科創板新股西高院漲超50%！聚焦電氣領域綜合性服務

6月19日，西安高壓電器研究院股份有限公司（簡稱：西高院）正式登陸科創板，其發行價格爲14.16元/股，對應的市盈率爲39.96倍，募資淨額約10.60億元。

（可比上市公司的市盈率水平情況，圖片來源：招股書）

盤面上，N西高院（688334.SH）大幅高开，盤中漲超50%，最新總市值約69億元。

西高院成立於2001年，是一家電氣領域綜合性服務機構，主要從事電氣領域檢驗檢測、計量、認證及技術咨詢服務業務，开展相關技術研究、標准制修訂及行業管理和服務工作。

截至2022年12月31日，公司的實際控制人爲國務院國資委，控股股東爲中國西電，其持有公司59.25%的股份。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

經營成果方面，2020年至2022年，西高院的營業收入分別爲3.45億元、4.47億元、5.21億元，相對應的歸母淨利潤分別爲6511.99萬元、8155.85萬元、1.30億元，業績呈現一定的增長。

其中，公司獲得的政府資金補助金額較大，報告期內計入當期損益的政府補助金額分別爲1867.94萬元、2121.29萬元和2662.73萬元，佔公司利潤總額的比例分別爲24.57%、22.37%和18.91%。

此外，2020年、2021年公司分別進行現金分紅2億元、5772.76萬元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

根據招股書，2023年1-3月，公司實現營業收入1.36億元，同比增長58.28%；歸母淨利潤爲3482.70萬元，同比增長253.85%。總體上，與上年同期相比，公司產能得以恢復，下遊市場景氣度提升，整體經營業績快速增長。

公司主要收入來源爲檢測服務的銷售收入，佔主營業務收入的比例超過90%，包括高壓开關設備檢測、其他電氣設備檢測。

報告期內，公司綜合毛利率分別爲43.95%、39.31%和48.18%，呈現先降後升的態勢，主要受下遊市場需求、檢測服務成本及技術先進性水平等多種因素影響，其中2020年、2021年均低於可比上市公司的均值水平。

（綜合毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

值得注意的是，公司於2021年10月收購了沈變院100%的股權，投資成本爲2.93億元，收購日取得可辨認淨資產公允價值份額2.68億元，形成商譽2574.24萬元，存在一定商譽減值的風險。

同時，因沈變院全部淨資產的評估增值率爲130.69%，使得合並報表的折舊和攤銷金額有所增加，導致合並報表淨利潤進一步減少。如不能快速提升經營業績，該等情形將對公司未來整體業績造成不利影響。

此外，公司還存在關聯交易佔比較高的風險。報告期內，公司向關聯方銷售商品和提供勞務的金額分別6288.23萬元、1.34億萬元和1.31億元，佔營收的比例分別爲18.24%、29.92%和25.14%。若未來關聯交易未能履行相關決策和批准程序，或不能嚴格按照公允價格執行，或與各關聯方單位的交易無法持續，將可能影響公司的正常生產經營。

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