黃燕銘最新分享：抓住科技成長的“牛鼻子”，這是今年行情的一大特點
國泰君安研究所所長黃燕銘近日在一場线上直播中，就宏觀策略以及具體科技、制造等領域分享了自己的最新觀點。
黃燕銘爲宏觀和策略分別總結了四句話——
經濟企穩，尚待反彈；政策升溫，助力回暖；
科技制造，催化不斷；深秋關注，改革發展。
策略方面：
高度不高，震蕩很長；不靠預期，而靠交易；
先看科技，後看制造；尋求確定，紅利護航。
具體而言，黃燕銘表示，市場指數不斷發生上行、回落這一反反復復的過程，本質上是人們在不斷思考和交換預期。
時至今日，利好和利空都已經預期充分，後市將以橫盤震蕩爲主，未來市場的走勢主要看經濟和產業的走向。
雖然7月份以來，順周期的板塊多有表現，但黃燕銘認爲，此前就房地產和地方債政策的調整主要出於防範風險的目的，不足以支撐順周期板塊維持持續性的上漲行情。
就後市而言，黃燕銘表示，整個A股市場的表現還將回到科技成長上面來。
大家應該抓住科技成長這個“牛鼻子”，這是今年行情的一大特點。
至於風格切換，需要較長的時間，或要看到今年年底或者明年年初。
投資報整理提煉了黃燕銘交流的精彩內容：
1.今年的投資有一個特點，不能光靠預期。
今年投資的特點是除了預期還要靠交易，一定是預期和交易兩者的疊加。
這是今年投資策略跟往年很不同的一個地方。
你單純堅持價值投資，买了股票拿着不拋，今年可能不是很適應。
2.資本市場活躍的話，主要是在三端，融資端、投資端和交易端。
融資端，我們以前的政策比較多，但是投資端和交易端的話，我們講的比較少。
相關政策我們重點看好的，是券商和金融的IT。
3.風格切換當然會有，但是時間會很長，不要着急。
當前的科技股行情，我們緊緊抓住，政策紅利相關的板塊我們也要去抓。
我們認爲，風格切換在今年年底或者明年年初，深秋後布局漲價的周期品行業。
下半年兩大主要方向
科技制造與政策驅動
問：您能不能爲我們預測一下半年的宏觀熱點主要有哪些方向？
黃燕銘：今年下半年的宏觀熱點還有許多值得期待的領域，我們可以將其歸納爲兩個主要方向。
首先是科技制造領域，特別是人工智能和數字經濟相關的領域。
在今年上半年，人工智能和數字經濟已經成爲市場的熱點，帶來了許多投資機會。
我們認爲下半年，關於人工智能和數字經濟的熱點仍將持續。
第二個方向，是與今年秋季將召开的三中全會以及相關政策有關。
因此，我們特別強調，今年秋天，大家要重點關注着政策方面，
尤其是秋季三中全會對深化改革相關政策的指引，着重關注具體的政策落地內容。
問：那么我們如何理解這兩個主題方向呢？
黃燕銘：這兩個主題方向實際上具有豐富的內涵，雖然可以用兩句話來概括，但其中蕴含的意義卻是非常豐富的。
讓我們來看看，如何理解這兩個主題方向。
第一個主題方向，仍然集中在科技領域。
人工智能已經成爲新一輪科技革命的引爆點。
對於人工智能來說，未來大模型的競爭將愈演愈烈。
目前，國內的大模型正在加速追趕海外，應用場景上的研發進展也在加快。
我們已經看到，首個生成的AI監管文件剛剛开始實行，預計國內AI的應用將逐步落地。
此外，除了應用端，與數字中國建設相關的硬件設備制造行業也在繼續加強。
3月份以來，自從國家數據局組建落地，
未來我們有望看到更多國有關數字經濟建設的相關政策落地，推動硬件設備和軟件的國產化，推動數字資產的交易和使用。
第二個主題方向，仍然是深化改革。
特別是圍繞着央企資產收益改革和重組整合的方向。
今年秋天，我認爲要特別關注高質量發展在經濟體制改革上的體現，
特別是國企改革三年行動方案去年已經順利收官，央國企的改革方向有待進一步明確。
有人說下半年是不是看小妖票？
我說也不是，央國企大公司也是值得我們重點去關注的領域。
高度不高，震蕩很長
後市以橫盤震蕩爲主
問：從策略方向，您怎么展望未來的股票市場走勢？
黃燕銘：當前的股票市場走勢與當前的經濟環境相適應。
雖然經濟相對疲弱，但正逐步穩步復蘇。
要期待一個大牛市，當然不是很現實。
但我們認爲，A股市場整體上，還是風險可控的。
所以我們用一句話來總結，那就是：
“高度不高，震蕩很長，後市預計，橫盤爲主”。
股票價格坐過山車的背後是人心坐過山車。
