結構加力、支持“高質量發展”——一季度貨政例會點評

事件

4月3日，央行公告召开2024年一季度貨幣政策委員會例會。

政策聚焦高質量發展，強調“穩中求進、以進促穩、先立後破”，做好逆周期調節

央行對高質量發展關注度依然較高，但仍面臨“有效需求不足”等短期挑战。國內經濟表態，與四季度例會一致的是、延續“回升向好”態勢，刪除“動力增強”等表述，指出短期仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑战，但高質量發展等中長期轉型進程仍在加速推進。外部環境方面，新增“世界經濟增長動能不足”、通脹仍具“粘性”等。

政策要“穩中求進、以進促穩、先立後破”，做好逆周期調節。政策基調中，新增“先立後破”、或與政府工作報告中“謹慎出台收縮性抑制性舉措，清理和廢止有悖於高質量發展的政策規定”相互印證。相較四季度，本次例會更加側重於“逆周期調節”，着力擴大內需、提振信心，推動經濟良性循環等。

充實貨幣政策工具箱、提高資金使用效率，側重科技、制造業等領域的結構性支持

在加大已出台政策實施力度基礎上，結構性貨幣工具或進一步加碼。一季度例會強調，“充實貨幣政策工具箱”、暢通貨幣政策傳導機制，或指向穩增長加力以結構性支持爲主，例如，“適當增加支農支小再貸款額度”、“設立科技創新和技術改造再貸款”等。同時，用足用好碳減排支持工具，加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持等。

信貸政策強調“合理增長、均衡投放”，提高資金使用效率，加大科技、制造業等結構性支持，“加快發展新質生產力”。與四季度例會一致的是，信貸政策對“節奏”和“質量”關注度依然較高。強調做好科技金融、綠色金融等五篇大文章；加大支持科技型企業融資方案、引導金融機構增加有市場需求的制造業中長期貸款，與加快建設現代化產業體系、提高資金使用效率等相互印證。

其他：穩匯率關注度依然較高，穩地產側重房企融資、加大新型住房供應體系金融支持力度等

新增“關注長期收益率變化”等。歲末年初，以30年國債收益率爲代表的中長期收益率累計下行超40BP至歷史低位，或與配置資金“搶跑”等有關，也一定程度上反映出“社會預期偏弱”。短期來看，伴隨經濟回升，中長期收益率或有潛在調整壓力，也是基本面修復的映射。中長期來看，動能切換、經濟轉型中，中長期收益率下行趨勢或相對明確。

防風險關注度依然較高、穩匯率或仍是貨幣政策重心之一。相較於四季度貨政報告，一季度例會重拾“堅決對順周期行爲予以糾偏，堅決防範匯率超調風險”等相關表述，或與3月中下旬以來人民幣匯率再度承壓等有關，後續還待進一步跟蹤。

穩地產相關着墨依然較多、強調滿足房企合理融資需求，加大對“市場+保障”住房供應體系的金融支持力度等。與四季度例會一致的是，貨幣政策對房企融資關注度依然較高，強調“滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”，加大對“市場+保障”的住房供應體系的金融支持力度，着力構建房地產發展新模式。