美國大選：特朗普歸來，這次不一樣？

摘要

2024年美國大選已拉开帷幕，特朗普最新支持率爲47%，領先拜登的44%，且七大關鍵搖擺州目前均偏向特朗普。兩人黨內支持率均有顯著優勢，特朗普與拜登或將“重賽”。不確定性在於，若特朗普再次當選，對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助，對內或推動減稅、限制新增移民。

熱點思考：美國大選，特朗普歸來，這次不一樣？

美國大選分爲五大階段，2024年黨內初選活動已开啓。美國大選持續約一年，可分爲五個階段，分別是：各州黨內初選（1月-6月）、黨代會及兩黨候選人正式提名（7月-8月）、總統辯論（9月-10月）、選民投票（11月-12月）、新任總統就職（次年1月）。共和黨主要候選人爲特朗普、尼基·黑利，民主黨主要爲拜登、菲利普斯、威廉姆森。

最新民調顯示，共和黨暫時領先民主黨，特朗普支持率領先拜登。兩黨支持率方面，共和黨預計可獲得235張選舉人票，暫時領先民主黨的226票。黨內支持率方面，共和黨候選人中，特朗普以72%支持率領先；民主黨內部，拜登以68%支持率領先。總體來看，截至1月21日，特朗普支持率爲47%，略領先於拜登的44%。

本次大選特朗普參選資格問題或將貫穿始終。特朗普總計面臨91項訴訟，影響最廣的是科羅拉多州競選資格案及國會騷亂案，判決結果或直接影響其競選資格。前者尚未決定何時判決，後者暫定於3月4日審理。判決結果最終取決於最高法院，目前最高法9位大法官中6位偏向保守派，其中三位由特朗普任命，一定程度上有利於特朗普。

歷史上較爲少見的是，七大關鍵搖擺州均偏向特朗普。美國50個州裏，亞利桑那、佐治亞、賓夕法尼亞、威斯康星、密歇根、北卡羅來納、內華達七個州屬於典型的搖擺州。2020年大選，7個搖擺州裏有6個投給了拜登，但今年搖擺州民調均傾向於特朗普，特朗普7大搖擺州總體支持率達到47%，領先拜登的42%。

搖擺州選民在移民、經濟等問題上更信任特朗普，白人、亞裔群體更支持特朗普。分年齡段看，搖擺州不同年齡段群體均更支持特朗普，尤其是千禧一代（90年前後出生人口）；分族裔看，拜登僅在黑人群體中取得了更高的支持率。相比拜登，特朗普在移民政策上有15個點的信任優勢，在經濟政策、中美關系上分別有14、11個點的優勢。

特朗普與拜登的主要政策差異在外交、稅收、移民等領域。對外政策上，特朗普主張“美國優先”，拜登則更強調多邊合作和聯盟。特朗普主張減稅，拜登則希望增加對高收入者的稅收，但其富人稅改革仍未通過。特朗普主張更嚴格的移民政策，拜登提倡移民改革。環保方面，特朗普主張化石燃料开發，拜登投資可再生能源和環境保護。

大選本身對美國貨幣、財政政策的影響較爲有限。大選年，美國貨幣政策無明顯偏好。過去7次大選年，以2年期美債代表的政策利率3次上行，4次下行。大選年，美國財政政策取決於兩院是否統一。兩院若分屬兩黨，大選年赤字率平均比前一年低1.5個百分點；兩院若統一，大選年赤字率則平均比前一年高0.4個百分點。

今年美國大選最突出的政策不確定性在於，若特朗普當選，對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助，對內或推動減稅、限制新增移民。特朗普已表示將對中國及墨西哥、加拿大等國採取新的懲罰性關稅措施，或進一步考慮對美國所有進口商品（約3.9萬億美元）徵收10%的“普遍基准關稅”，以保護美國制造業。

風險提示

地緣政治衝突升級；美聯儲再次轉“鷹”；金融條件加速收縮；

報告正文

一、熱點思考: 美國大選，特朗普歸來，這次不一樣？

（一）2024年美國大選最新進展如何？

美國2024年大選已拉开帷幕，目前爲黨內初選階段，兩黨主要候選人特朗普與拜登或將“重賽”。美國大選持續約一年，可分爲五個階段，分別是：各州黨內初選（1月-6月）、黨代會及兩黨候選人正式提名（7月-8月）、總統辯論（9月-10月）、選民投票（11月-12月）、新任總統就職（次年1月）。1月19日初選已正式开啓，兩黨初選階段將分別確定各自總統候選人。共和黨方面，主要候選人爲特朗普、尼基·黑利，初選階段獲總統提名需取得1215名代表支持；民主黨主要候選人爲拜登、菲利普斯、威廉姆森，獲提名所需代表數爲1969名。

