天有爲闖關滬主板，高度依賴現代汽車集團，資產負債率遠超同行
近期，黑龍江天有爲電子股份有限公司（以下簡稱“天有爲”）發布首次公开發行股票並在主板上市招股說明書申報稿，擬衝刺滬主板，保薦人爲中信建投證券股份有限公司。
天有爲主要從事汽車儀表的研發設計、生產、銷售和服務，並逐步向智能座艙領域拓展。截至招股說明書籤署日，王文博、呂冬芳夫婦分別直接持有公司53.60%和32.54%股份，且呂冬芳通過其控制的方緣合夥控制公司2.85%股份的表決權。二人合計控制本公司88.99%股份的表決權，爲公司實際控制人。
發行前股權結構圖，圖片來源：招股書
本次申請上市，公司擬募集資金約30億元，用於汽車電子智能工廠建設項目、智能座艙生產基地建設項目、汽車電子研發中心建設項目、信息化系統建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
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依賴前五大客戶
天有爲的主要產品爲汽車儀表等汽車電子產品，主要應用於汽車領域。具體來看，報告期內，公司的收入主要來源於電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯屏儀表這三大業務。
公司主營業務收入按產品類別劃分的構成情況，圖片來源：招股書
汽車行業的產銷量和景氣度與宏觀經濟水平密切相關，2020年至2022年，汽車行業零部件供應、整車生產、消費需求受到一定影響，國內外汽車市場仍面臨壓力，如果未來汽車消費低迷，可能會影響公司的經營業績。
招股書顯示，2020年至2022年，天有爲的營業收入分別約9.34億元、11.68億元、19.72億元，淨利潤分別約0.37億元、1.14億元、3.95億元。受益於產品和客戶結構優化、境外客戶銷售增長等因素，公司業績呈增長趨勢。
主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書
報告期內，天有爲的主營業務毛利率分別爲17.73%、23.57%和32.10%，呈增長趨勢，主要受產品結構、銷售區域等因素的影響。2020年公司的產品毛利率低於同行業可比上市公司的平均值，2021年、2022年高於同行業可比上市公司平均水平。
公司主營業務毛利率與同行業可比上市公司汽車電子產品業務對比，圖片來源：招股書
報告期內，天有爲的直接材料佔主營業務成本的比例分別爲79.17%、78.77%和81.66%，佔比較高。未來如果電子件類、液晶屏類、光學材料類、PCB類等原材料持續漲價，可能會擡升公司的生產成本，從而影響公司的毛利率和盈利能力。
公司存在客戶集中度較高及單一客戶重大依賴的風險。報告期內，天有爲向前五大客戶銷售金額佔營業收入的比例在70%以上，其中向現代汽車集團的銷售金額佔營業收入的比例分別爲10.31%、23.21%和53.03%，佔比較大。公司的客戶主要爲國內外知名整車廠商和一級汽車零部件供應商，如果公司與主要客戶之間的合作發生變化，可能會影響公司的經營業績。
報告期內，公司境外銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲5.36%、13.96%和47.06%，逐步提升，公司境外客戶主要分布在韓國、美國、印度等地，在國際形勢不斷變化的背景下，未來如果公司產品主要出口地的貿易政策發生變化，可能會影響公司的境外收入。
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資產負債率遠超同行
天有爲所處的汽車行業屬於技術密集型行業，歷來是新技術、新材料、新工藝得到應用的先行行業。隨着行業競爭的加劇，汽車整車廠商新車型推出的周期不斷縮短，對汽車儀表等汽車電子开發能力的要求相應提高，如果公司在創新能力提升上遇到瓶頸，可能會影響其產品的市場競爭力。
招股書顯示，2020年至2022年，天有爲的研發費用分別爲6357.93萬元、7437.06萬元和8458.02萬元，研發費用率分別爲6.81%、6.37%、4.29%，盡管公司的研發投入有所增加，但公司研發費用率依然低於同行業上市公司平均值。
公司與同行業上市公司研發費用率對比，圖片來源：招股書
報告期各期末，天有爲的應收账款账面余額分別約2.58億元、2.52億元、6.2億元，金額相對較大，如果公司應收账款管理不當，可能出現應收账款回款不及時甚至出現壞账風險。
隨着業務規模的擴大，公司存貨規模也持續上升。報告期各期末，天有爲的存貨账面余額分別約3.79億元、3.8億元、6.36億元，呈逐年上升趨勢，其中2022年末存貨余額出現較大幅度增長。如果市場環境發生變化，導致原材料或產品價格下降，公司存貨面臨着一定的跌價風險。
報告期各期末，天有爲的資產負債率分別爲81.11%、76.75%和62.25%，雖然有所下降，但仍遠高於可比公司平均水平，同時公司的流動比率、速動比率整體低於可比公司平均水平，短期償債能力有待提升。
公司的主要償債能力指標與同行業上市公司比較，圖片來源：招股書
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結語
近幾年，盡管天有爲的營業收入和淨利潤呈增長態勢，但其業績受汽車行業景氣度影響較大，且收入較爲依賴前五大客戶。身處汽車這個技術密集型行業，當務之急，公司還是得加大研發投入，持續進行技術創新，來增強自身競爭力。
標題：天有爲闖關滬主板，高度依賴現代汽車集團，資產負債率遠超同行
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