政策呵護持續加碼，險資入市或提速

事件：9月10日晚，國家金融監督管理總局發布《關於優化保險公司償付能力監管標准的通知》，從差異化調節最低資本要求、引導保險公司回歸保障本源、引導保險公司支持資本市場平穩健康發展、引導保險公司支持科技創新四個方面入手，優化保險公司償付能力監管標准。

點評：

本次政策的核心發力點在於通過提升保險公司償付能力、下調權益資產風險計提，從而激發險資權益配置意愿。償付能力充足率=實際資本/最低資本，其中最低資本由量化風險、控制風險和附加資本構成，權益資產配置對量化風險有非常大的影響，其影響形式爲對應權益資產規模*風險因子，計入最低資本。因此調整權益風險因子是改變險企配置權益意愿的重要舉措。我們看到本次規則有針對性的作出以下三點核心變化：

1）對中小險企最低資本要求打折，有助於緩解中小公司償付能力喫緊問題。根據《通知》，總資產100-2000億元的財險和再保險公司，以及500- 5000億元的壽險公司，最低資本按照95%計算；100億元以下的財險和再保險公司，以及500億元以下的壽險公司，最低資本按90%計算。

2）提升長期保障型產品未來盈余計入比例，提升實際資本從而增加償付能力。《通知》明確將剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例從目前不超過35%提高至不超過40%。

3）降低股票風險因子從而降低最低資本、提升償付能力，引導股票配置。根據《通知》，對於保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整爲0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整爲0.4。

近期政策呵護持續加碼下，市場資金面已在好轉。8月27日調降印花稅、階段性收緊IPO節奏、規範減持、降低融資保證金比例“四箭齊發”以來，我們看到近期市場投融資兩端的動態平衡已在改善，產業資本流出狀況也顯著好轉。並且，伴隨9月8日盤後融資保證金比例由100%調降至80%，有望進一步活躍市場流動性。

本次規則變動預期釋放1900-2800億，有望帶動市場資金供需進一步改善。截至2023年二季度，26.8萬億保險資金中，股票和基金佔比僅13%，限制險企入市的主要約束在於會計准則和償付能力，其中償付能力是核心影響。根據興業證券非銀團隊的估算，假設2萬億股票投資中，滬深300投資佔比爲70%、60%、50%，科創板投資佔比20%、15%、10%，在維持最低資本不變情況下，情景測算股票投資規模空間釋放約1900億元-2800億元，佔原有股票投資的比例在10%-14%，力度相對較大，預期將激發險企權益投資特別是高股息等穩健型股票配置意愿。

此外，本次規則還要求保險公司加強投資收益長期考核，也有助於提升保險資金配置權益的穩定性。《通知》提出，保險公司應加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公开披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。考核期的拉長，有助於降低資產短期波動帶來的考核壓力，提升保險資金配置權益的穩定性。

我們認爲，本次規則變動有望在提振投資者信心、帶動市場風險偏好的同時，也將爲中長期市場導入更多的增量資金，成爲促進資本市場發展的重要支撐。

風險提示

關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。

注：本文來自興業證券於2023年9月11日發布的證券研究報告：《政策呵護持續加碼，險資入市或提速——A股策略點評》報告分析師 ：張啓堯  SAC執業證書編號：S0190521080005、徐一洲  SAC執業證書編號：S0190521060001、孫寅     SAC執業證書編號：S0190521060002、胡思雨  SAC執業證書編號：S0190521110003

標題：政策呵護持續加碼，險資入市或提速

地址：https://www.iknowplus.com/post/32320.html