2025年，A股還會不會有牛市？

如果把9月24日到30日稱爲“瘋牛”階段，那自10月8日，滬指突破3600點的年內新高以後的整整2個交易月，則是“瘋牛”後的持續調整階段。

期間，我們見證了很多重大政策發布，也經歷了不少全球大事件。

特別是11月，外面战事越發焦灼，美國舉行大選、美聯儲宣布降息，這邊也召开了大會，做出不少關乎未來的重大經濟決策。

在這樣的環境下，雖然A股回調走勢依然明顯，但11月整體是收紅的，顯示出不錯的韌性。同時，每天的交易額都過萬億，活躍程度明顯優於9月之前，交投熱度有了非常大的改善。

當然，未來形勢漸趨復雜，未來不確定性事件的增加也是事實，股市毫無疑問將面臨更多挑战。

現在，已經進入今年最後一個月，很快就到來的2025，會好嗎？

當下的每一位投資者，都有必要重新復盤回顧一下過去的得與失，展望一下未來的危與機。

01復盤

2024年前11個月，A股大致分爲4個階段：

一階段，是1月份的“續跌”，即延續2023年下半年的跌勢；

二階段，在經歷了各種爆雷和風險之後，2-5月份迎來反彈；

三階段，反彈過後，市場又迎來6-9月份的陰跌；

四階段，是9月底至今的“瘋牛”、回調。

最爲重點的，當屬第4階段。

在不足3個月的行情裏，A股投資者先是切身體會什么叫做“瘋牛”，再體會什么叫做大熱倒竈。其中，10月後至今的走勢，值得深入揣摩一下，它對於未來走勢也很有啓示。

從走勢上看，一共可分爲先跌、後反彈、再跌三個階段。

第一階段是10月8日-10月18日（开盤），7個交易日，可以認爲是“924”瘋牛行情的主要回調階段，也宣告了“瘋牛”行情的結束。

在這個階段，滬指曾經跌至3152點的低位，跌幅達到14%，其他的主要股指，都是單邊下跌行情。回調的原因有很多，但主要還是國慶前漲得太瘋，加上國慶節A股休市，港股趁機搶跑，節後第一個交易日就來一個“落袋爲安”，大跌並引發市場的恐慌情緒。

這個階段的走勢，也說明過度狂熱的上漲，持續性並不高，未來大概率也難有類似的行情出現。

第二階段，在政策連續不斷推出的情況下，10月18日A股在觸及3152低點之後，迎來大反彈，滬指上漲了近3%，各大股指都上漲，創業板漲近8%，科創板更是漲超11%，反彈行情一直持續11月上旬，宣告着大回調階段性觸底。

值得注意的是，在這個階段中，中小盤指數的表現要明顯優於大盤指數，比如北證50，不僅突破10月8日的高位，還不斷創出歷史新高。還有科創板，科創50、科創100，都無限接近10月8日的高位。而傳統的大盤指數，包括滬深兩市，距離10月8日高位都尚有不少距離。

說明雨露均沾的普漲期結束後，市場又重回題材炒作的趨勢。

實際上，這種趨勢一直持續至今。這裏有一個數據，那就是10月至今各板塊的漲跌情況。

可以看到，題材板塊，尤其科技類題材的走勢相對較好，而上半年大熱的像紅利板塊，走勢都明顯偏弱。好的一面，是市場風險偏好提升，有利於活躍市場交投。不好的是，單靠題材炒作，難以支撐一個大牛市。

第三階段，是11月中旬开始，在缺乏政策繼續刺激，以及海外風險增加的情況下，各大指數再一次开啓回調模式，持續兩周。

這也說明，如果市場需要結束盤整，再度突破向上，要么有更多的政策刺激，要么有宏觀數據的改善。

至於未來怎么走，不妨先聽聽機構的看法。

02展望

恰逢，上周在香港舉辦的國際金融論壇年會剛結束，我們也得以從這場雲集了全球知名投資機構的年會上，聽到全球頂級投資機構掌門人分享的關於中國資本市場的看法。

例如外資方會一如既往地強調經濟基本面，談及如果能夠在消費方面有更多刺激政策，而且能夠收到如期效果的話，他們依然十分看好中國經濟前景。內資則較爲看重以新質生產力爲代表的轉型升級投資機會。

而大家比較一致的期待，是對於國家出台更強的經濟刺激政策，推進深層次改革，從而推動形成一個經濟基本面改善+流動性寬松的牛市行情。

總的來說，對於2025，大家會傾向於認爲，這會是既充滿挑战，也存在不少機遇的一年，牛市的可能性依然存在。而想要最終能夠有好的投資收益，就需要一個更爲適合中國市場的投資策略。