最新初選結果顯示，特朗普和拜登分別在黨內領先，3月5日“超級星期二”後競選格局或將更加明確。截至1月23日，共和黨已舉辦愛荷華、新罕布什爾州兩場初選，特朗普得票均領先，且德桑蒂斯退選後，共和黨僅剩尼基·黑利與特朗普競爭。民主黨1月23日進行了新罕布什爾州初選，拜登大幅領先其他候選人。後續重要時間點爲3月5日的“超級星期二”，當天將有17個州進行初選活動，52%的初選投票方向將確定，到3月底預計超過70%的初選投票將被確定，屆時兩黨候選人或將更加明確。

最新民調顯示，特朗普支持率領先拜登，共和黨暫時領先民主黨。兩黨支持率方面，參考270 to win的最新民調（2024年1月底），共和黨預計可獲得235張選舉人票，暫時領先民主黨的226票。黨內支持率方面，民主黨內部，拜登以68%的支持率領先，威廉姆森及菲利普斯難以構成挑战。共和黨候選人中，特朗普以72%的支持率領先尼基·黑利、德桑蒂斯等人。總體來看，截至1月21日，特朗普支持率爲47%，略領先於拜登的44%。

（二）本次美國大選有何新特徵？

本次大選，特朗普參選資格問題或將貫穿始終。截至1月底，特朗普總計面臨91項訴訟，其中影響最廣的是科羅拉多州競選資格案及國會大廈騷亂案，判決結果或直接影響其參選資格。2023年12月，科羅拉多州最高法院依據憲法第十四修正案第三款，判決特朗普不符合競選資格。特朗普2024年1月上訴至最高法院，最高法將於2月8日聽取口頭辯論，但尚未決定何時判決。國會騷亂案中，特朗普因涉嫌推翻2020年總統選舉結果，被指控串謀詐騙美國、串謀阻礙官方程序等罪行，此案暫定於3月4日舉行審理，但可能被推遲，且特朗普也有權上訴至最高法。因此上述兩項案件最終結果或取決於最高法院，目前最高法9位大法官中6位偏向保守派，其中三位由特朗普任命，一定程度上有利於特朗普參選。

今年大選七大關鍵搖擺州均偏向特朗普，歷史上較爲少見。美國50個州裏，亞利桑那州、佐治亞州、賓夕法尼亞州、威斯康星州、密歇根州、北卡羅來納州、內華達州七個州屬於典型的搖擺州，歷次大選投票傾向往往不一致。2020年大選，7個搖擺州裏有6個投給了拜登，但今年搖擺州民調均傾向於特朗普，特朗普7大搖擺州總體支持率達到47%，領先拜登的42%，在歷史上較爲少見。

搖擺州在移民、經濟、犯罪等問題上更信任特朗普，搖擺州白人、亞裔、西班牙裔群體更支持特朗普。分年齡段看，搖擺州不同年齡段群體均更支持特朗普，尤其是千禧一代（90年前後出生人口）；分族裔看，拜登僅在黑人群體中取得了更高的支持率。搖擺州選民更支持特朗普可能與移民政策、經濟等問題有關，根據美國Morning Consult對搖擺州的民意調查，特朗普在移民政策問題上取得了15個點的信任優勢，在經濟、犯罪、中美關系上分別有14、13、11個點的信任優勢。

（三）美國大選可能帶來哪些政策衝擊？

特朗普與拜登的主要政策差異在對外、稅收、移民等領域。對外政策上，特朗普主張“美國優先”，拜登則更強調多邊合作和聯盟。特朗普在職期間對中國和其他貿易夥伴實施了懲罰性關稅，拜登雖反對不公平貿易，但並未取消特朗普的關稅措施；特朗普主張減稅，特別是對企業和高收入者，2017年通過的減稅和就業法案(TCJA)，將企業所得稅由35%降至21%；拜登則希望增加高收入者稅收，但其富人稅改革仍未能通過。特朗普主張更嚴格的移民政策，修建美墨邊境牆，任期內美國移民數量明顯下降；拜登提倡移民改革，停建邊境牆。環保方面，特朗普任內退出巴黎氣候協定，推動化石燃料开發，拜登上台後立即重返巴黎氣候協定，投資可再生能源和環境保護。

大選本身對貨幣、財政政策的影響較爲有限。大選年，美國貨幣政策無明顯偏好。過去7次大選年，以2年期美債代表的政策利率3次上行，4次下行。總統連任的情況下，政策利率均趨於上行；非連任情形下，政策利率無明顯趨勢。大選年，美國財政政策取決於兩院是否統一。兩院若分屬兩黨，大選年赤字率平均比前一年低1.5個百分點；兩院若統一，大選年赤字率則平均比前一年高0.4個百分點。

今年美國大選最突出的政策不確定性在於，若特朗普當選，對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助，對內或推動減稅、限制新增移民。特朗普在新罕布什爾州的競選活動中表示將對中國及墨西哥、加拿大等國採取新的懲罰性關稅措施，或進一步考慮對美國所有進口商品（約3.9萬億美元）徵收10%的“普遍基准關稅”，以保護美國制造業，此外也將收緊對烏克蘭援助規模。對內，特朗普稱將暫停難民計劃、終止臨時移民保護計劃，如《童年入境暫緩遣返行動》(DACA)，擴大對移民的意識形態篩選，此外將繼續推動削減個人所得稅。