冠優達闖關創業板，主營業務毛利率下滑，研發費用存波動
近日，南通冠優達磁業股份有限公司（以下簡稱“冠優達”）更新了首次公开發行股票並在創業板上市招股說明書(申報稿)，保薦人爲東吳證券。
冠優達專業從事錳鋅軟磁鐵氧體材料的研發、生產和銷售，產品涵蓋功率類和高導類兩大系列的磁粉和磁芯。
根據中國電子材料行業協會磁性材料分會的數據，公司2020年至2022年錳鋅軟磁鐵氧體材料的產量位居國內同行業前3位。
胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵爲公司共同實際控制人，通過持有控股股東常熟冠達合計90.87%的股權，間接控制公司67.93%的股份。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關系，即胡曉明配偶的母親、徐洋的母親與張曉明三人系姐弟關系。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資4.66億元，主要用於年產 1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產項目、年產 2.4萬噸高性能磁粉生產項目、研發中心項目等。
募資使用情況，圖片來源：招股書
主營業務毛利率下滑
報告期內，冠優達實現營業收入分別爲5.67億元、9.70億元、6.87億元，淨利潤分別爲4474.75萬元、7309.07萬元、5125.78萬元。
基本面情況，圖片來源：招股書
事實上，2022年在氧化鐵罕見的暴跌行情下，期初存貨成本、庫存量處於較高水平，對功率類磁粉毛利率產生較大負面影響，由 2021 年的22.40%下降至 9.53%，同時因下遊家用電器和消費電子行業需求低迷，公司產品銷量下滑。在期初存貨成本較高及銷量下滑雙重因素的不利影響下，2022 年公司淨利潤較2021年下滑29.87%。
報告期內，冠優達的銷售區域以境內爲主，境內業務主要集中在華東、華南、華中等地，上述區域是我國磁性材料重要的生產地區。公司境外業務主要集中在韓國、越南等地，外銷產品爲磁芯，磁芯經由電子磁性元件客戶應用於三星、LG產品。
公司主營業務收入按地區劃分情況，圖片來源：招股書
公司主營業務收入按產品類別列示，圖片來源：招股書
報告期內，公司主營業務毛利率分別爲 24.92%、24.49%、18.64%，逐年下降，低於同行均值。
具體來看，2022年受下遊終端應用行業景氣度下降等因素影響，公司產品產銷量不佳，產能利用率下降，疊加原材料價格劇烈波動以及內配高導磁粉與產线磨合的影響，磁粉產品售價下調、各類產品成本承壓，當期主營業務毛利率較 2021 年下降 5.85 個百分點。
公司與同行業可比公司主營業務毛利率的比較情況，圖片來源：招股書
研發費用存波動
冠優達的主要原材料爲氧化鐵、氧化錳、氧化鋅和錳鋅鐵氧體磁粉等。報告期內，公司直接材料佔主營業務成本比例分別爲65.82%、75.93%、72.02%，佔比較高，原材料價格的波動對產品成本和毛利率影響較大。報告期內，氧化鐵、氧化錳和錳鋅鐵氧體磁粉價格受宏觀經濟及市場供求關系等因素影響，波動較爲明顯。
報告期各期末，公司存貨账面價值佔流動資產的比例分別爲 14.59%、19.01%、22.39%。2021年氧化鐵供應緊張、價格波動劇烈，爲保證生產的連續性與供貨的及時性，公司根據未來訂單預期、生產計劃以及原材料交期等，提高了原材料及庫存商品的安全庫存水平，2021年期末結余的原材料中氧化鐵較上期末增加 4731.81萬元，期末結余的庫存商品中功率類磁粉較上期末增加 1793.34 萬元。
同時，報告期內，公司經營性現金流量淨額分別爲 987.19萬元、-4066.93萬元、3560.53萬元， 其中 2021 年公司經營性現金流量淨額爲淨流出，主要系公司原材料採購價格上漲和採購規模增加，相應原材料採購支出相應大幅增加所致。報告期內公司銷售規模持續增長，生產及存貨規模隨之增長，經營活動產生的現金流量淨額波動較大。
經營活動產生的現金流量分析，圖片來源：招股書
此外，伴隨着消費電子、家用電器行業產品升級，以及新能源、光伏、5G通訊等新興行業發展，當前下遊終端應用產品正逐漸走向輕薄化、小型化、集成化，下遊電子磁性元件對軟磁材料綜合性能的要求不斷提升。冠優達需不斷進行技術創新，提升技術實力才能持續滿足市場競爭發展的要求。
報告期內，公司的研發費用分別爲3340.11萬元、4871.16萬元、3687.04萬元，存在波動，還有進一步提升的空間。
公司研發費用率與同行業可比公司的對比情況，圖片來源：招股書
結語
整體來說，冠優達需要順應發展高性能磁性材料的政策導向，依托現有的產能優勢、技術優勢、人才優勢、品牌優勢和客戶優勢，不斷致力於新產品开發和新市場拓展，提升產品性能和技術水平，積極开拓新能源汽車、光伏發電、5G通訊等新型產品應用領域，保持公司磁性材料產品在國內外市場中的優勢競爭地位，逐步提升公司在細分領域的市場佔有率。
標題：冠優達闖關創業板，主營業務毛利率下滑，研發費用存波動
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