中信證券：可轉債漸入佳境
核心觀點
上周轉債市場情緒明顯好轉，正股市場表現強勢，而轉債估值也小幅擴張，一起帶動轉債個券實現多數上漲，且部分標的還創出年內新高。中信證券在《可轉債策略思考—市場值得更加積極看待》（20230612）中提出可以積極看待市場，在無風險利率持續下行的背景下，轉債估值下限提高，這一支撐是轉債市場仍具有性價比的主要來源。投資者對短期估值的提升顯現出一定的擔憂，但近期估值的走闊依舊較爲緩慢，市場中存在不少的高效標的，以低溢價率和次新券爲主，雖然多數標的的性價比稍顯欠缺，但需要強調的是在轉債個券支數快速擴張的市場中，不難挖掘足夠具有投資性價比的標的。下一步中信證券建議投資者把握市場成長主线，聚焦在核心標的中，短期還可以關注高溫天氣帶來的主題行情，市場仍在佳境之中。
轉債市場小幅上漲。上周中證轉債指數收於408.88點，周上漲0.78%；可轉債指數收於1734.29點，周上漲2.27%；可轉債預案指數收於1508.88點，周上漲3.32%。轉債市場上周日均交易額766.50億元，日均環比上升25.23%；最後一個交易日平均轉債價格爲132.71元，周上漲2.10%；最後一個交易日平均平價爲94.80元，周上漲2.23%。
漸入佳境。上周轉債市場跟隨正股市場上漲，成交額有所上升。
上周公布了5月經濟數據和金融數據，經濟數據顯示需求端依舊偏軟，經濟運行狀況弱於一季度，金融數據延續4月較弱的走勢。另一方面，6月以來國內超預期降息強化了市場的政策預期。中美關系短暫緩和，宏觀流動性環境好轉，市場正處於相對底部位置。建議關注板塊情緒低位、轉債價格合理、具有業績驅動的方向和個券，兼顧自下而上的主題博弈，抓住主线是關鍵。近期重點可以關注幾條主线：一是盈利疊加估值修復背景下的大金融板塊；二是高端制造相關方向，圍繞政策推動和業績兌現預期，建議關注半導體、汽車零部件、機器人以及家電等；三是成長類的標的，圍繞新材料、創新藥、中醫藥等方向；四是市場主題交易重燃，可以再次關注計算機AI+和一帶一路相關方向。
上周轉債市場情緒明顯好轉，正股市場表現強勢，而轉債估值也小幅擴張，一起帶動轉債個券實現多數上漲，且部分標的還創出年內新高。中信證券在《可轉債策略思考——市場值得更加積極看待》（20230612）中提出可以積極看待市場，在無風險利率持續下行的背景下，轉債估值下限提高，這一支撐是轉債市場仍具有性價比的主要來源。投資者對短期估值的提升顯現出一定的擔憂，但近期估值的走闊依舊較爲緩慢，市場中存在不少的高效標的，以低溢價率和次新券爲主，雖然多數標的的性價比稍顯欠缺，但需要強調的是在轉債個券支數快速擴張的市場中，不難挖掘足夠具有投資性價比的標的。下一步建議投資者把握市場成長主线，聚焦在核心標的中，短期還可以關注高溫天氣帶來的主題行情，市場仍在佳境之中。
高彈性組合建議重點關注：伯特轉債、金誠轉債、三花轉債、龍淨轉債、九強轉債、惠城轉債、巨星轉債、一品轉債、精測轉債、科思轉債、鼎勝轉債。
穩健彈性組合建議關注：敖東轉債、遊族轉債、潤建轉債、法本轉債、柳工轉2、宙邦轉債、中銀轉債、淳中轉債、川投轉債。
風險因素：市場流動性大幅波動，宏觀經濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。
正文
轉債策略思考：漸入佳境
上周轉債市場跟隨正股市場上漲，成交額有所上升。
上周公布了5月經濟數據和金融數據，經濟數據顯示需求端依舊偏軟，經濟運行狀況弱於一季度，金融數據延續4月較弱的走勢。另一方面，6月以來國內超預期降息強化了市場的政策預期。中美關系短暫緩和，宏觀流動性環境好轉，市場正處於相對底部位置。建議關注板塊情緒低位、轉債價格合理、具有業績驅動的方向和個券，兼顧自下而上的主題博弈，抓住主线是關鍵。近期重點可以關注幾條主线：一是盈利疊加估值修復背景下的大金融板塊；二是高端制造相關方向，圍繞政策推動和業績兌現預期，建議關注半導體、汽車零部件、機器人以及家電等；三是成長類的標的，圍繞新材料、創新藥、中醫藥等方向；四是市場主題交易重燃，可以再次關注到計算機AI+和一帶一路相關方向。
