部分人口回流大城市
正文
1996至2019年，中國保持了城鎮化率年均上升1.4ppt的趨勢，但是2020至2022年，中國城鎮化率出現了放緩的現象。我們認爲，多項數據表明，隨着疫情影響消退，2023年起部分人口或重新开始回流大城市。這個變化可能有三層含義。一是對於區域經濟指標來說，某些指標的改善或許有人口增加的影響（比如消費的增長）。二是人口回流大城市有利於支撐中期內經濟增速。三是對於房地產市場來說，在總量承壓的背景下，人口流出地區的房價面臨不確定性可能多一點。
2020至2022年中國城鎮化率有所放緩。1996至2019年，中國保持了城鎮化率年均上升1.4ppt的趨勢。但是2020至2022年，中國城鎮化率出現了放緩的現象。無論是常住人口城鎮化率還是城鎮就業佔整體就業的比重增長都有所放緩，甚至城鎮就業佔整體就業的比重在2022年出現了小幅下降。由於城市GDP構成中第三產業佔比更高，前期受疫情影響更大，使得人口向城市遷移的趨勢或有所放緩。
2023年起人口或回流大城市。我們認爲，多項數據表明，隨着疫情影響消退，2023年起人口或重新开始回流大城市。
一是移動電話用戶數。從北京、天津、上海、重慶四個直轄市與全國其余地區的移動電話用戶數比較來看，2022年四個直轄市整體低於全國其余地區，但是2023年起四個直轄市的移動電話用戶數增長开始加速，並重新超過了全國其余地區。細分來看，四個直轄市的移動電話用戶數皆從2023年起呈現快於全國其余地區的增長趨勢。
二是城市客運量和百度遷徙指數。城市客運量包括公共汽電車、城市軌道交通、巡遊出租汽車、客運輪渡，可以用來表徵城市人口數量。比較北京、天津、上海、重慶四個直轄市與全國的城市客運量較2019年的增速，四個直轄市2022年前9月爲-41.5%，低於全國的-35.1%，但是2023年前9月爲-22.5%，高於全國的-24.2%。雖然可能因爲疫情後出行方式的變化使得無論四個直轄市還是全國的城市客運量都要低於2019年，但是兩者增速上的差異或仍能反映2023年起人口或回流大城市。百度遷徙指數也顯示，2023年前10月，流入北京、上海、廣州、深圳四個一线城市的規模較2021年前10月上升63.3%，高於全國的56.6%。
三是大城市和整體失業率差異。2020年前，31個大城市的調查失業率基本都低於全國調查失業率，顯示大城市就業機會相對更好，從而吸引人口向大城市流動。但是2020年之後，服務業佔比更高的大城市受疫情影響相對更大，使得31個大城市的調查失業率开始高於全國調查失業率。2023年开始，隨着疫情影響消退，31個大城市與全國的調查失業率之間的差異开始收窄，2023年10月已經收窄至0。
四是分區域的GDP數據。作爲一個總量數據，GDP的增速除了取決於人均水平增速以外，還與人口數量息息相關。以2019年爲基期，2023年第三季度，北京、天津、上海、重慶四個直轄市的GDP復合同比增速爲4.3%（2023第二季度爲3.7%），與其余省份的4.6%（2023年第二季度爲4.9%）之間的差距明顯縮窄。
五是分區域的CPI居住分項數據。人口流入往往造成相關區域的房租上漲，從一二线城市和全國的CPI居住分項當月同比來看，2022年前者基本低於後者，而進入2023年後，前者开始高於後者。這與2022年人口相對流出大城市，2023年人口相對流入大城市的判斷相一致。
人口回流大城市至少有三層市場含義。一是對於總量類分區域經濟指標來說，需要關注人口流動帶來的數據變化。例如某一城市的社會消費品零售總額增長背後，可能並不完全是人均消費支出的上升，也有可能是由人口流入所帶來的。二是人口回流大城市有利於支撐中期內經濟增速。由於大城市勞動生產率相對更高，人口向大城市流動，有助於支撐中期內整體勞動生產率以及經濟增速。三是對於房地產市場來說，在總量承壓的背景下，三四线等人口流出地區可能面臨更大的下行壓力。
圖表1：城鎮化率與城鎮就業佔比年度變化
資料來源：Wind，國家統計局，中金公司研究部
圖表2：第三產業GDP佔比
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表3：移動電話用戶數
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表4：四個直轄市移動電話用戶數
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表5：四直轄市與全國城市客運量較2019年增速
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表6：大城市與整體失業率
資料來源：Wind，國家統計局，中金公司研究部
圖表7：GDP當季同比增速
資料來源：Wind，中金公司研究部
注：2020年以後數據皆爲以2019年爲基期的復合同比增速
圖表8：CPI居住分項當月同比
資料來源：Wind，中金公司研究部
注：本文摘自中金2023年11月19日已經發布的《部分人口回流大城市》，分析師：鄭宇馳S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442、黃文靜S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436、段玉柱S0080521080004、周彭S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036、張文朗S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
標題：部分人口回流大城市
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