存款利率會下調嗎？

摘要

4月以來，多地中小銀行下調存款利率，引發市場對下調存款利率的探討。下文將分析商業銀行下調存款利率的可能性。

2020年疫情暴發以來，存款利率主要經歷了四次調整：2021年6月、2022年4月、2022年9月以及2023年4月。四次調整有以下特點：一是存款利率調整多數發生在融資需求偏弱的時期。二是上述時期存款利率呈現出較強的剛性，進而影響貸款利率，通過改革手段引導存款利率下降的必要性較高。三是商業銀行息差面臨收窄的壓力。

年內存款利率是否可能進一步下調？從融資需求來看，3月的信貸與社融依然強勁，但融資需求初現轉弱跡象。從貸款利率來看，在經濟復蘇的背景下，降低融資成本的必要性可能在下降。2019年至2022年間，歷年兩會都有關於降低融資成本的政策安排，但2023年兩會的政策部署部分未有相關表述。從商業銀行淨息差來看，與2021年末相比，5年期LPR較1年期多下降了20bp，但存款利率更多參考1年期LPR。存量房貸利率額外下調20bp對資產收益的影響略超過2bp。這一幅度可能難以引發存款利率曲线整體下移。

綜上，因此，全面下調存款基准利率的必要性不強，但是，當前存款利率曲线較貸款利率曲线更爲陡峭，與5年期LPR的下調相呼應，引導長期限定存利率下行，優化存款利率曲线的形態或是可行的選擇。

正文

4月以來，廣東、河南、湖北等地多家中小銀行下調存款利率，引發市場對下調存款利率的探討。下文將分析商業銀行下調存款利率的可能性。

一、存款利率調整的觸發因素

2020年疫情暴發以來，存款利率主要經歷了四次調整。

第一次發生在2021年6月，央行指導市場利率自律機制完善存款利率自律上限形成方式，將存款利率自律上限由存款基准利率乘倍數改爲加點確定，事實上降低了存款利率上限。

第二次發生在2022年4月，央行進一步指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率爲代表的債券市場利率和以1年期貸款市場報價利率（LPR）爲代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。改革以後，“政策利率—LPR—存、貸款利率”的傳導機制形成。2022年1月，LPR已經下調了10bp。因此，2022年4月在央行優化存款利率市場化機制以後，國有大行和大部分股份制銀行均下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應下調。

第三次發生在2022年9月，由於 8月MLF利率下調，六家國有大行以及招商銀行率先下調了各期限定期存款利率，隨後其他股份制銀行以及部分中小銀行跟進。

第四次發生在2023年4月，多地多家中小銀行下調了部分期限定期存款利率。由於2022年部分中小行存款利率調整滯後，此次下調更多的是一種“補降”。

四次調整有以下特點：

一是存款利率調整多數發生在融資需求偏弱的時期。隨着房貸集中度管理、房地產調控收緊的影響逐漸顯現，2021年6月，貸款需求指數同比由正轉負，同比下降了7.0個百分點。進入2022年以後，疫情反復影響企業復產復工，2022年6月貸款需求指數同比跌幅一度擴大至19.7%，至2022年末，貸款需求指數同比仍然處於負值，同比下降12.1%。

2023年4月則有所不同，2023年第一季度融資需求快速回暖，雖然4月融資需求邊際走弱，但情況依然好於此前三次存款利率調整的時期。因此，此次存款利息的下調主體爲部分地方性中小銀行。

二是上述時期存款利率呈現出較強的剛性，導致貸款利率缺乏足夠的下行動力，通過改革手段引導存款利率下降的必要性較高。2020年末，國有大行與上市全國性股份制銀行存款平均成本率約1.96%，2021年6月存款平均成本率小幅回落至1.90%，隨後存款平均成本率再度回升，至2022年末，存款平均成本率重回1.96%的水平，存款成本的剛性使得貸款利率進一步下行難度增加。

三是商業銀行息差面臨收窄的壓力。整體來看，商業銀行淨息差從2020年末的2.10%下降至2022年末的1.91%，下降了19bp。分類型來看，大型商業銀行、股份行、城商行、農商行的淨息差分別從2020年末的2.05%、2.07%、2.00%、2.49%下降至2022年末的1.90%、1.99%、1.67%、2.10%，分別下降了15bp、9bp、33bp、39bp。其中，城商行以及農商行淨息差下降幅度較大。目前城商行的淨息差壓力最大，因此，4月存款利率調降主體爲中小銀行。

二、存款利率下調的可能性探討？

年內存款利率是否可能進一步下調？從上文的分析中，我們可以發現，存款利率下調通常需要以下觸發因素：融資需求轉弱、貸款利率缺乏進一步下行的動力或商業銀行淨息差承壓。

從融資需求來看，3月的信貸與社融依然強勁，但融資需求初現轉弱跡象。4月以來票據利率快速下行，NCD利率與票據利率之差再度擴大，反映出貸款的供需格局發生了變化。這可能是兩方面因素導致的：一是房地產銷售熱度有所減退。根據貝殼研究院的統計，3月二手房景氣指數回落，客戶看房量同步下降，买賣雙方價格分歧變大，客戶決策周期拉長。貝殼經理信心指數KMI已跌落至50附近。[1]高頻數據顯示，3月30城商品房成交面積接近疫情前2019年的水平，但4月的水平僅接近2020年。不過，由於基數較低，商品房成交同比仍然能實現較快的增長。另一方面，基建投資節奏有所放緩。3月建築業PMI顯示，建築業活動達到歷史高位，但新訂單和業務活動預期回落較快，新訂單處於歷史上16%分位數的水平。這可能是由於大量項目在1-2月集中开工，導致3月建築業新訂單顯著回落。

從貸款利率來看，如不調降政策利率，負債端成本下行的空間有限。不過，在經濟復蘇的背景下，降低融資成本的必要性可能在下降。2019年至2022年間，歷年兩會都有關於降低融資成本的政策安排，但2023年兩會的政策部署部分未有相關表述。

從商業銀行淨息差來看，2022年末商業銀行淨息差下降至1.91%，是2010年有數據以來的最低水平。盡管2022年4月確立的新機制將存款利率與10年國債和1年期LPR掛鉤，但是2022年5年期LPR的下降幅度遠大於1年期LPR。與2021年末相比，目前1年期LPR累計下調了15bp，而5年期LPR累計下調了35bp，也就是說，5年期LPR多下降了20bp。考慮到房貸的重定價期限通常爲1年，5年期LPR下調的影響可能在2023年進一步顯現。2022年末個人住房貸款余額在銀行業金融機構總資產中的佔比爲10.4%，據此估算，存量房貸利率額外下調20bp對資產收益的影響略超過2bp。這一幅度可能難以引發存款利率曲线整體下移。

綜上，雖然融資需求出現邊際走弱的跡象，但是政策對於進一步降低融資成本的關注度有所下降，且存款利率與5年期LPR的“脫節”尚不足以引發存款利率曲线系統性的下移。因此，全面下調存款基准利率的必要性不強，但是，當前存款利率曲线較貸款利率曲线更爲陡峭，與5年期LPR的下調相呼應，引導長期限定存利率下行，優化存款利率曲线的形態或是可行的選擇。