中信證券：美股季節性效應，當聖誕老人遇上總統就職

“聖誕老人行情”（Santa Claus Rally）是指歷史上美國股市在每年年底，特別是每年最後五個交易日和第二年年初的前兩個交易日出現上漲的現象。歷史數據顯示“聖誕老人行情”勝率較高，但帶來的“禮包”並非很大。美聯儲2024年12月FOMC會議後顯然進入了一個相對模糊、前瞻指引不清晰的階段。中信證券認爲美股在本次“聖誕老人行情”中挑战12月FOMC前高需要看到更多有利的信號，加之歷史經驗顯示美股在“聖誕老人行情”結束後到總統就職期間表現往往欠佳，中信證券認爲參與2024年“聖誕老人行情”的性價比或許有限。不過，歷史經驗表明當總統上任後，美股往往出現“總統行情”。

▍美股歷史上的“聖誕老人行情”：

“聖誕老人行情”（Santa Claus Rally）是指歷史上美國股市在每年年底，特別是每年最後五個交易日和第二年年初前兩個交易日出現上漲的現象。中信證券對美股三大股指“聖誕老人行情”的歷史數據進行分析，發現以下結論：

1）“聖誕老人行情”勝率較高，歷史上標普500錄得正漲幅頻率爲78%，道指爲79%，納指爲75%。

2）“聖誕老人行情”帶來的“禮包”並非很大，歷史上標普500平均漲幅爲1.64%，道指爲1.79%，納指爲1.69%；標普500漲幅中位數爲1.43%，道指爲1.26%，納指爲1.5%。

3）歷史上“聖誕老人行情”期間美股漲幅與10Y美債利率相關性較低，標普500爲0.188，道指爲0.206，納指爲0.166。

4）近年來，“聖誕老人行情”並非很明顯，2008年後該行情中三大股指的漲幅均沒有超過3%。

▍當“聖誕老人行情”遇上總統就職：

歷史經驗顯示美股在“聖誕老人行情”結束後到總統就職期間表現欠佳，但當總統上任後，美股往往有“總統行情”。歷史上總統就職的年份，“聖誕老人行情”結束後到總統就職期間，標普500和道指的漲幅中位數和平均數均爲負數，勝率也不足五成，納指則表現相對較好。總統上任後10個交易日內，三大股指均有不錯表現，平均漲幅和中位數漲幅均爲正，勝率也超過六成。

▍2024會有“聖誕老人行情”嗎？

美聯儲12月FOMC超預期鷹派後，11月PCE通脹數據全线低於預期，加之芝加哥聯儲主席古爾斯比鴿派發言，市場情緒有所緩和，目前市場對美聯儲2025年1月暫停降息的預期基本已經調整到位。今年的12月24日至2025年1月2日的7個交易日期間，美國並無能對降息預期產生重要影響的重磅經濟數據發布。因此，中信證券預計今年仍能出現一定程度的“聖誕老人行情”。不過，中信證券認爲美股在本次“聖誕老人行情”中挑战12月FOMC前高需要看到更多有利的信號，加之歷史經驗顯示美股在“聖誕老人行情”結束後到總統就職期間表現往往欠佳，中信證券認爲參與2024年“聖誕老人行情”的性價比或許有限。

▍風險因素：

歷史統計數據顯示規律與實際情況發生偏差；特朗普政府在“聖誕老人行情”期間有超預期政策表態；美國經濟數據在“聖誕老人行情”期間明顯偏離市場預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年12月25日發布的《海外資產研究系列之二—美股季節性效應：當聖誕老人遇上總統就職》報告，分析師：李翀S1010522100001；崔嶸S1010517040001

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