民生證券：市場預期分化，情緒仍舊樂觀

要點

國內方面，因地產政策落地仍需時間，大類資產表現出現分化。受“券商定向降准”等政策提振，股票市場情緒相對樂觀，呈現震蕩上行；債券市場在資金面轉松下，長債處於震蕩，資金追逐短期久期品種，3-5年期限表現較好；螺紋產量和表觀需求環比回落下，本周黑色產業鏈上下遊品種大幅下跌。

海外方面，美國財政部Q4財季超預期發行下，美債利率一度突破4.2%，風險資產受此波及，股市和商品都有所下跌。

A股震蕩上行，市場情緒相對樂觀，金融板塊漲幅靠前

A股先跌後漲，呈現震蕩上行，市場情緒仍舊樂觀，成交規模較上周明顯放量，但北上資金有所縮減。

受益於“調降股票類業務最低結算備付金繳納比例"政策發布，券商股延續上周強勢表現，綜合金融和非銀金融漲幅排名第1和第3；貴州省印發《數據要素市場化配置改革實施方案》後，TMT板塊再度迎來上漲，計算機、傳媒、通信分列漲幅板第2、4、5名；此外，受益於各地住建部"關於優化地產調控政策"的表態，地產、建築等順周期板塊延續上漲趨勢，但周五發改委會議所提交的政策力度低於市場預期，日內行情衝高回落。

資金面逐步轉松，長債維持震蕩，短久期品種表現較好

本周資金面逐步轉松，周四DR001一度下探至1.07%。

當前債市對於利空因素相對鈍化，無論各住建部對地產政策表態還是地方債發行提速，都未引發市場大幅調整。資金面轉松的背景下，長債處於震蕩走勢，市場主要追逐短久期品種，3-5Y期限品種表現較好。

美國財政部超預期發債，美債利率上行，海外風險資產集體回落

美債超預期發行，美債利率上行。本周美國財政部發布公告，Q4財季美債發行規模超市場預期。受此影響，周四美債10Y利率突破4.2%；風險資產則受波及，美股和商品都有所下跌。

非農低於預期，市場交易美國經濟走軟。周五7月非農數據公布，繼續低於預期表現，且下修前月數據。市場交易美國經濟走軟，周五美債利率有所回落。

商品走勢分化，非美貨幣集體貶值

海外方面，供給與利率擾動，油銅走勢分化。本周，沙特和俄羅斯收緊供應的助推下，油價再度衝高；美債利率下行影響，銅價和黃金價格均出現下跌。

國內方面，供需回落，黑色系大幅下跌。盡管近期各地相繼表態支持房地產市場平穩健康發展，但從政策出台到形成實際增量仍需時間。受螺紋產量和表觀供需環比回落，黑色系出現大幅下跌。

匯率方面，美元指數走強，非美貨幣集體貶值。本周受美債利率上行影響，美元指數明顯走強，非美貨幣集體貶值。

下周關注7月金融、通脹、出口數據

下周，7月金融、通脹及出口數據將陸續公布。此外，關注隱性債務化解和地產政策落地進展。

正文

一、大類資產價格表現

本周（7月31日至8月4日，下同），央行逆回購操作530億，到期3410億，淨回籠2880億。

本周，央行降低逆回購投放力度，但資金面持續轉松，DR001由周一2.05%降至周五1.28%，DR007平均爲1.83%，較上周有所下降。

本周國內股市震蕩上行，成長風格更優。

上證指數上漲0.37%，深證成指漲1.24%，創業板指數漲1.97%，科創50指數漲1.36%。

國證價值風格指數漲0.49%，成長風格指數漲1.22%；大盤指數漲0.57%，中盤指數漲1.20%，小盤指數漲1.63%。

行業方面，本周綜合金融、計算機、非銀金融、傳媒、通信等行業漲幅靠前。

國內債券市場利率集體下行，信用利差漲跌不一。

1年期國債利率下跌6.7BP，5年期國債利率下跌1.3BP，10年期國債利率下跌0.64BP；國开2年期下跌3.37BP，5年期下跌3.44BP，10年期下跌1.64BP。

國債期貨價格小幅上漲。2年國債期貨本周收至101.39，上漲0.04%，5年國債期貨本周收至102.31，上漲0.14%，10年國債期貨收至102.25，上漲0.19%。

信用利差本周漲跌不一。2年期企業債與國債利差爲49.2BP，相比上周上行2BP；5年期企業債與國債利差位57.9BP，相比上周下行1.2BP；2年期AAA城投與國債利差爲51.3BP，相比上周上行3.3BP；5年期企業債與國債利差位65.1BP，相比上周下行1.4BP。

商品走勢出現分化。

南華綜合指數下跌0.65%，工業品、金屬和能化指數則分別下跌0.61%、0.97%和0.28%。農產品上漲0.42%。

重要商品方面，WTI原油本周上漲2.78%，上海螺紋鋼下跌1.62%，LME銅下跌1.19%，倫敦黃金現貨跌0.84%。

海外股市多數下跌。

納斯達克指數下跌2.85%、道瓊斯工業指數下跌1.11%、標普500指數下跌2.27%，德國DAX指數下跌3.15%、日經225指數1.73%、巴黎CAC40指數下跌1.69%、恆生指數下跌1.89%。

海外債券利率多數上行。

10年期美債利率上行9BP；10年期英債、日債、德債、法債利率分別上行7.9BP、8.2BP、1.4BP和3.9BP。

美元指數升值，非美貨幣多數貶值。

本周美元指數上行0.29%，歐元、英鎊分別貶值0.06%、0.81%，日元和在岸人民幣分別貶值0.42%、0.32%。商品貨幣方面，加元和澳元分別貶值1.00%和1.28%。

二、資金流動及機構行爲

本周A股市場日均成交金額爲9578億元，融資融券交易佔比約6.21%，北上資金有所縮減。

根據wind數據統計，本周新發基金金額（股票+混合型）爲26.46億元，相較於上周83.07億元有所回落。本周北向資金累計淨买入124.67億元，較上周規模有所縮減。

銀行間市場逆回購成交量較上周略有減少。

本周銀行間逆回購量平均爲7.62萬億元，相比上周7.87萬億規模略有減少。

本周銀行間外匯市場即期詢價成交規模較上周下降。

同業存單發行利率普遍上漲，1年期國有銀行同業存單發行利率爲2.27%，較上周下降4BP；1年期城商行同業存單發行利率爲2.49%，相比上周下降4.2BP；1年期農商行同業存單發行利率爲2.44%，相比上周上升13.5BP。

票據轉貼利率上行，半年期國股票據轉貼利率爲1.21%，比上周下行19BP;半年期城商票據轉貼利率爲1.34%，比上周上行19BP。

三、主要的高頻經濟指標

螺紋鋼表觀消費246.6萬噸，環比上周減少26.8萬噸，低於2022年同期水平；

全國水泥價格指數110.1，延續下行趨勢，仍弱於歷史同期；六大電廠日耗煤量86.4萬噸，震蕩走平。

30城商品房銷售7日移動平均值錄得34.8萬平方米，相較上周略有增長，低於2022年同期；上周乘聯會汽車當周日均銷量錄得7.65萬輛，低於去年同期。

10城地鐵出行7日移動平均值錄得5903萬人次，高於2022年同期水平。

風險提示

海外地緣政治發展超預期；數據測算有誤差；貨幣政策超預期。

注：本文來自民生證券研究院於2023年8月6日發布的報告《全球大類資產跟蹤周報：市場預期分化》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。周君芝 S0100521100008。

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