上周轉債市場情緒明顯好轉，正股市場表現強勢，而轉債估值也小幅擴張，一起帶動轉債個券實現多數上漲，且部分標的還創出年內新高。中信證券在《可轉債策略思考——市場值得更加積極看待》（20230612）中提出可以積極看待市場，在無風險利率持續下行的背景下，轉債估值下限提高，這一支撐是轉債市場仍具有性價比的主要來源。投資者對短期估值的提升顯現出一定的擔憂，但近期估值的走闊依舊較爲緩慢，市場中存在有不少的高效標的，以低溢價率和次新券爲主，雖然多數標的的性價比稍顯欠缺，但需要強調的是在轉債個券支數快速擴張的市場中，不難挖掘足夠具有投資性價比的標的。下一步中信證券建議投資者把握市場成長主线，聚焦在核心標的中，短期還可以關注高溫天氣帶來的主題行情，市場仍在佳境之中。
高彈性組合建議重點關注：伯特轉債、金誠轉債、三花轉債、龍淨轉債、九強轉債、惠城轉債、巨星轉債、一品轉債、精測轉債、科思轉債、鼎勝轉債。
穩健彈性組合建議關注：敖東轉債、遊族轉債、潤建轉債、法本轉債、柳工轉2、宙邦轉債、中銀轉債、淳中轉債、川投轉債。
市場回顧
二級市場
轉債市場小幅上漲。上周中證轉債指數收於408.88點，周上漲0.78%；可轉債指數收於1734.29點，周上漲2.27%；可轉債預案指數收於1508.88點，周上漲3.32%。轉債市場上周日均交易額766.50億元，日均環比上升25.23%；最後一個交易日平均轉債價格爲132.71元，周上漲2.10%；最後一個交易日平均平價爲94.80元，周上漲2.23%。
上周在496支可交易轉債中，382支上漲，0支平盤，114支下跌，其中超達轉債（48.27%）、小康轉債（34.99%）和永鼎轉債（33.96%）領漲，美錦轉債（-8.53%）、恆鋒轉債（-7.69%）和凱發轉債（-7.45%）領跌。成交額方面，亞康轉債（337.78億）、永鼎轉債（320.33億）和超達轉債（235.16億）居前。
轉債正股小幅上漲。上周上證指數收於3273.33點，周上漲1.30%，深證成指收於11306.53點，周上漲4.75%，滬深兩市日均交易額10108.77億元，環比上升12.78%。中信證券30個一級行業27個上漲3個下跌；其中食品飲料（7.82%）、汽車（6.56%）和電力設備及新能源（6.40%）領漲，電力及公用事業（-2.58%）、銀行（-2.12%）和石油石化（-0.32%）跌幅較大。
上周在489支可交易正股中，324支上漲，2支平盤，162支下跌，其中塞力斯（36.57%）、城地香江（35.09%）和永鼎股份（28.76%）領漲，測繪股份（-14.48%）、百川暢銀（-10.40%）和華體科技（-8.56%）領跌。
一級市場
上周共6家公司發布可轉債發行預案：匯成股份、安克創新、天宇股份、航宇科技、金富科技、德才股份。
風險因素
市場流動性大幅波動，宏觀經濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。
重要圖表備忘
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年6月20日發布的《可轉債策略思考20230620—漸入佳境》報告，分析師：中信證券首席經濟學家 明明 執業證書編號: S1010517100001
首席資管與利率債分析師：章立聰 執業證書編號: S1010514110002；周成華 執業證書編號: S1010519100001；彭陽 執業證書編號: S1010521070001
首席信用債分析師：李晗 執業證書編號: S1010517030002；徐燁烽 執業證書編號: S1010521050002；丘遠航 執業證書編號: S1010521090001
大類資產首席分析師：余經緯 執業證書編號: S1010517070005；趙雲鵬 執業證書編號: S1010521120002；秦楚媛 執業證書編號: S1010523020001
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