穿越評級風雲，復星何以成爲標普們眼中的“2%”？
5月30日，標普發布報告，將復星國際（以下簡稱“復星”）評級展望由“負面”提升至“穩定”。
近年來，全球金融環境不斷面臨嚴峻挑战，國內外企業均面臨諸多不確定性因素，但標普提升復星評級展望這一舉動，着實爲國內民營企業注入了一劑強心劑。
要知道，從2022年9月至今，三大國際評級機構總共採取了約670次的評級行動，能夠獲得正面評級行動的民企僅復星、新東方、美團、海底撈、天齊鋰業、寧德時代等10家，比例不到2%。
更重要的是，隨着美聯儲的連續加息和歐美經濟衰退跡象的擡頭，已有國際評級機構預計2023年全球範圍內非投資級的發債主體的違約率可能比2022年上升兩到三倍，全年負面評級行動可能會佔壓倒性的大多數。
而穿越2022年的評級風雲，隨着後疫情時代到來，持續“瘦身健體”的復星，有望跟隨國內外環境的新變化，加快步入新的發展階段。
2022年6月14日，國際三大評級機構之一的穆迪，發布報告將復星國際有限公司(以下簡稱“復星”)Ba3的公司家族評級，從穩定下調爲觀察，還將Fortune Star (BVI) Limited所發行債券的Ba3有支持高級無抵押債務評級，列入下調觀察名單。
穆迪方面對外表示：“列入下調觀察名單反映我們擔心公开債券市場投資者避險情緒的升溫將令復星本已緊張的流動性承壓，且未來6-12個月公司境內外債務到期規模較大。國內房地產行業低迷亦將加大信用蔓延風險，並增加復星核心房地產子公司的流動性壓力。”
簡單地說，穆迪在去年對復星債務償還能力甚至乎連同融資能力，都表達出擔憂。引發市場對於復星的債務情況的悲觀情緒，復星股價以及境外美元債券價格均同步下跌。
結合當時的大環境看，穆迪的降級報告，主觀武斷，有背公允。
衆所周知，去年6月份，是美國通脹最嚴重的時候，CPI高達9.1%，創下1981年以來最高，美聯儲不得不祭出1980年代以來最激進的加息政策，全球資本市場進入巨震模式，悲觀預期迅速蔓延。而彼時，做空勢力最活躍。
爲何穆迪偏偏選擇在那個時候下調復星降級？下調報告發出後，市場對於復星的做空倉位迅速攀升，這又說明了什么？
兩個月後的8月23日，穆迪繼續發報告，將復星Ba3的公司家族評級、Fortune Star (BVI) Limited 所發行債券的高級無抵押債務評級，從觀察下調爲負面。
兩個月後的10月25日，穆迪再發報告，將復星家族評級（CFR）從B1降至B2，Fortune Star (BVI) Limited 所發行債券的高級無抵押債務評級，從B1下調至B2。此外，穆迪將所有評級的展望改爲負面。
已經很難用專業、公平和公正去解釋穆迪的行爲，可以說有意爲之，甚至說是敵對行爲都不爲過。
實際上，這也是成熟資本市場常用的套路，趁行情低迷、行業困難之時，點燃市場對復星債務疑慮的悲觀情緒，然後配合某些做空資本進行收割。中資企業有類似的遭遇不在少數，復星並非第一個，也不會是最後一個。
當然，別人如何看待復星無法左右，既然他們來勢洶洶，復星唯有積極應對，做最有力回擊。
2022年6月22日，復星發出更新公告，表示將對正在要約回購的兩筆年內到期的境外債券進行全額回購。而公告兩天前，即6月20日，復星已宣布對該兩筆境外債券進行要約回購，總金額不超過2億美元。22日的公告中，進一步做出調整，將回購比例提升至全額贖回，涉及金額折合約7.9億美元（3.8億美元債+3.84億歐元債）。
一連串迅速且大額的償債行動，謠言隨之不攻自破。
其實，在今年4月14日，穆迪在一份聲明中表示，撤銷復星的B2企業家族和高級無擔保債券評級，做出這一決定是因爲穆迪認爲自己沒有足夠或充分的信息來支持維持評級。
