八大舉措齊出，北交所估值折價或迎破局

北交所“專精特新”含量高，成分股股價已充分回調，整體估值水平處於相對低位。2023年9月1日，中國證監會發布《關於高質量建設北京證券交易所的意見》，北交所隨即推出八大舉措。展望未來，在制度完善、回購加持、募投項目達產、投資者結構逐漸豐富等多重因素下，北交所流動性有望持續改善，北證優質公司有望迎來估值修復。

▍高質量建設北交所：證監會發布重磅意見，北交所積極推進政策落地。

2023年9月1日，中國證監會發布《關於高質量建設北京證券交易所的意見》，明確提出，爭取經過3到5年的努力，北交所市場規模、效率、功能、活躍度、穩定性等均有顯著提升，市場活力和韌性增強，服務創新型中小企業的“主陣地”效果更加明顯。北交所隨即發布投資者適當性、上市條件執行標准、轉板、發行底價、做市交易、融資融券等七項舉措，加之全國股轉公司優化新三板分層標准，合計八大舉措。八大舉措有助於北交所提升市場活躍度、營造良性生態。

▍北交所上市公司現狀：“專精特新”含量高，已充分回調，估值水平相對較低。

北交所成分股與成長性板塊相關性較強，北交所开市一年多以來，已經歷了大幅上漲、充分回調，目前整體估值水平相對較低。2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-9月、2022年10-12月、2023年1-9月，北交所成分股PE（TTM）中位數分別爲19.5、25.1、19.4、18.3、17.1。截至2023年9月13日（下同），北交所共有218家上市公司，多屬於機械設備、電力設備、基礎化工等行業。橫向比較而言：

第一，北交所專精特新含量高，科創板、北交所、創業板、中證1000的專精特新“小巨人”佔比分別爲49.1%、44.5%、23.0%、11.6%。

第二，北交所市值規模小，北交所、創業板、科創板、中證1000市值中位數分別爲7、43、61、98億元。

第三，北交所相對估值低，北交所、中證1000、創業板、科創板PE（TTM）中位數分別爲15、26、34、40。

第四，北交所毛利率較高，科創板、北交所、創業板、中證1000毛利率（TTM）中位值分別爲39.2%、29.5%、28.9%、26.2%。

▍北交所展望：政策進一步明確，流動性持續改善，有望迎來估值修復。

第一，就制度而言，八大舉措意義重大：市場买方力量有望不斷增強，北交所流動性有望持續改善；轉板制度有望進一步明確，在階段性收緊IPO的政策背景下，北交所吸引力有望不斷提升；優化發行上市制度安排，明確各方預期。

第二，就公司回購而言，北交所的月均回購額從2022年1-4月的0.08億元上升至5-12月的1.25億元，進一步上升至2023年以來的1.93億元，我們預計2023年北交所上市公司回購額將保持高位，帶動北證A股估值修復。

第三，就募投項目而言，北交所2022年底之前首發募資額3億元以上的公司有28家，我們預計其中9家的募投項目將於2023年達產，有望帶動公司業績高增。

展望未來，隨着政策明確，投資者結構豐富，流動性改善，北證優質公司有望迎來估值修復。

▍風險因素：

北交所制度規則落地節奏不確定的風險；北交所流動性不足的風險；宏觀經濟運行風險；募投項目實施風險；“專精特新”相關政策不及預期；中小企業經營風險。

▍投資策略：