲石油化工產業的核心的乙烯（乙烯衍生品佔石化產品的75%以上），產能大量投放帶來過剩風險。據石化聯合會統計，2022年我國乙烯生產能力達到4675萬噸/年，國內計劃於“十四五”末投產的乙烯產能還有3475萬噸/年。2024年2月1日，石化聯合會副會長傅向升在新聞發布會上表示“當前化工行業產能過剩的問題，已經不僅是肥料、酸、鹼、塗料、農藥、鈦白粉、有機硅單體、PTA、PET等基礎化學品和通用材料等領域面臨的問題了，而1，4-丁二醇、EVA、POE、己二腈、己內酰胺、尼龍6、尼龍66以及與新能源動力電池相關的碳酸鋰、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等，諸多產品的在建、擬建產能都令人驚訝。有些產品，如果已經規劃的擬建產能都能如期建成投產的話，不僅是滿足國內市場需求的問題，有的滿足世界市場的消費總量都綽綽有余”。

醫藥行業一度受益於海外疫情，需求銳減拖累較大。2020至2021年，國外疫情對新冠疫苗、生物藥品、衛生材料、醫療設備及器械等板塊出口形成較強支撐，醫藥行業出口交貨值分別增長36.6%和64.6%，但2022至2023年增速回落至-25.1%和-22.8%。

3、綠色化浪潮推動，能源轉型行業投資迅猛

能源領域面臨的更多是結構性的產能過剩。“碳中和”長期需求前景較好，遠期視角下的產能有望得以消化。然而，技術路线處於演進過程中，“先進產能”和“落後產能”存在矛盾。中小企業、落後產能尚未退出，大型企業、上市公司在資金支持下已經先行建設，新增大量產能。

2030年全球可再生能源裝機容量增至3倍已達成共識。2023年11月至12月，《聯合國氣候變化框架公約》第二十八次締約方大會（COP28）召开，爲應對氣候變化和推動可持續發展，各國達成了重要協議，即到2030年將全球可再生能源裝機容量增加至目前的三倍，至少達到11000GW，其中光伏裝機容量將從2022年的1055GW增加到2030年的5457GW。在此背景下，中美兩國發表了《關於加強合作應對氣候危機的陽光之鄉聲明》，表明兩國愿意在氣候行動上加強合作，共同推動全球可再生能源的發展。

新能源相關企業擴產意愿非常強烈，產能增速快於產量和需求的提升。新能源領域涵蓋光伏、風電、儲能、動力電池、新能源汽車等諸多行業。據國家能源局統計，2023年中國新能源領域完成投資額同比增長超過34%，太陽能發電和風電領域的投資額顯著增加。同時，新型儲能裝機規模迅速增長，新增裝機規模約2260萬千瓦，容量超過三峽水電站，較2022年底增長超過260%。在國民經濟行業分類中，與新能源領域關系密切的是電氣機械及器材制造業和汽車制造行業，2023年的固定資產投資同比增速分別爲32.2%、19.4%，工業增加值同比增速分別爲12.9%、13.0%。因產能增速遠快於生產的增速，產能過剩的壓力已然顯現，2023年電氣機械行業季度平均產能利用率爲76.95%，較2016年以來的均值水平低1.5個百分點。高工鋰電（GGII）數據顯示，動力電池領域平均利用率由2022年的超75%，下降到2023年的不足65%；儲能電池產能利用率也從2022年超85%跌至2023年的不足55%。

產能過剩帶來供給過剩，“價格战”愈演愈烈，使中國新能源相關行業在短期內面臨嚴峻形勢。相比2022年年末，2024年3月25日光伏行業綜合價格指數累計下跌69.8%，其中電池片價格累計下跌72.7%；方形電池的磷酸鐵鋰和三元電芯價格分別累計下跌54.3%和49.5%。2023年以來，新能源領域已經出現了一系列的項目調整，包括終止和延期投產的情況。

