道生天合遞表滬主板，主營業務毛利率存波動，客戶...

近日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“道生天合”）披露了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人爲中信建投證券。

道生天合是一家致力於新材料的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品圍繞着環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風電葉片用材料、新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列產品。

根據中國石油和化學工業聯合會環氧樹脂及應用專業委員會出具的說明函，公司“風電葉片用環氧樹脂系列”銷量位居全球首位，“風電葉片用結構膠”銷量位居國內第2、全球第3。

本次發行前，公司實際控制人季剛、張婷夫婦通過易成實業持有公司47.55%股份，季剛通過擔任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新執行事務合夥人分別控制公司5.69%、4.96%、2.27%表決權，合計控制公司60.47%的表決權。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資8億元，主要用於“年產7.8萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能復合材料樹脂系統項目、償還銀行貸款及補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業務毛利率存波動

報告期內，道生天合實現營業收入分別爲33.32億元、31.27億元、34.36億元，淨利潤分別爲1.39億元、0.85億元、1.08億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司自產產品的收入合計佔主營業務收入的比例分別爲81.80%、92.27%、99.84%，呈逐年上升的趨勢，是主營業務收入主要組成部分。從具體產品收入分類來看，報告期內總體收入佔比最高的業務爲自產風電葉片用環氧樹脂。新型復合材料用樹脂、高性能工業膠粘劑和高性能風電結構膠爲公司發力的新業務板塊，收入增長較快。

代理及貿易產品收入主要系公司代理/貿易銷售的風電葉片用環氧樹脂、高性能風電結構膠及環氧樹脂、環氧膠衣、碳氈等其他零星產品所形成。報告期內，代理及貿易收入佔主營業務收入的比例分別爲18.20%、7.73%、0.16%。隨着公司打造自主品牌經營战略的成功實施，代理及貿易業務所佔比重呈逐年下降趨勢。

公司主營業務收入按產品類型的具體構成，圖片來源：招股書

報告期各期，道生天合的主營業務毛利率分別爲13.58%、8.17%、10.77%，呈先降後升趨勢。

公司產品風電葉片用材料主要應用在風電等新能源領域。歷史上，我國風電新增裝機容量呈現一定程度的周期性波動，主要由於“十二五”及“十三五”臨近末期風電行業搶裝以完成規劃規模。隨着“碳達峰、碳中和”等國家長期政策支持，風電行業進入市場化、高水平發展時期，風電行業受政策周期性擾動的現象逐漸趨弱。

報告期內，公司原材料成本佔營業成本的比例較高，報告期各期佔比均在95%以上。公司產品的主要原材料爲環氧樹脂、固化劑等化工原材料，國內宏觀經濟、環保政策變動和國際貿易摩擦情況均可能對原材料供求關系造成影響，從而造成原材料價格波動。原材料價格波動將會提高公司對採購成本控制的難度，從而在一定程度上影響公司盈利能力的穩定性。

同時，報告期內，道生天合向前五大供應商合計採購金額佔原材料採購總額的比例分別爲 71.11%、71.85%、69.69%，供應商集中度較高。

值得注意的是，經過公司研發積累，在高性能熱固性樹脂材料領域形成了核心競爭力。相關核心技術作爲公司賴以生存和發展的基礎和關鍵，對公司的產品性能、成本控制及保持市場競爭力至關重要。報告期內，公司研發費用分別爲7594.09萬元、7890.44萬元、9406.75萬元，呈增長趨勢。