白金分析師荀玉根：下半年A股將從事件驅動走向業績基本面驅動，順周期行業機會可能更多
8月1日下午，海通證券首席經濟學家、研究所副所長荀玉根在线上直播中，分享了他對下半年市場的策略觀點。
在2022年的新財富分析師評選中，荀玉根已累計7次獲“新財富最佳分析師”第一名，從而獲得“新財富白金分析師”榮譽稱號。
投資報梳理了荀玉根的發言，他表示，站在當前時點，展望下半年，整體判斷是宏觀穩增長，政策逐步落地，經濟數據修復，股票市場將從事件驅動走向業績基本面驅動。
在基本面驅動的市場環境中，哪一類資產的基本面有邊際改善，這一類資產的機會就會相應更多。
從風格角度來講，這些資產不單純屬於價值或者成長，而是可能成長、價值中都有機會。
往三季度來看，荀玉根認爲，順周期相關的行業，機會可能會更多一些。
這之中包括消費，也包括周期類行業，他們會受益於宏觀經濟的改善。
而在其中，消費類行業尤爲值得階段性地重視起來。
投資報（liulishidian）整理提煉了荀玉根交流的精彩內容：
股市將從事件驅動
轉向業績基本面驅動
問：下半年市場或者說整個經濟會是什么樣的走向？對於投資人而言，我們當下可以去關注哪一些比較重要的市場變量？
荀玉根：這個時間點，我們展望下半年，我們整體的判斷是宏觀穩增長，政策會逐漸落地，經濟的數據會有所修復，
股票市場將從過去這種相對凌亂的事件驅動走向業績基本面驅動。
上個星期一，7月24號，高層會議的內容公布了，我們通過這個會議可以大概概括有四個亮點。
第一個亮點，在會議裏面明確提出來，經濟有下行的壓力，要加大逆周期的調節力度。
也就是說，政策在未來要加碼，要托底。
第二，在這個會議裏面特別提到，要活躍資本市場，提振投資者信心。
過去，這種高層會議提到資本市場是比較少見的。
這一次提到，我相信未來應該會有具體的措施落地。
第三個亮點是，這次會議裏面對於房地產行業的表述，也跟以前有一些微妙的變化。
提出房地產的供需關系發生了變化，要優化和調整房地產政策。
過去一周以來，我們看到住建部，北京、上海、廣州等各個地方已經开始積極響應，優化調整房地產政策。
第四，對於擴內需，會議裏面有提到，包括刺激消費，這是擴內需的基礎力量，包括專項債穩投資，包括民營經濟的活躍。
未來一段時間，我們應該能觀察到，隨着政策不斷地落地，政策效果會有所體現。
本身經濟有周期性的規律，我們研究過歷史，經濟的短周期叫庫存周期，大概平均40個月是一個輪回。
上一輪周期的底部是在2019年的11月，到現在已經過去44個月了。
按理，經濟數據本身也有周期性的恢復的力量，再疊加政策慢慢落地，最終，未來半年，宏觀經濟數據會慢慢修復。
對應到上市公司的利潤數據，也有希望三四季度的同比數據改善。
所以說，今年上半年，主要是二季度，市場走得弱一點是因爲宏觀數據不行，微觀的盈利數據也不行。
那如果未來半年，宏微觀數據都改善，市場它背後的力量是在於基本面驅動。
股票市場內在的結構也會從過去的事件驅動开始走向基本面驅動、業績驅動。
所以未來一段時間，我們要看哪一些領域，它的基本面邊際上、環比上有改善的，未來它的機會可能會展現得更多一些。
順周期相關的行業
機會更多一些
問：具體對風格走向上，下半年會有什么樣的看法和建議？
荀玉根：確實，今年的風格有一點變化，但是這個風格，如果我們拆細了來看，其實也是結構性的。
比如說價值風格內部它也有分化。
今年上半年，像石化、建築這一類行業表現比較強，它是傳統的價值類行業。
但是另外其他傳統的價值行業，比如說煤炭，比如說地產，再比如說消費類行業，它也是偏價值的，但是它表現得其實是比較弱的。
