中信證券：伴隨AI能力普惠化，醫院信息化廠商值得關注

中信證券對AI醫療公司應用落地、商業化進展進行梳理。應用形態方面，目前以醫生Copilot爲主，科室級、全院級智能體有望形成；空間展望方面，AI應用將成爲G&B端信息化建設增量，C端長期空間近千億元；競爭格局方面，短中期，核心關注能夠獲取醫院數據實現AI模型能力提升的廠商，長期來看，伴隨AI能力普惠化，醫院信息化廠商也值得關注。

▍模型能力：稀缺的高等級醫院真實診療數據是模型能力提升的核心支撐。

目前，國內發布的醫療垂類大模型數量已超50個，主要基於臨牀指南、專家共識、學術文獻等公开數據集訓練得來，結合高等級醫院真實診療數據是醫療垂類大模型能力提升的關鍵。從海外來看，Tempus AI憑借龐大的高質量臨牀及檢測結果數據支持垂類AI診斷模型开發。從國內來看，以訊飛醫療爲例，積累了億級權威精品醫學知識庫、億級高質量脫敏診療數據，結合醫療專業知識增強、專家反饋強化學習等技術，實現幻覺問題的大幅降低。中信證券預計，院內數據流通將爲醫療垂類大模型能力提升提供基礎，部分地方已开始嘗試，如上海市第一人民醫院、首都醫科大學宣武醫院啓動院內專科數據掛牌交易的探索。

▍應用形態：以醫生Copilot爲主，科室級、全院級智能體有望形成。

G端，智醫助理作爲基層AI輔助診斷應用已在安徽、江西全省範圍推廣，爲全科醫生提供AI能力支持；2024年訊飛醫療累計提供超8.77億次AI輔診建議，規範病歷3.4億份。B端，院內應用主要體現爲病歷生成、病歷質控、就醫咨詢、語音查房，全新形態的科室級、全院級智能體正在形成；如根據其官方微信公衆號，創業慧康打造的關鍵患者精准追蹤系統，對門診、住院患者病歷、檢驗檢查結果進行追蹤，精准篩選需復診患者，在浙大二院試點中，一周內助力肝膽外科找出118例關鍵患者、成功召回60例，預計2025年浙大二院將在10個專科部署該系統。C端，圍繞着慢病管理、健康管理需求，患者個人付費的模式正在逐步跑通。

▍空間展望：AI應用將成爲G&B端建設增量，C端長期空間近千億元。

目前，AI醫療公司AI商業化收入分爲兩部分，一部分爲傳統AI收入，如CDSS、病歷質控、影像輔助診斷；另一部分爲AI大模型收入，如基於生成式AI的病歷生成、患者追蹤系統。在政策、需求多方面支撐下，AI醫療公司訂單、收入體量具備爆發屬性。參考國家衛健委、國家統計局、採招網數據，中信證券測算，2025-29年G端大模型診療智能化項目合計市場空間47億元，由財政資金支持；2025-29年B端合計市場空間142億元，AI應用有望成爲醫院IT建設的增量，資金來源不局限於醫院IT預算，也涉及科研預算、財政補貼等；C端AI慢病管理/健康管理、診後管理兩大市場年理論市場空間有望達到722億元。

▍競爭格局：短中期關注數據-模型閉環鏈路，長期關注客戶卡位。

AI醫療行業處在跑馬圈地階段。短中期來看，中信證券建議核心關注能夠獲取醫院診療數據實現AI模型能力提升的廠商；近期，一些公司如訊飛醫療、潤達醫療與高等級醫院聯合發布專病AI模型，中信證券認爲有望在稀缺數據獲取上取得進展；此外，華爲成立醫療衛生軍團，“昇騰+DeepSeek智慧醫療應用一體化解決方案”成爲AI醫療公司實現軟件銷售的重要載體。長期來看，伴隨AI模型本身的格局走向集中，AI能力普惠化的背景下，在醫院客戶中存在信息化卡位將是參與AI醫療市場的重要前提，如醫院電子病歷、HIS供應商也值得關注。

▍風險因素：

AI核心技術發展不及預期；AI被不當使用造成嚴重社會影響；AI應用拓展不及預期；信息安全風險；行業競爭加劇。

▍投資策略：

短中期來看，中信證券建議核心關注能夠獲取醫院診療數據實現AI模型能力提升的廠商；長期來看，伴隨AI能力普惠化，在醫院客戶中存在信息化卡位的廠商也值得關注；C端AI慢病管理/健康管理、診後管理年理論市場空間近千億元，互聯網醫療公司有望在應用模式探索上取得積極進展。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年3月26日發布的《計算機行業智能體系列報告8—AI醫療：一張表看產業進展》報告，分析師：楊澤原S1010517080002；陳竹S1010516100003；丁奇S1010519120003；宋碩S1010520120001；潘儒琛S1010520110001