股價漲超7%！萬邦醫藥創業板上市，主營業務毛利率下滑

9月25日，安徽萬邦醫藥科技股份有限公司（以下簡稱“萬邦醫藥”）登陸創業板，保薦人爲民生證券。本次發行價67.88元/股，發行市盈率52.6倍，截至發稿時間，最新總市值約48億元。

萬邦醫藥成立於 2006 年，是國內較早提供藥物研發服務的CRO企業之一。公司從臨牀研究服務起步，先後設立臨牀部、生物樣本分析部、藥學部、伊然生物等子公司，具備提供藥學研究和臨牀研究全流程服務的能力。

公司的控股股東爲陶春蕾，實際控制人爲陶春蕾、許新珞。截至招股說明書籤署日，陶春蕾持有公司 2,642.78 萬股股份，持股比例爲 52.86%，許新珞持有公司 972.62 萬股股份，持股比例爲 19.45%。陶春蕾、許新珞系母子關系，二人合計持有公司 3,615.40 萬股股份，持股比例爲 72.31%，此外，陶春蕾通過百瑞邦投資、合肥航邦控制公司 10.68%的股份。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募集的資金主要用於藥物研發及藥代動力學工程中心項目、補充流動資金項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報告期內，萬邦醫藥實現營業收入分別爲 1.39億元、2.11億元、2.61億元，淨利潤 分別爲5451.56 萬元、8187.03 萬元、9873.38 萬元。 公司目前處於成長期，業務規模相對偏小，抵御市場風險的能力有限。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司藥學研究服務的收入佔主營業務收入的比例分別爲 22.96%、22.92%、20.32%。依托臨牀研究業務與藥學研究業務的協同優勢，萬邦醫藥實現了藥學研究業務的快速增長，最近三年藥學研究業務的年均復合增長率達到 27.95%。

同時，萬邦醫藥的臨牀研究服務主要由生物等效性研究服務構成。報告期內，臨牀研究服務的收入佔主營業務收入的比例均超七成，公司的臨牀研究服務收入總體保持上升狀態，主要是由於公司的業務量上升所致。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

報告期內，萬邦醫藥的主營業務毛利率分別爲 54.34%、50.68%、48.15%，出現下滑趨勢。

隨着公司業務規模的擴大，公司應收账款和合同資產規模隨之擴大。報告期各期末，公司應收账款和合同資產合計余額分別爲 2867.69 萬元、5404.97萬元、8934.27萬元，佔當期營業收入的比例分別爲 20.61%、25.60%、34.26%，報告期各期應收账款周轉率分別爲 6.53、5.10、3.64。

萬邦醫藥預計 2023 年 1-9 月實現營業收入的區間爲 2.54億元至 2.67億元，同比增長 40.55%至47.76%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤區間爲 7800 萬元至 8200萬元，同比增長 35.61%至 42.57%。 

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