雖然最後做出撤銷決定，但穆迪明顯的針對復星的降級行爲，客觀上已經對復星造成一定的傷害。
過去的2022年，對全球而言，都是非常艱難的一年，地緣衝突、能源危機、高通脹、疫情反復、流動性收縮，每一個都給宏觀經濟和很多順周期行業帶來利空，很多大型上市公司，都遭遇了業績下滑，股價大跌的困境，即使美國本土，也不例外。作爲在全球擁有諸多產業和業務布局的復星，自然也不能完全置身事外，而穆迪選擇趁機發難，確實有失公允。
不過，外部環境的種種艱難險阻，復星依然展示出了應有的战略定力和業務韌性。
不僅沒有被所謂的降低評級打亂經營腳步，迅速的償債行動，也充分展現出公司的穩健性和抗風險能力，給資本市場派了定心丸。
此次標普提升評級至穩定，就是最好的明證。標普在報告中明確指出，復星2022年通過資產處置現金回流約人民幣300億元。
同時，復星和諸多銀行堅實穩定的合作關系，在債券市場跌宕的時候保障了充足的流動性來源，大體量的非核心資產處置和穩定的銀行授信，支持復星成功兌付了以往的三個季度所有集中到期債務。基於此，標普充分地肯定了復星集團持續優化投資組合，通過處置非核心資產，壓降債務的決心和已經兌現的成果。
據公开資料所示，復星在2023年一季度末減少有息負債人民幣240億元，集團層面總有息負債隨之降至人民幣930億元，同時大幅降低了一年內到期債務佔比。更重要的是，隨着更多的資產處置項目落地，復星的槓杆率有望進一步下降，現金流也會更加充沛。
這些表現，再次有力地回擊了穆迪當初的誤判，標普上調評價，“總算”還給復星一個相對公平公正的評價。
當然，無論是落井下石，還是錦上添花，我們都要清醒的看到，個中的一切更多還要得益於復星自身的努力及硬實力。而這次對復星評級提升，其實屬於董事長郭廣昌在年報所說的，復星穿越“完美風暴”之後，得到的自然而然的結果之一。
多年來，復星的基本面和業務經營一直較爲穩健。正如蘇軾在《定風波》“莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行”中所表達的豁達態度，行穩致遠，無懼風雨。
回過頭看，不論是面對外部不確定性加劇，還是面對穆迪、標普兩大國際評級機構前後截然不同的對待，復星始終堅持自己的獨特節奏，通過主動加快瘦身健體、聚焦主業的战略步伐，夯實財務穩健性，蓄力主業增長。
與此同時，國內疫後經濟進入復蘇，海外的高通脹也持續下降，經濟正逐步觸底，復星在業務上已經呈現出強勁的復蘇態勢。比如，消費、文旅業務逐步修復。今年一季度，豫園股份營業收入152.44億元，同比增長22.61%，豫園燈會成功舉辦吸引逾400萬人次，有效地帶動了商圈消費；珠寶時尚營收達到114.94億元，同比增長28.55%；三亞亞特蘭蒂斯2023年前兩個月實現營收3.99億元，同比增長10%，Club Med地中海俱樂部、麗江復遊城等項目較去年同期也都取得了顯著增長；健康板塊，復星醫藥營業收入108.71億元，同比增長4.68%，歸母扣非淨利潤9.19億元，同比增長14.78%。
以上表現，都說明復星穿越評級風雲，只是一個“必然”結果，並非“偶然”所得。
誠然，一次評級上調不能決定所有，但至少釋放出國際市場改變態度，开始看好中國大型民營企業，看多中國經濟前景的積極信號。
宏觀經濟和經營環境的好轉，爲企業復蘇加快，內生性成長能力釋放和基本面不斷鞏固，以及周期穿越能力加強等一系列衡量公司價值的變化，提供更多的“養分和土壤”。
再說回復星，以逐漸企穩的基本面爲核，持續推進瘦身健體战略及聚焦家庭消費主業，將助推着復星开啓新一輪高質量發展的周期。
標題：穿越評級風雲，復星何以成爲標普們眼中的“2%”？
地址：https://www.iknowplus.com/post/597.html