整個指數上行、回落，反反復復的一個過程，這本質上是人們在不斷思考、不斷在交換信息、也在不斷交換預期的一個過程。
市場運行到今天，利好和利空都已經被預期到了，後市以橫盤震蕩爲主，這是我們主要的看法。
悲觀者的籌碼出清，因此指數下行基本上有底，所以我們說下行有底，基本能夠托得住。
從利多的角度來看，各種政策發力，圍繞着房地產、活躍資本市場、地方化解債務的利好政策，大部分也還在繼續出台。
但是一部分的政策舉措也已經被市場所普遍預期到。
所以利多的因素也已經有所反映，因此整個市場短期之內處在一個相對均衡的狀態。
預計後市以橫盤震蕩爲主。
未來市場的走勢主要看經濟和產業的走向。
經濟到底會如何發展？產業的熱點究竟是在哪些方向？這才是我們下個階段要看的重點。
下階段主題投資圍繞
科技創新和政策催化
問：您剛才也提到市場未來一段時間主要是以橫盤震蕩爲主，我想問一下是否還有投資機會？
黃燕銘：橫盤震蕩爲主，投資機會當然還是很多。
過去一段時間，我們始終看到這樣的一個現象——雖然橫盤震蕩，但並不是說投資機會就一點都沒有。
市場整體上來講，還是有很多的熱點板塊可以去尋找。
這些板塊沒有規律嗎？
不！它們之間其實是有規律的。
大盤指數橫盤震蕩的情況下，主題投資的機會我們認爲還是會很多。
所以，這就需要我們去挖掘這些投資機會。
下階段的主題投資，我們認爲主要圍繞着兩個驅動力——科技創新和政策催化。
所以跟我們前面宏觀講的兩個部分還是一致的，
第一個科技，第二個政策，這是我們下半天要緊緊圍繞的兩個方向。
科技創新主要在兩個方向上。
第一，以人工智能爲代表的科技成長主題，
海外技術發展非常迅猛，商業化進程加快，龍頭廠商資本开始上升。
我們看好人工智能，它包括智能駕駛、機器人等領域。
第二個，國產替代爲代表的現代化產業體系的建設。
國產替代是我們這幾年主要的一個領域，在自立自強發展科技產業的引領下，我們還是要發展大量的科技替代的這些領域。
所以大國競爭下，數字轉型和自主可控的必要性上升。
這種環境下我們看好信創、高端裝備和新材料。
政策催化下，主要也是在兩個方向上。
這兩個方向在未來的時間我們可以看到它會逐步地呈現出來，這爲未來也會帶來很多的投資機會。
第一個方面是活躍資本市場相關的投資端和交易端的政策改革。
資本市場活躍的話，主要是在三端，融資端、投資端和交易端。
融資端，我們以前的政策比較多，但是投資端和交易端的話，我們講的比較少。
這是我們下個階段可以重點去預期的政策的發展方向。
在這個過程中，關於投資端和交易端的話，相關政策我們重點看好的是券商和金融的IT。
最近一段時間，券商和金融的IT的股票都表現得相當出色。
第二個是關於托底經濟和刺激經濟的政策，看點依然是在房地產和國有企業。
所以說，今年我們也可以看到，今年上半年房地產表現了一波，今年下半年剛开始的時候房地產也表現了一下。
這個是跟我們經濟托底的政策有很大的關系。
除了預期，
還要靠交易
問：那接下來我們的投資該怎么做？
黃燕銘：在這種情況下的話，投資當然比較難做。
主題老是切換，對吧？
很多投資者說我適應不了。
這是我們今年特有的一個現象，我們說股票底部交易結構出清，投資者不靠預期而靠交易。
今年的投資有一個特點，不能光靠預期。
今年投資的特點是除了預期還要靠交易，一定是預期和交易兩者的疊加。
這是今年投資策略跟往年很不同的一個地方。
你單純堅持價值投資，买了股票拿着不拋，今年可能不是很適應。
由於利好和利空都已經被充分反映，所以從預期角度很難尋到投資機會。
但是經過長時間的調整，部分行業的股票價格已經跌到了非常低的水平，
股票籌碼也經過充分的交換，微觀交易結構出現了明顯的改善。
在股價底部，悲觀者籌碼也基本上已經出清，悲觀者的預期就無法被表達到股票價格裏去。
但是樂觀者的預期可以被充分的表達和交易。
就容易出現股票對利空不敏感，但是對利多比較敏感的這種格局。
所以，這個格局在下個階段會逐步的出現，大家也不用過於的擔心。
當然我們這裏要特別強調一下，我們這裏說的交易是一種交易策略，
是一種投資策略，是價值投資疊加交易策略的一種投資思維方式。
我們這裏並不是鼓勵大家去做頻繁的、無用的交易。
順周期的股票
難以出現持續性表現