基於此，在投資策略方面，我們會維持“短线炒題材，長线投價值”的基本框架。

爲什么？

第一，題材炒作目前依然是市場最爲活躍的一條主线。雖然存在輪動過快的問題，但賺錢效應是看得見的，對於短线資金而言，題材機會不應忽略。

第二，而價值股估值尚處於低位，具備性價比優勢。如貴州茅台的動態估值爲23倍，處於過去10年20%的分位點，低於中位數（31倍）和均值（32倍）。拉長時間看，隨着宏觀經濟的改善，它們的價值會逐步得到重估，對於長线資金而言，也不應忽略。

當然，投機味過重的題材，以及基本面有長期轉弱趨勢的價值股，要注意風險。而具備未來廣闊增長空間、增長確定性的題材，以及商業模式優質、基本面堅實、財務數據和投資回報亮眼的價值股，則是更好的選項。

從這個角度看，已經被實業界、投資界都認可的題材類型，如AI、半導體國產替代、低空經濟、軟件系統等，就是不錯的題材選項。價值股相對簡單，就是各大行業的龍頭股，如大家熟悉的傳統消費龍頭--貴州茅台，也有紅利股龍頭--長江電力，還有兼具價值和成長的新能源的龍頭--比亞迪、寧德時代，等等。

同時，題材股容易大起大落，價值股走勢則波瀾不驚，也是一個令人頭疼的問題。

比較實用方法之一，可以重點關注過去一段時間的估值，通常以1年爲時間段，長一點的可以擴大至2年、3年甚至更長。在規定的時間內，估值通常在一定的區間內波動。如果剔除其他因素，當估值觸及區間下限時，可能是機會來臨之時，而在估值上限時，則預示着可能要離开了。

若認爲個股跟蹤難度較大，且風控難度高，追蹤指數則是一個相對穩健的選擇，如近期比較熱門的A500指數。

03一個熱門指數

A500指數，覆蓋全部35個中證二級行業、30個申萬一級行業，既覆蓋了A股中最具造血能力的如貴州茅台、中國平安、招商銀行、長江電力等頭部核心資產讓投資者能穩穩喫到股息紅利，同時也納入了衆多電力設備、醫藥生物、通信、計算機等新興行業龍頭，真正兼具高分紅、高成長的雙重特性。

A500指數與標普500指數在編制規則上具有較多的相似性，都兼具了大盤核心資產與新質生產力雙重屬性，確保各重要行業在指數中的均衡分布，被認爲是中國版的“標普500”。

值得注意的是，A500指數根據中國現階段經濟發展的特點，超配了信息技術、通信服務、醫藥衛生等行業龍頭，同時減少了對金融地產權重，更好地表徵了我國產業經濟結構的新變化、新趨勢。

各基金公司圍繞A500指數所發行的各種基金，就成爲國內投資者參與中國新經濟、新科技產業巨大發展紅利的重要渠道，吸引了大量投資者的關注，交投熱情非常高，A500指數也隨之晉升爲第二大寬基標的。截至12月2日，追蹤A500指數的ETF合計規模已超2000億元。

A500越來越受投資者青睞，A500ETF基金（512050）今日成交額超29.77億元，位於同賽道第一，當前基金規模超120億元，上市以來整體規模猛增103億元。

A500ETF基金(512050)也是跟蹤該指數ETF中流動性最好的，截至12月2日，上市以來日均成交額超31億元，在同類中斷層領先。此外，該產品目前由全市場ETF規模排名第一的華夏基金管理，華夏基金指數管理經驗豐富，19年在指數領域深耕不綴，力爭爲投資者帶來更優的投資服務和體驗。

04機會，需要更好的工具承載

回過頭看，“924”行情的开啓，有點突然，但理由也十分充分。

既是政策強力刺激帶來的，對未來預期的強勢轉向，也是長達兩年多全球流動性由緊到松轉變的正反饋，更是A股長達半年陰跌後爆發出的強大的反彈力量。

只要這些因素存在，即使不是“924”，也可能會是“1024”，或者“1124”。

回到標題的問題：2025年，A股還會不會有牛市？

關於這個問題，雖然長達兩個月的調整，會讓一部分人失去對牛市的期望，但指數畢竟已經站在3000點上方多日，在政策持續發力之下，只要維持目前的交投熱度，再度大幅下挫的概率也並不高，即使到2025年，也不用太擔心會大幅走熊。當然了，如果想有持續的爆發性的牛市行情，最終都需要經濟基本面的驅動。

既然如此，投資者更應該選擇一些進可攻、退可守的工具，去更高效地參與市場，如指數基金。

過去數十年，全球資本市場經歷過無數的跌宕起伏、牛市熊市，但指數基金在全球資本市場，特別是成熟資本市場卻一直有平穩地穿越牛熊的能力，成就了非常多的成功案例，也獲得了衆多著名投資人的認可。