4、海外產業鏈加速重構，半導體競爭白熱化

2023年半導體及電子產業鏈產能利用率處於偏低水平。海外方面，TechInsights估算的2023年半導體行業的平均產能利用率約爲73.3%，低於80%以上的合理水平；美國計算機和電子產品制造產能利用率僅69.9%，較2005年以來的均值低3.7個百分點。統計局公布的中國計算機通信及其他電子設備制造業2023年產能利用率均值75.6%，處於歷史低點。2023年四季度，國內最大兩家的晶圓巨頭中芯國際與華虹產能利用率分別爲76.8%和84.1%，低於歷史中樞。

2008年金融危機後，發達國家的貿易保護主義和逆全球化思潮已有擡頭。新冠疫情後，各國更加重視供應鏈安全，美歐紛紛推出“再工業化”、“去風險化”的政策。

一是產能增長，中國及海外經濟體均加大半導體領域的資本支出，新建產能將陸續投放。以作爲半導體基礎材料的晶圓爲例：據 SEMI在 2024年1月2日公布的《世界晶圓廠預測報告》，全球半導體每月晶圓（WPM）產能在2023年增長5.5%至2960萬片後，預計2024年有42個項目投產，產能增長6.4%，首次突破每月3000萬片大關。報告顯示，1）中國大陸芯片制造商2023年產能同比增長12%，2024年將有18個項目投入運營，預計產能同比增加13%。2）2024年中國台灣、韓國、日本的晶圓產能將分別增長4.2%、5.4%、2%。3）此外，2024年美洲將新增6家晶圓廠，預計產能同比增長6%；歐洲和中東地區4家新晶圓廠投產，預計產能同比增長3.6%；東南亞4個新晶圓廠項目啓動，產能將提高4%。

二是制造外遷，外商企業在華生產回落，更趨向於“在岸”、“近岸”和“友岸”。以蘋果產業鏈爲例：1）據《財經》統計，2022財年蘋果供應商中，151家在中國大陸設廠，較2020財年減少4家；同時，東盟國家（越南、馬拉西亞、菲律賓、泰國、新加坡）和印度的供應商建廠數量分別較2020財年增加10家和5家。2）據Countpoint預計，2023年中國在蘋果手機、耳機、PC、平板生產中的份額均下滑，印度的蘋果手機份額由4%增至7%，越南的其他三類產品份額也有所提升。

三是需求回落，全球產業鏈重構背景下，需求回落加劇半導體相關行業的經營壓力。2023年，受電腦、智能手機等銷售低迷，數據中心支出減少的拖累，全球半導體需求回落，SIA統計的2023年全球半導體銷售額同比下降9.4%。

三、新一輪產能過剩的現實應對

新一輪產能過剩與上一輪有何不同？

一方面，本輪產能過剩的行業更集中於裝備制造和下遊消費行業，涉及更多民營企業。上輪產能過剩中矛盾最爲突出的是鋼鐵、水泥、有色金屬等原材料行業，國有企業的佔比相對較高。

另一方面，本輪產能過剩行業中，部分曾受益於產業政策的大力支持。例如，計算機通信電子、電氣機械、醫藥制造行業都屬於高技術行業、战略新興產業，近年來較多享受各地產業政策的補貼和支持。

總結來看，本輪產能過剩原因更加復雜，與產業政策的“過度補貼”、技術路线的更迭、需求端強預期和弱現實相關，化解本輪產能過剩應從供需兩端同時入手，“雙管齊下”。

第一，供給側改革仍然有必要

上一輪產能過剩治理中有值得借鑑的經驗。環保督察工作在全國範圍內普遍开展，助力高耗能的原材料行業，以及印刷、造紙、皮革制鞋等下遊行業落後產能的退出。例如：根據工信部數據，1）在全國深入大氣污染治理的背景下，2016年全年淘汰落後煉鐵產能677萬噸、煉鋼產能1096萬噸、電解鋁產能32萬噸、水泥熟料產能559萬噸、平板玻璃產能3340萬重量箱，關閉30萬噸/年以下落後小煤礦1500多處、涉及煤炭產能超過1億噸。2）在2017年的“地條鋼”落後產能淘汰督察專項行動期間，全國共退出鋼鐵產能3170萬噸，既能夠打消質量問題和安全隱患，也能夠減少環境污染。

