融通萬民遠最新分享：不僅醫藥，整體市場處在非常底部的位置
融通旗下基金經理萬民遠，6月13日在一場线上交流中，就醫藥、自己組合構建的方法特色等分享了自己的觀點，並從逆向投資的角度，介紹了光伏、儲能等行業存在的投資機會。
萬民遠是投資報在2022年重點挖掘和介紹的一位醫藥基金經理，在2022年醫藥生物指數大跌20.34%的情況下，其代表作融通健康產業取得了3.76%的正收益。
這也是融通健康產業連續第4年獲得正收益，相當於在2019年、2020年連續兩年獲得60%以上的高收益後，在2021、2022年的醫藥熊市中仍能維持正收益。
換言之，萬民遠的基金可以說在下跌中控回撤控得比較好，在上漲時彈性也不低。
數據來源：Choice，截至2023.6.13
投資報梳理了萬民遠的發言，他分享了自己構建組合的核心理念，就是保持組合的均衡，即所謂的有梯度，同時注重性價比，放棄泡沫化的收益。
萬民遠用“組合是有靈魂的”來形容組合的梯度，即在任意時點觀察，組合中的股票都有一半在左側，一半在右側，漲過頭了就要賣出，买入那些趴在低位的標的。
萬民遠的這種投資方法不僅僅在醫藥上適用。
就目前市場，他認爲，調整充分後的、曾經的景氣賽道，比如光伏、儲能、風電、半導體中就有不少投資機會。
這些賽道中部分公司已經調整到了估值非常低的位置，估值幾乎與價值股相當，而成長性實際上並沒有發生破壞。
對於後市，萬民遠表達得幹淨利落，“這個市場處在一個非常底部的位置，我相信，只要不是追漲殺跌類型的，大部分基金經理在這個位置都能有比較好的收益。”
投資報（liulishidian）整理精選了萬民遠分享的精華內容如下：
1.雖然我买的每一個股票可能都是左側买入的，但是拉長時間來看，
任何時候打开我的組合，你發現我的組合一半在左側，一半在右側……
要放棄估值泡沫，右側的東西在慢慢上漲的過程裏去把它賣掉，繼續买價值、买趴在下面的東西。
這樣的話，組合整體它就是在動的，這就是所謂的有靈魂、有梯度。
2.調整充分的景氣賽道裏面，我覺得依然會有很好的投資機會，
比如說我們講儲能；
有些公司和成長匹配度足夠好，未來兩三年都是高增長，即便放眼全市場，你找不到幾個比它增速更快的，
它的估值，現在可能跟價值股的估值差不多，那有什么理由覺得它不好呢？
3.整體上來講，這個市場處在一個非常底部的位置。
不僅僅是醫藥，其他東西整體都處在一個非常底部的位置。
我覺得這個位置其實是能找到很好的投資機會的，只是稍微需要一點點的耐心。
我相信，只要不是追漲殺跌類型的，大部分基金經理在這個位置都能有比較好的收益。
市場分化嚴重
對未來經濟預期偏弱
問：對於當下的行情，您怎么看？
萬民遠：應該說這個市場分化比較嚴重，不能說是一個熊市。
因爲今年以來整個市場，雖然說過去公募重倉的標的、大家感受相對來說比較差，
但今年以來整個市場其實還是有熱點，包括像AI、中特估，還是有賺錢效應。
只是說，因爲過去公募整體的風格是偏向於景氣賽道，所以今年的這個風格對公募來講會比較困難。
大家對於經濟的預期相對來說比較弱的時候，可能就更加偏向於主題，或者說新的東西。
本質上反映的是大家對於中國經濟預期相對比較弱，包括對中國經濟的三駕馬車——消費、出口，還有基建等等預期都不是特別高。
我們自己微觀感受到，比如說像就業，以及消費，它的情況確實預期比較差。
所以，在經濟較弱的情況下，看基本面、看價值的這些東西，整體相對來說比較弱。
存量博弈的過程裏面，過去大家持倉比較少的東西，或者說新的產業趨勢，比如說AI，大家會更加偏好。
組合一半在左側
一半在右側
問：您的投資中有很多逆向投資的內容，這樣特立獨行的做法，會不會帶來比較大的壓力？
萬民遠：我覺得還好。
因爲第一，我選擇的這些東西本身就趴在下面；
第二，我對它短期也沒有特別高的預期。
因爲我知道，我選擇的這些標的，它其實短期不會有特別強的彈性，所以我會比較淡定。
第三個，因爲左側投資，所以我自己研究的時間會比較多，你要證明你的逆向投資是有道理的。