成長裏面其實也有分化，如果我們看新能源，今年表現比較弱，醫藥也有成長屬性，它表現也比較弱。
但是你看成長裏面它也有一些領域，比如說TMT，表現比較強。
所以價值、成長內部，其實結構分化也比較明顯。
如果讓我做一個上半年風格的解讀，我認爲可能上半年受到政策和事件驅動的領域，它的機會就更多一點。
比如說AR、數字經濟，都是跟技術創新，跟國內的產業政策有關。
接下來，如果從之前的政策事件驅動走向基本面驅動的話，那我們就要看，哪一些基本面有改善的，它的機會更多。
這裏面也不單純是價值或者成長，可能價值、成長裏面都有機會。
包括有一些是穩定增長類的，可能都有機會。
關鍵還是看到，這個行業本身的基本面會不會有一些邊際上的改善。
我們整體的判斷，現在往未來看，尤其是三季度，恐怕所謂順周期相關的行業，它的機會更多一些。
這裏面就包括一些消費，當然也有些周期類行業，
它會受益於宏觀經濟的改善，它的機會相對而言可能會更加明顯一些。
消費類行業
在這個階段值得重視
問：配置層面，用ETF去做長期投資，您有沒有什么建議？
荀玉根：ETF其實是一個很好的工具，因爲現在ETF的產品類別很多，品種很豐富。
如果我們從分析角度，對未來某一些行業、某些領域比較看好的話，其實ETF是比較好的能夠把看好的這個領域落地的。
比如說，如果現在這個時間點，展望未來一段時間，
由於邊際上的變化是在於宏觀政策不斷的落地，加上經濟的庫存周期，基本面數據會改善，所以跟經濟相關的行業都會有機會。
那么這裏面，我們就知道，有兩個鏈條跟宏觀經濟有關。
一個鏈條，就是消費，
還有一個鏈條，就是投資。
這裏面都會能夠找到一些相關的ETF對應。
相比而言，我們更看好消費類的行業。
首先，消費類行業它的持續性會更加好。
比如說，在疫情之前，社會消費零售品總額每一年平均增長9%，
如果以目前的這個數據跟2019年比，大概增速是4%-5%。
這就說明消費數據沒有回歸到正常值。
隨着經濟恢復，我們生活恢復正常，消費數據最終應該會恢復到以前的正常值9%。
其次，從更長的角度來講，我們也研究過發達國家，人均GDP 1萬美元到3萬美元這個階段是消費升級加速的階段。
中國現在正好處在這個中間，在1.3萬美元。
所以，無論是短期數據的恢復，還是看長一點消費升級，整個消費類行業，我們說它的基本面，它不會像科技那么爆發式的增長，但是它會比較平穩的恢復。
所以從這個維度上來講，消費它有一定的可持續性。
目前消費類行業整體的估值已經處在一個相對偏低的水平，以公募基金爲代表的機構對於消費的配置也不高。
既然估值不高，配置也不高，說明這個領域不擁擠。
不擁擠的時候，如果它的基本面又會改善，這裏面就會有一些預期差出現，預期就會开始有修復。
所以我們說，消費類行業這個階段值得重視一下。
當然我們講的消費是廣義的消費，
既包括像餐飲食品，包括旅遊，也包括醫藥，醫藥是一個更廣義的消費。
這一類，我們認爲未來一段時間都值得關注。
股市機會變多
問：下半年，在投資上有什么建議？
荀玉根：我認爲，站在這個時間點，展望下半年，甚至於看得更遠一點，還是要自我打點氣，對未來抱一些希望。
如果借用今年兩會記者提問的時候，領導講了一句話，叫長風破浪，未來可期。
今年上半年，中國經濟也好，中國股市也好，都經歷了一些波折。
那么下半年，我們估計，隨着政策發力，經濟數據也好轉，股市機會變多。
所以長風破浪可能是代表上半年，未來可期可能代表下半年。
所以也祝愿大家在下半年能夠把握一些機會。
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