需要注意的是，本輪產能過剩行業涉及的民營企業更多，實現手段不能簡單復制此前的經驗。民營企業通常更加依賴市場機制和利潤驅動，以行政命令壓降產能並不容易。通過能耗、質量和標准的引導，可以更有效地促使企業主動淘汰落後產能，實現產業結構的優化和升級。在方式方法上，亦不能忽視上一輪的教訓，避免“一刀切”重演，可給予主動退出的落後產线一定財政獎勵，補貼低能耗產品的終端消費、徵收“碳稅”等市場化形式，給予民營企業穩定的預期和充分的信心。

第二，鼓勵創新和質量標准提升

一方面，先進產能不易過剩，技術創新在產能消化中扮演着至關重要的角色。1）以半導體爲例：在行業景氣度下行階段，成熟制程的產能利用率往往更大幅度回落，而先進制程存在技術領先和獨佔性，所受衝擊相對有限。可見，半導體下行周期中，逆周期擴產能否成功，關鍵要看擴產工廠是否具備先進技術，是否有創新能力，是否適應市場變化。2）在動力電池行業，當前過剩的產能是上一代老車型用的接近於標准的電池產品；而升級後的電池產品（800V等）又存在產能和供給不足的問題。

另一方面，渠道、商業模式及應用端的創新同樣重要，優質產品的推出和推廣能夠創造需求，有助於幫助結構性階段性產能過剩的企業打开市場，消化產能。例如，光伏與建築一體化項目、光伏+交通、光伏+通信、光伏+漁業等模式，均有助於拓寬需求端的市場空間。與之配套，還需提升電網對分布式光伏並網的消納能力，階段性放松清潔能源95%的消納紅线等，避免行政限制成爲行業發展的瓶頸。

第三，暢通“外循環”化解過剩壓力

創造良好國際環境，鼓勵企業提高產品競爭力，獲取更多國際市場份額。中國作爲新興大國，在國際關系中扮演着越來越重要的角色，也面臨着貿易保護主義擡頭的挑战，需積極參與多邊經貿合作，爲企業出海營造良好的國際環境。一方面，鞏固區域全面經濟夥伴關系協定（RCEP）、“一帶一路”倡議、金磚國家合作機制等成果。另一方面，拓展自貿談判或者升級談判，進一步擴大面向全球的高標准自貿區網絡，包括但不限於東盟自貿區3.0版談判，繼續推動加入CPTPP和DEPA；與洪都拉斯、祕魯、海合會、新西蘭、韓國、瑞士進行自貿談判或者升級談判等。

在上一輪產能過剩中，通過提升自身競爭力搶佔國際市場份額的典型是造船行業。回顧中國造船業近年來的發展脈絡，可爲當下處理產能過剩問題提供有益鏡鑑：

1）造船業初期“大而不強”，周期下行後產能過剩，造船業陷入困境。我國早在2011年就成爲第一造船大國，卻存在創新能力不強，管理水平與效率低等問題。2015年，我國新承接船舶訂單大幅下降，泰州最大的民營造船企業東方重工、溫州最大的民營造船企業莊吉船業、浙江知名的民營造船企業正和造船、中國最大的外資造船企業STX（大連）造船，均進入破產重整。這一方面是因爲航運低迷、需求不足、產能過剩，國內外市場競爭激烈；另一方面則是我國高技術含量、高附加值船舶制造能力低，難以比拼日韓船企的技術優勢。2015年，全國規模以上船舶工業企業1452家，實現主營業務收入7893.8億元，同比增長1.3%；實現利潤總額179億元，同比下降32.3%，利潤率僅2.3%。

3）造船行業轉型後，乘風而起。轉型時期，中國船舶工業從常規船型向高技術、高附加值船型邁進，在LNG、甲醇動力、氨燃料預留、氫燃料電池等綠色船舶和零碳船舶方面實現技術突破，獲取海外訂單。2023年，我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量以載重噸計分別佔世界總量的50.2%、66.6%和55.0%，三大主要市場份額指標首次全部超過50%。據中國船舶工業協會數據，2023年中國造船產能利用監測指數（CCI）達到894點，與2022年相比增長17.0%，全年運行持續上行。2023年，全國規模以上船舶工業企業實現主營業務收入6237億元，同比增長20%；實現利潤總額259億元，同比增長131.7%。