中信證券：爆款車型Cybertruck加速電動...

11月30日，特斯拉電動皮卡Cybertruck上市並量產，起售價6萬美元起。Cybertruck憑借100萬輛的預定訂單，已成爲了皮卡行業的爆款。我們認爲Cybertruck的設計理念开創了新時代皮卡的先河，具有劃時代意義。並且，作爲一個性價比極高的電動皮卡車型，Cybertruck既是“好工具”又是“好玩具”，充分滿足各類皮卡用戶需求。看好爆款車型Cybertruck引領電動皮卡行業擴容，電動化滲透率不斷提升。

▍美國皮卡年銷量約300萬輛，佔據主要地位；皮卡需求具有二象性：既有“工具”屬性，又有“玩具”屬性。

根據Marklines數據，2022年，皮卡車型在美國市場的銷量達273萬輛，佔當年美國汽車總銷量19%，在美國汽車市場佔據重要地位。我們認爲皮卡需求具有二象性，既有“工具”屬性，又有“玩具”屬性。一方面，人們用皮卡做最基礎的工作：做農活、運貨物、搬家等；另一方面，當人們有一些高層次需求時，皮卡顯然也是絕佳的選擇，例如：公路旅行、野營郊遊等。

▍美國皮卡處於電動化進程早期，受衆爲皮卡用戶和新能源汽車用戶，北美皮卡電動化潛力巨大。

2022年，燃油車型目前仍是皮卡市場的銷售主力，根據Marklines數據，新能源車型滲透率僅爲1.2%，處於電動化進程早期。當前各方勢力爭相湧入電動皮卡行業、搶佔先機：三大整車廠福特汽車、通用汽車、Stellantis集團旗下均已推出電動皮卡車型，特斯拉、“新勢力”Rivian也加入战局。電動皮卡同時拓展了皮卡和新能源汽車的潛在受衆，我們認爲電動皮卡會在皮卡用戶和新能源汽車用戶中加速滲透。

▍Cybertruck訂單突破100萬輛，爆款車型橫空出世、开啓皮卡新時代。

根據福特汽車披露的調研結果，電動皮卡的第一批用戶畫像中皮卡屬性依然鮮明、熱愛前沿科技。根據特斯拉2023Q3業績發布會披露，Cybertruck訂單突破100萬輛，關注度史無前例。Cybertruck外骨骼結構設計开創了皮卡新時代設計的先河，具有劃時代意義。根據TeslaReservationTracker數據，Cybertruck的訂單客戶主要分布在加州、佛羅裏達州等非傳統皮卡高滲透率州，吸引了大量對於前沿科技感興趣的皮卡“圈外”新受衆，有望點燃市場熱情、加速電動皮卡滲透。我們預測2023/2024/2025年，美國電動皮卡的銷量爲5萬/20萬/40萬輛，美國電動皮卡的滲透率爲2%/7%/14%

▍Cybertruck爲何成爲爆款：性價比高，既是“好工具”又是“好玩具”，充分滿足各類皮卡用戶需求。

交付儀式後，特斯拉在官網公布了Cybertruck的最新定價：三個版本分別分爲後輪驅動（單電機）/全輪驅動（雙電機）/Cyberbeast（三電機）版本，當前售價分別爲6.1萬/7.99萬/9.99萬美元；同時特斯拉還公布了可能的優惠價格分別爲4.99萬/6.89萬/9.64萬美元，其中包含了高達7500美元的IRA聯邦稅收抵免以及3年內節省3600美元汽油的費用，優惠後的價格更具吸引力。

作爲一個好工具，Cybertruck的優秀性能充分滿足皮卡的工具屬性：動力強（百公裏加速2.6秒）、拖拽力強（超5噸）、載貨空間大（超3.4立方米），各項指標均領先於競品。此外，我們預計Cybertruck年度用電成本不足1000美元，在經濟性、環保性與舒適性方面都具有顯著優勢。

作爲一個好玩具，Cybertruck擁有個性化的造型，神似“火星車”的科技感造型足以吸引眼球、彰顯個性。Cybertruck訂單選配FSD比例達67%：特斯拉的自動駕駛能力給Cybertruck增強了科技色彩，符合高端、科技、與衆不同的產品調性。

▍Cybertruck爆款的背後：離不开外骨骼結構、4680電池等降本技術的支持。

1）Cybertruck採用獨一無二的“外骨骼結構”，將傳統車身的“載重、保護、裝飾”的功能融爲一體。外骨骼結構得以實現的關鍵是Cybertruck的車身採用了特斯拉的火箭材料“超硬30X冷軋不鏽鋼”：具備高硬度，所以具備高強度支撐性能，也滿足了碰撞性能；同時具備耐磨性、又有金屬光澤美觀性、以及防彈性能。Cybertruck採用不鏽鋼作爲主要材料，大幅降低原材料成本。且由於Cybertruck車身具有很高強度，Cybertruck外骨骼結構減少了大量結構件的使用，節省了許多結構件的成本，同樣也節省了組裝的時間、人力成本。我們認爲Cybertruck的外骨骼架構對於減重、降本意義重大。

2）4680電池：高能量密度、高充放電功率，單kWh成本有望下降56%。根據特斯拉官網數據，4680電池搭載衆多“黑科技”，具備高能量密度、高充放電功率，且單kWh成本下降56%。根據特斯拉2023Q3業績發布會，Cybertruck 4680電池能量密度將再提升10%，增加續航、減輕車身自重。

▍風險因素：

全球新能源汽車市場格局大幅惡化的風險；地緣政治、國際貿易衝突加劇的風險；Cybertruck產能爬坡不及預期的風險；4680電池產能爬坡不及預期的風險；自動駕駛技術發展不及預期的風險。

▍投資策略：

看好爆款車型Cybertruck引領電動皮卡行業擴容，滲透率不斷提升。目前特斯拉Cybertruck量產爬坡在即，機器人產業推進順利，隨着產能的爬坡對於產業鏈有望釋放彈性。我們推薦海外战略調整、產能輸出全球的零部件企業。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年12月4日發布的《汽車｜爆款車型Cybertruck加速電動化滲透，引領皮卡新時代》報告，分析師：尹欣馳 S1010519040002 李景濤 S1010520120003 等。

標題：中信證券：爆款車型Cybertruck加速電動化滲透，引領皮卡新時代

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