如何看待2025年財政預算以及前2月執行情況？

3月11日，第十四屆全國人民代表大會第三次會議批准《關於2024年中央和地方預算執行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》（下稱預算報告）。2025年財政一、二本账收入增速目標較低，反映國內外環境變化帶來的壓力，支出則保持較高強度，財政逆周期調節加碼。我們測算今年的廣義財政赤字約爲11.4萬億，對應約8.0%的廣義赤字率，分別爲歷史上最高以及第二高水平。今年1-2月財政支出進度快於收入，財政前置發力特徵明顯，財政對民生保障以及科技創新的支持力度較大，有望推動年初經濟溫和回升。

▍財政一、二本账收支目標。

第一本账：2025年，一般公共預算收入和支出的預算增速分別爲0.1%和4.4%，前者反映“國內外環境變化帶來的影響將持續向財政傳導，2025年財政收支矛盾仍然突出”等壓力，後者則是加強財政逆周期調節作用的體現。一般公共預算支出中民生和科技領域佔比提升。根據財政預算報告，2025年民生領域支出佔比爲37.1%，較去年有所提升，此外，科技支出佔比也上升至4.2%的歷史最高水平，體現國家對於民生保障以及科技創新的重視。

第二本账：2025年全國政府性基金收入預算增速爲0.7%，延續過去兩年的低增長預期，支出預算增速則提高至23.1%，體現財政第二本账積極發力。

▍2025年廣義財政赤字約爲11.4萬億，對應約8.0%的廣義赤字率。

根據財政預算報告中4%的赤字率對應5.66萬億赤字規模，我們計算出其隱含的2025年名義GDP爲141.5萬億，名義GDP增速約爲4.9%。我們計算得到2025年的廣義赤字規模約爲11.4萬億（未納入用於補充國有大行資本金的特別國債以及2萬億的隱債置換額度），對應約8.0%的廣義赤字率，其中廣義赤字規模爲歷史最高水平，廣義赤字率也僅次於2020年。

▍今年1-2月財政收支情況：

一、一般公共預算收入下降，主要源於稅收收入同比負增。由於今年春節早於去年，在春節錯位下企業停工較早伴隨着員工年終獎發放較早，一定程度上造成企業所得稅同比負增長以及個人所得稅同比高增。此外，企業所得稅收入下滑或反映企業經營仍面臨一定壓力。

二、一般公共預算支出同比增長3.4%，年初政府債加快發行下財政支出進度快於收入進度，財政前置發力特徵明顯。從結構上來看，科技（10.6%）、教育（7.7%）、社會保障與就業（6.7%）等方向开年支出較快，反映出財政支出對民生領域以及科技創新的支持力度較大，考慮到這些方向在2025年一般公共預算支出中的佔比有所提升，預計年內財政支出或將繼續向民生及科技領域傾斜。

▍結論：

2025年財政一、二本账收入增速目標較低，反映國內外環境變化帶來的壓力，支出則保持較高強度，財政逆周期調節加碼。我們測算今年的廣義財政赤字約爲11.4萬億，對應約8.0%的廣義赤字率，分別爲歷史上最高以及第二高水平。今年1-2月財政支出進度快於收入，財政前置發力特徵明顯，財政對民生保障以及科技創新的支持力度較大，有望推動年初經濟溫和回升。