在別人都拋棄的時候，你去买它，一定需要去做比別人更多的研究才能證明你买得有道理。
前期，剛嘗試逆向投資的時候，相對來說確實很難，時間稍微久了之後，你就自然而然能夠適應了。
第四，雖然我买的每一個股票可能都是左側买入的，但是拉長時間來看，任何時候打开我的組合，你發現我的組合一半在左側，一半在右側。
什么意思呢？
比如說，一年以內买的股票，可能現在在左側，不一定會漲；
但是我半年前或是一年前买的股票，可能就已經到右側了。
這樣的話，組合它其實是有一半的東西在漲的，所以壓力也不會那么大。
過去組合的淨值表現來看，比如說像2019年、2020年，醫藥的牛市，我們的組合跑得也不差。
即使當時市場是更有利於抱團風格的，而我們沒抱團，你會發現我們依然跑得很好。
而等抱團瓦解的時候，你會發現它還有超額收益，所以這個持有體驗不會特別差。
投資裏面很少有捷徑，如果你去投機賺趨勢的錢、賺動量的錢，有可能你跑得快能賺得到。
但是經常這么幹，肯定會有虧錢的時候。
想賺快錢往往很難賺得到，而且想賺快錢的人往往虧錢虧得比較快。
正收益核心
來源於調結構
問：您的基金從2019年以來，獲得了非常優異的一個業績，能不能給我們分享一下，您的業績來源是哪一塊？
萬民遠：業績本身跟你的投資理念是相匹配的。
我們可以把過去的醫藥行業分成兩個階段。
2019年、2020年是醫藥的牛市，大部分基金都比較好，
我只是相對來說幸運點，找到業績彈性更大的個股的阿爾法，所以表現可能更突出一點。
第二，這兩年牛市我相信它比較容易理解，那兩年裏面有新的產業，包括以CXO爲代表的新型景氣賽道，還有像眼科這種景氣賽道。
產業趨勢是很明顯的，業績增速很快，就跟當下的AI一樣。
產業趨勢好的時候，股市反映得會非常充分，往往貝塔的機會很大。
所以這也是爲什么2019年、2020年醫藥有大的行情的原因。
到了今天這個位置，過去的這些景氣賽道，後面的業績彈性肯定不會像以前那么高了。
但是，2021年和2022年，在醫藥的熊市裏面怎么來取得正收益？
就很簡單，第一，我的組合裏面放棄估值泡沫的收益。
因爲，漲到2020年三四季度的時候，我已經感受到，景氣賽道這些公司的估值特別貴。
包括各種CXO，包括眼科的龍頭公司，動不動都是100倍甚至200倍的估值。
投資要相信常識，便宜是硬道理。
便宜的東西自然而然會有機會，而貴的東西一定有風險。
我不去猜測，什么時候這些東西會有風險，但是特別貴、貴到離譜的東西就一定會有風險。
那時候，如果你去把未來進行折算，就會發現3年之後估值依然很貴，時間也是有價值的。
第二個，它中間存在各種的不確定性。
如果3年後的東西特別貴，你买它的價值何在呢？
基於這樣的常識，我就去把那些特別貴的東西全部賣掉。
第三個，雖然2019年、2020年有大的牛市行情，但並不是說所有東西都在高位，
很多東西其實估值也不算高，你可以理解爲這是一個結構性的泡沫和機會。
只是說景氣賽道的東西比較貴，很多其他東西都很便宜，甚至還有很多估值低到特別離譜的。
現在也是一樣，現在很多公司跌得特別便宜。
覺得明顯有機會的時候，我就去把那些特別貴的東西賣掉，去买那些雖然不是景氣賽道，但是性價比非常高的東西。
等到風格切換的時候，你發現，像2021年醫藥开始下跌的時候，景氣賽道开始退潮的時候，我這些東西反而會慢慢起來，在裏面又正好找到一些相對較強的個股阿爾法。
這個市場它就是蹺蹺板的，這邊瓦解了，那邊有些東西就會起來。
包括CXO內部也都會有些分化。
過去做國際業務的那些公司增長比較快，但是國內的那些做CXO的公司，公司業績增速很好，估值還很便宜，它就會有些蹺蹺板。
所以，這就是爲什么在接連這兩年的醫藥熊市裏面，我的組合能取得正收益的核心原因。
核心還是通過調結構來獲得正收益，
並不是說板塊跌了，就代表整個板塊都會有風險。
一樣的，現在這個位置上，醫藥板塊要特別強的貝塔基本不太會有，但是醫藥裏面一定會有很好的投資機會。
整個板塊的基本面都在一個改善的狀態，估值又處在底部。
