中銀宏觀：4月政治局會議會議強調“備足預案”

會議更加強調“備足預案”；會議將擴大內需和防範外部風險有效的結合了起來。會議強調“增強消費對經濟增長的拉動作用”。年內貨幣政策“存量”、“增量”均值得期待。

事件：中共中央政治局4月25日召开會議（以下簡稱“會議”），分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

“備足預案”。相比於去年12月中共中央政治局會議（以下簡稱“12月會議”），會議更加強調“備足預案”。

在後續經濟工作思路方面，會議增加了“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”的重要表述，將擴大內需和防範外部風險有效的結合了起來。

此外，會議特別提出，“對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例”；此外，會議還將“穩定外貿”確定爲後續貨幣政策支持的重要方向，財政、貨幣政策正在合力化解關稅對外貿實體企業的衝擊。

需要注意的是，會議提出“要加緊實施更加積極有爲的宏觀政策”，“既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，“加緊實施”、“及時推出”等重要表述突出了未來國內宏觀政策將兼顧有效性和及時性。

增強消費對經濟增長的拉動作用。在擴內需方面，會議繼續將消費放在更爲優先的位置，強調“增強消費對經濟增長的拉動作用”； 2025年一季度，國內社會消費品零售總額同比增速實現4.6%，增速環比前2月有所加快，但同比增速仍處於近三年最低水平。

收入回升是消費復蘇的必要前提，2025年一季度居民人均可支配收入同比增速實現5.5%，較2024年四季度環比加快0.2個百分點，居民收入增速仍待進一步修復。會議此次特別提出“要提高中低收入群體收入”，後續居民轉移性收入同比增速值得關注。

此外，相比於12月會議，會議增加了“大力發展服務消費”的表述，2025年一季度，我國服務零售額累計同比增速實現5.0%，明顯低於去年同期水平，我們預計服務消費將爲年內消費修復貢獻重要增量點。

擴大投資方面，會議特別強調“加大資金支持力度”，我們認爲 “兩新”、“兩重”“城市更新”等重大战略項目年內均有望獲得資金加力支持。此外，在促進地產投資方面，會議增加“加大高品質住房供給”表述，地產投資有望逐步趨穩。

貨幣政策“存量”、“增量”均值得期待。在財政政策方面，會議提出要“用好用足更加積極的財政政策”，年內廣義財政支出增速有望繼續加快。貨幣政策方面，會議進一步細化“適度寬松的貨幣政策”；在傳統貨幣工具方面，會議着重提出，將“適時降准降息”，保持流動性合理充裕；在增量政策工具方面，會議提出，將設立“新的結構性貨幣政策工具”和“新型政策性金融工具”，增強貨幣政策對實體企業的直達性。

風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。