問：您在2月份提出了一句口號叫“和消費戀愛，和科技結婚”，在7月份之後，以房地產爲代表的順周期來了一波上漲，這導致整個市場分歧很大。有部分投資者繼續看好成長股，還有好些投資者認爲市場也該切換了，是不是順周期的機會要來了？對此您怎么看？
黃燕銘：下個階段到底是科技還是順周期，這個問題我知道大家討論的很熱烈。
很多人覺得科技差不多了，是不是要切換？
我要特別說的是，2013年科技股漲，價值股跌，整整11個月。
我們要說的是，“和消費戀愛，和科技結婚”這個行情的時間也會比較長。
短期之內，我們還是繼續看好科技成長，風格切換至少到今年年底或者明年年初。
爲什么是這么說？
經濟預期到目前爲止提升的力度，還是相對來講比較有限，
一方面我們認爲經濟是穩步回升，穩步回升什么時候有大的提升？
這個速度比較慢，時間也會比較長。
所以提升力度相對有限。
順周期的股票難以出現一個持續性的表現。
所以在下個階段，我們認爲，整個A股市場的表現，在金融周期之後，預計市場還是回到科技成長上面來。
我們的重點還是在科技成長領域。
大家要抓住科技成長這個牛鼻子，這是今年行情的一個特點。
科技成長股最近這段時間也出現了調整，他們的調整到目前爲止，我們認爲已經比較充分。
創新和政策加碼有望催化新的反彈。
7月份以來，科技成長板塊出現了普遍性的回調，從最高點計算，傳媒板塊調整了22%，計算機調整了18%，通信調整了16%，電子調整了17%，就是都在20%左右。
往後看，海外AI的創新和科技巨頭的資本开支加碼，國內AI應用商業化審批有望提速，數字經濟和數字要素的頂層設計加速落地。
新興產業政策和政策加碼下的科技成長，在未來我們認爲還是會有反彈的機會。
抓住科技股主线
探索分層次的投資機會
問：上半年的時候，科技股的行情是非常散亂的，很難去抓住節奏。所以說我們也想知道，科技股它到底有沒有主线條？
黃燕銘：今年上半年的特點是科技股東一個西一個，看上去是好像沒有主題，非常散亂。
有人比喻說，就像到森林裏去打兔子，你都不知道兔子會從哪棵樹下冒出來。
所以就在那裏守，你還不知道往哪個方向，對投資者來講帶來了很大難度。
我們要說的是，今年的科技股看上去非常散亂，實際上是有主线條可以把握的。
這個主线條我們認爲主要是在兩個方向。
第一個方向主要沿着人工智能和大數據，所謂的大數據、大模型、ChatGPT。
始終圍繞着人工智能、大數據這個方向去尋找。
第二個，主要是從風險偏好的角度來講。
我們可以看到，今年A股市場科技股的特點是，
先是高風險特徵的科技股，再是中風險特徵的科技股，再是低風險特徵的科技股。
高風險科技股主要是什么？主要是計算機和傳媒；
中風險的話主要是在電子和通信；
低風險主要在國防、軍工和機械。
我們看到計算機和傳媒已經漲幅不小，現在重點是在電子和通信上，
如果電子、通信表現結束了，後面還有軍工，還有機械。
所以，科技股行情還有很多內容，一個個排下去。
但是跟往年科技股行情不一樣，往年的科技股行情是低風險、中風險、高風險，從低到高排。
但今年的特點是從高到低排，它是反過來的。
所以說，如果你能夠緊緊抓住這兩個節奏的話，後續的投資機會我們還是能夠緊緊把握住。
風格切換要等到
今年年底或明年年初
問：您覺得未來風格切換還會不會有？如果有的話，您覺得會是在什么樣的一個時間點呢？
黃燕銘：風格切換當然會有，但是時間會很長，不要着急。
投資，就是活在當下，把當前的行情要把它做好。
所以當前的科技股行情，我們緊緊抓住，政策紅利相關的板塊我們也要去抓。
但是關於風格切換這個問題，來了我們緊緊抓住，沒來你也不要去過於去期待。
我們認爲，風格切換在今年年底或者明年年初，深秋後布局漲價的周期品行業。
經過長時間的持續調整，周期股的股價和估值已經處在了一個比較低的水平。
預計今年年底或者明年初，多數企業的實際庫存水平將會降到一個比較明顯的位置。
偏低的庫存以及來年的开工，有望推動部分供給有限的周期品出現漲價。
所以說，周期品的漲價在未來是可以預期的，但是時間會比較晚，年底或者明年年初，不要着急，慢慢來。
標題：黃燕銘最新分享：抓住科技成長的“牛鼻子”，這是今年行情的一大特點
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