計算機：國產引領算力景氣，應用拐點逐步來臨

預計2025Q1計算機行業整體收入穩健增長，但各板塊業績有所分化，算力、信創、AI應用等方向或表現優異。展望2025年，建議把握“AI主线”機遇，重點看好AI Agent及算力主线方向，如管理/辦公軟件、醫療IT、算力芯片、服務器、雲廠商等板塊；同時建議兼顧信創、低空經濟、機器人等結構性機遇，如工業軟件、基礎軟件、軍工IT、政務IT等板塊。

▍2025Q1業績前瞻：預計整體收入穩健增長，算力、信創、AI方向景氣持續。

Q1通常爲計算機行業全年業績淡季，Q1收入及利潤在全年的佔比較低，利潤受到收入的波動影響更大，因此我們主要對收入進行前瞻判斷。2025Q1，預計計算機板塊整體收入穩健增長，AI、信創、算力等方向保持較高景氣度，順周期板塊有望逐步企穩。

1）雲基礎設施：算力方向無論是北美线還是自主线均保持景氣延續。在AI大模型持續迭代升級、DeepSeek爆火催生各類部署需求的背景下，預計25Q1基礎設施領域算力芯片、服務器、雲廠商保持快速增長。

2）雲應用：預計整體穩健增長，有國產化需求的相關公司保持較快收入增速。信創招標逐步啓動、AI應用逐步落地背景下，我們預計25Q1通用軟件將延續2024的收入增長韌性，國產化影響較大的方向或增長更快，如數據庫、工業軟件等。

3）產業互聯網：預計受各板塊下遊影響業績呈現一定分化，預計25Q1金融IT、建築IT、工業IT等順周期板塊仍有一定增長壓力，教育IT、醫療IT在AI應用領域已有加速落地跡象，低空等領域已有結構性景氣表現。

▍2025投資展望：Agent爲載體引領AI全面落地，兼容結構性機遇。

把握“AI主线”機遇，從算力逐步轉向重點關注應用落地，兼顧結構性需求及政策發力點的邊際變化，布局高確定性機遇和底部修復方向。

1）雲基礎設施：從訓練側向推理側切換，全年算力景氣有望持續。一方面，國內外各大模型及雲廠商算力投入繼續保持快速增長，Meta、Google、阿裏巴巴等廠商Capex指引持續超預期，支撐算力產業鏈增長；另一方面，以Agent爲代表的復雜場景推理需求持續爆發，促使推理芯片需求釋放。密切關注北美GPT-5模型進展、英偉達Rubin系列變化、以及AI應用的進展催化。我們認爲，算力芯片、服務器、雲廠商仍將保持高景氣度。

2）雲應用：重點關注AI Agent落地主线方向，兼顧信創產業、數據要素進展。DeepSeek爆火全球，以強推理能力、低成本特點展現出強大的應用價值，加速AI全面落地，預計Q2起，各應用方向公司有望加速發布或升級自身AI Agent產品及解決方案，結合需求進一步明確，預計AI Agent應用將成爲全年投資主线。兩會之後，信創產業逐步加速招標落地，正迎來新一輪發展機遇，同時，建議密切關注數據要素相關政策出台及落地。建議關注管理軟件、辦公軟件、工業軟件、基礎軟件等領域。

3）產業互聯網：看好AI應用落地快的細分方向，關注順周期政策及需求變化。建議重點關注自動駕駛、醫療IT、教育IT、金融IT、軍工IT、政務IT等方向，其有望受益AI大模型、具身智能及機器人、低空經濟、衛星互聯網等技術創新帶來落地提速。與此同時，關注順周期板塊相關IT投資機遇，如金融IT、地產&建築IT、網絡安全等細分領域，結合當前一系列政策組合拳帶來順周期板塊的修復，相關信息化公司需求有望迎來逐步改善。

▍風險因素：

宏觀經濟發展不及預期；人工智能技術發展和進程不及預期；國內政府與企業IT支出不達預期；國際貿易摩擦加劇；相關產業政策不達預期；海外市場拓展不及預期。

▍投資策略。

預計2025Q1計算機行業整體收入穩健增長，但各板塊業績有所分化，算力、信創、AI應用等方向或表現突出。展望2025年，建議把握“AI主线”機遇，重點看好AI Agent及算力主线方向，如管理/辦公軟件、醫療IT、算力芯片、服務器、雲廠商等板塊；同時建議兼顧信創、低空經濟、機器人等結構性機遇，如工業軟件、基礎軟件、軍工IT、政務IT等板塊。維持計算機板塊“強於大市”評級。

本文節選自中信證券研究部已於2025年3月31日發布的《計算機行業2025Q1業績前瞻—國產引領算力景氣，應用拐點逐步來臨》報告，分析師：楊澤原  丁奇  潘儒琛  馬慶劉 孫竟耀  朱珏琦  曲松

標題：計算機：國產引領算力景氣，應用拐點逐步來臨

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