天風研究：當前建材企業出海進展如何？
核心觀點
建材出海有望提速，推薦科達制造、華新水泥，關注天山股份、北新建材、蘇博特；水泥、瓷磚公司出海進展較快，玻璃/玻纖以出口爲主；制造工藝、品牌力及渠道是發力方向，地緣政治/管理/建設/融資受到掣肘；海外龍頭拉法基豪瑞、宣偉擴張路徑值得借鑑。
摘要
建材出海有望提速，推薦科達制造、華新水泥，關注天山股份、北新建材、蘇博特
2022年建材行業整體實現海外收入490億元，佔比6.1%，收入規模和佔比分別位列中信29個一級行業中的22/19位，當前國內仍面臨有效需求不足、部分行業產能過剩等問題，而另一方面，以美日韓爲代表的海外市場將迎來補庫拐點，東南亞等地發展中國家需求仍有增長潛力，我們認爲擴張海外市場或將成爲企業實現利潤增長的主要路徑。當前國內企業中科達制造、華新水泥已佔據出海先發優勢，海外利潤已成爲公司主要增長點，我們認爲華新水泥憑借品牌優勢及拉法基股東持續賦能，未來有望通過收購進一步擴大海外產能規模，科達制造深耕非洲陶瓷市場，自建產能仍有增長潛力，中長期有望圍繞“大建材”战略進行拓展，逐步切入潔具、玻璃等品類。天山股份、北新建材、蘇博特有望在公司战略推進及自身稟賦加持下加快出海腳步。
水泥、瓷磚公司出海進展較快，玻璃/玻纖以出口爲主
從建材各子板塊來看，2022年玻纖/玻璃/水泥/消費建材海外收入佔比分別爲23.3%/15.4%/2.6%/3.5%，其中玻纖、玻璃主要以出口爲主。出海方面，水泥企業已在東南亞中亞等一帶一路國家展开布局，截至23年末海外熟料產能達6341萬噸，同比增長36%，另有在建產能超過2660萬噸，其中西部水泥新建產能彈性最大，華新以並購爲主，落地速度或快於新建。玻璃板塊中，光伏玻璃多選擇馬來西亞、越南建廠，緣於產業鏈配套及降低純鹼、超白石英砂等原材料成本優勢。玻纖海外產能共54.6萬噸，其中巨石一家獨大，產能達41.6萬噸，這主要是出於減少出口關稅政策影響的原因，海外市場仍爲歐美、日韓等發達國家。消費建材整體出海進展較慢，主要系國內行業集中度仍有較大提升空間，科達制造系出海先行者，公司16年攜手森大集團出海，已成長爲非洲建築陶瓷龍頭，23H1海外建材業務毛利佔比超過50%，看好海外增長彈性。
制造工藝、品牌力及渠道是發力方向，地緣政治/管理/建設/融資受到掣肘
我國建材企業出海競爭力主要體現在生產制造工藝及品牌、渠道建設等方面，前者在水泥等重資產行業體現的更爲明顯，中材國際目前已是全球最大的水泥技術裝備工程系統集成服務商，助力國內水泥企業加快境外業務擴張。後者多體現在消費建材等輕資產行業，當前頭部企業一方面在產品性能、設計等方面力爭與國際接軌，另一方面通過加強與國外品牌战略合作等方式逐漸強化海外影響力，爲後續出海奠定基礎。出海建廠面臨掣肘因素包括地緣政治不穩定、人力資源管理風險、配套建設條件風險、融資和匯率風險等。
海外龍頭拉法基豪瑞、宣偉擴張路徑值得借鑑
通過復盤海外龍頭發展路徑，我們發現其共性在於，一是核心主業競爭優勢明顯，抗周期能力相對較強，二是其商業模式較優，內生造血能力強，三是均選擇收購爲主的方式進行外延擴張。不同點在於，拉法基更看重公司規模以及區域格局，通過收購區域水泥龍頭實現快速做大做強，而在供給集中度不高的地區，多採用自建產能的方式，最大化發揮自身生產優勢。而宣偉更看重渠道的布局和品類的擴張，被收購公司在當地往往已完成銷售渠道的搭建，區別於國內的自營渠道，公司在收購後通常保留其原有的經銷模式，而在品類擴張方面，公司圍繞塗料板塊擴充產品矩陣，由傳統建築塗料向工業塗料、木器塗料等品類延伸。我國企業出海路徑與海外龍頭存在一定相似之處，未來出海前景仍值得期待。
風險提示：海外市場競爭加劇、需求不及預期、企業投資不審慎、產能建設進展不及預期等。
本文來自天風證券發布的證券研究報告 《出海系列報告之一：當前建材企業出海進展如何？》，分析師 鮑榮富 S1110520120003
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