導讀

動力煤假期持續去庫，節後或迎階段性上漲行情；煉焦煤：煤價維穩運行，關注焦炭節後是否有第三輪提降；高股息煤炭資產估值重塑开啓。

摘要

投資建議：2023年9月开始的煤炭股行情一直延續到2024年，背後的邏輯早已擺脫傳統的投資框架。我們認爲行情的背後隱含着不僅是煤炭行業中長期供需結構的深層次變化，同時也是當前投資方法論導致的變革。煤炭行業供給端未來向上彈性較小、長期保持的供需緊平衡、更強的盈利的可預見性、超長久期的經營資產、板塊逐步提升的分紅率，煤炭這種“穩定的高股息”資產，估值的重塑可能才剛剛开始。推薦：1）提質增效央企：中煤能源、中國神華、上海能源、新集能源、電投能源；2）長協焦煤：恆源煤電、淮北礦業、山西焦煤、平煤股份；3）高股息動力煤：陝西煤業、兗礦能源、山煤國際；4）估值偏低，具備修復空間：華陽股份、蘭花科創等。

動力煤：假期持續去庫，節後或迎階段性上漲行情。截至2024年2月8日，動力煤方面，北方港Q5500平倉價爲921元/噸(+2元)，春節期間，交易幾乎停滯，煤價維穩。春節期間，中東部大範圍晴天上线，氣溫回升，極端天氣減少，日耗走低，供給端主產地煤礦开工率降至偏低位水平，大秦线日均發運量降至80萬噸，環渤海港口調入量明顯減少，且主要以長協煤爲主，調進低於調出，港口繼續去庫，環渤海八港庫存總量爲1815萬噸，較節前減少150萬噸，對節後煤價形成一定支撐。展望後市，煤價或有階段性上漲行情，首先供給端大部分煤礦復產需要等到元宵節後，而港口庫存較低，優質市場煤資源緊俏，需求端，根據中央氣象台預報，2月17日至22日，寒潮來襲，我國大部地區將先後出現劇烈降溫，平均氣溫普遍下降8至12℃，部分地區氣溫將下降12至18℃。同時，非電行業加快復產，需要備煤，需求提升或將拉動煤價上漲。

供給趨緊，需求小幅回升，預計節前焦煤價格震蕩維穩。1月第二周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價格爲2580元/噸(+0元)，煉焦煤價格企穩，市場情緒回升。供應方面，部分地區事故煤礦暫未恢復，臨近年末多以安全爲主，供應整體偏緊；需求方面，焦炭價格平穩，三輪提降暫無繼續推動，且下遊鋼廠日均鐵水產量連續兩周保持小幅回升趨勢，春節補庫疊加需求回升，市場情緒有所回暖，預計節前煤價震蕩維穩。

煉焦煤：煤價維穩運行，關注焦炭節後是否有第三輪提降。截至2024年2月8日，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價格爲2580元/噸(+0元)，煤價維穩運行。展望節後，由於今年春節較往年偏遲，煤礦復產時間距重大會議召开時間間隔不長，煤礦开工率或受影響。節後鋼焦企業仍有剛需補庫訴求，預計煤價將有所支撐，但近期成材價格回落，終端利潤不佳，關注焦炭節後是否有第三輪提降。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期釋放。

注：本文來自國泰君安發布的《煤炭行業：煤價維穩 高股息煤炭資產估值重塑开啓》，報告分析師：黃濤、鄧鋮琦

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標題：國泰君安：煤價維穩，高股息煤炭資產估值重塑开啓

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