從這個角度講，這個板塊裏面有很好的投資機會。
讓組合有
層次感、有靈魂
問：在構建基金組合的過程中，您的思路是什么樣子的？
萬民遠：我經常會講一句話，就是我的組合是有靈魂的。
我構建自己組合的時候，確實會有一些思路，
讓它有層次感、有靈魂，你要知道你买的東西大概會在什么時候有反映能漲起來。
第二，要讓自己的組合盡量均衡。
再看好一個東西也不要賭得太狠，萬一賭錯了，就會有你想不到的、預期之外的利空出現。
所以我經常會講，任何時候你打开我的組合，都是一半的東西在右側，一半的東西在左側。
我要做的事情，就是把右側的東西，找一個好點的時間去賣掉它，
隨着時間的推移，左側的東西會慢慢變成右側的東西。
右側的東西，基本面在兌現，股價在上漲。
我們要放棄估值泡沫，右側的東西在慢慢上漲的過程裏去把它賣掉。
資產是比較出來的，在這個過程裏面，你不斷地比較，你的東西大概能值多少錢，或者說漲到多少位置，我覺得就可以慢慢地賣。
基於這樣一個操作，組合裏漲得多的東西就慢慢地賣掉，繼續买價值、买趴在下面的東西。
這樣的話，組合整體它就是在動的，這就是所謂的有靈魂、有梯度。
如果所有東西都在左側，短期都不漲，那就很被動，也很難受。
當然會有意外情況，也會有和預期不一樣的地方，那就根據當時的情況再去應對。
景氣賽道部分公司
估值已經與價值股相當
問：咱們即將在6月15號發行一支新的產品，融通遠見價值一年持有期，這是一個全行業的基金，您會主要投資哪些領域？
萬民遠：首先，醫藥處在一個非常底部的位置，
行業的基本面和政策面都在持續改善，整個板塊的估值又處在底部。
所以第一個，醫藥可能會是一個比較重要的部分，
我們預期可能會有20%-30%的倉位，如果有確定性比較好的標的，可能到40%、50%都有可能。
第二，過去2年裏面，很多的景氣賽道都在持續調整。
我經常會講，我是跟別人逆着來的，
當所有人都在賣這些東西的時候，我對這些東西比較有興趣。
調整後的，或者叫調整充分的景氣賽道裏面，我覺得依然會有很好的投資機會。
包括像過去的新能源汽車，包括光伏、儲能，甚至風電裏面，包括半導體，
我相信裏面都會有很好的投資機會，只是說它大的貝塔機會不太會有了。
就跟醫藥的CXO一樣，CXO大的貝塔性機會不太會有了，
但跌到這個位置，估值足夠便宜的時候，我相信會有結構性的阿爾法的機會，至少有個股的機會。
比如說我們講儲能，
有些公司和成長匹配度足夠好，未來兩三年都是高增長，即便放眼全市場，你找不到幾個比它增速更快的，
那它的估值現在可能跟價值股的估值差不多，那有什么理由覺得它不好呢？
兩年前或者一年半以前，大家在100倍甚至200多倍時都很興奮、都想衝進去买的東西，
現在給十幾倍或者說不到20倍的估值，大家就很恐慌了。
你覺得這個產業最近有什么特別大的變化？
並沒有。
只是過去在200倍、100倍的時候，你高估了這個產業而已。
所以，調整後的景氣賽道，我覺得有機會。
我對資產沒有偏見，也不會有執念。
大的方向上，消費在這個位置我覺得也比較低，
當然消費不僅是白酒，還有很多其他的東西，我認爲這個位置是比較好的。
另外，還有數字經濟、AI裏面的一些東西。
我對資產沒有偏見，並不是AI我們就不敢選。
比如AI裏面也有很多低估值的遊戲，
十幾倍的估值，未來兩年業績增速也不錯，你管它是不是AI呢？
只是貼上AI這個標籤，它漲得快一點，沒有AI這個標籤，它基本面兌現一樣也能賺得到錢。
所以，不要去對股票貼標籤，
我對股票沒有偏見，只要符合我的投資框架，我覺得都可以买。
整體上來講，這個市場處在一個非常底部的位置。
不僅僅是醫藥，其他東西整體都處在一個非常底部的位置。
我覺得這個位置其實是能找到很好的投資機會的，只是稍微需要一點點的耐心。
我相信，只要不是追漲殺跌類型的，大部分基金經理在這個位置都能有比較好的收益和體驗。
標題：融通萬民遠最新分享：不僅醫藥，整體市場處在非常底部的位置
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