壹連科技闖關創業板，毛利率逐年下滑，經營活動現...

公开信息顯示，深圳證券交易所上市審核委員會定於2023年6月8日召开2023年第40次上市審核委員會審議會議，將審議深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱“壹連科技”）的首發事項，保薦人爲招商證券股份有限公司。

壹連科技是一家集電連接組件研發、設計、生產、銷售、服務於一體的產品及解決方案提供商。招股書顯示，公司實際控制人爲田王星、田奔父子，二人直接與間接合計持有公司71.16%的股份，直接與間接可實際支配公司股份的表決權比例爲81.43%。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約11.93億元，用於電連接組件系列產品生產溧陽建設項目、寧德電連接組件系列產品生產建設項目、新能源電連接組件系列產品生產建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率逐年下滑

招股書顯示，報告期內，壹連科技的營業收入分別約6.99億元、14.34億元、27.58億元，歸母淨利潤分別約0.66億元、1.43億元、2.36億元。

經審閱，2023年1-3月公司實現營業收入約5.91億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲5579.92萬元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，壹連科技的主要產品涵蓋電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等各類電連接組件，形成了以新能源汽車爲發展主軸，儲能系統、工業設備、醫療設備、消費電子等多個應用領域齊頭並進的產業發展格局。其中，電芯連接組件和低壓信號傳輸組件的營收佔比較高。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

報告期內，壹連科技的綜合毛利率分別爲23.09%、21.69%和19.54%，呈逐年下滑趨勢，公司毛利率與行業可比公司平均水平較爲相近。

壹連科技面臨着原材料價格波動風險。報告期內，公司直接材料佔主營業務成本的比例分別爲76.61%、77.55%和79.58%，佔比較高。如果公司主要原材料連接器、FPC組件、電线和銅鋁巴等漲價，可能會擡升公司的生產成本，從而影響公司的產品毛利率和盈利能力。

依賴前五大客戶

依托在電連接領域的技術沉澱和行業經驗，壹連科技的產品應用領域從工業設備、消費電子等傳統應用領域逐步向新能源汽車、儲能等新興領域拓展。公司下遊客戶包括寧德時代、小鵬汽車、北汽新能源、威睿電動、零跑汽車、欣旺達等。

報告期內，壹連科技來源於前五名客戶的營業收入分別約5.25億元、11.06億元、22.99億元，佔營業收入的比例分別爲75.11%、77.12%和83.37%，其中來自寧德時代的營業收入佔比超過60%，存在客戶集中度較高的風險。一旦公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營業績。

前五大客戶銷售情況，圖片來源：招股書

按照收入類別劃分，報告期各期，公司新能源產品銷售收入分別約5.16億元、11.48億元、24.38億元，佔營業收入的比例分別爲73.79%、80.06%和88.42%，佔比較大。如果公司不能隨着市場變化擴展新的客戶或是原有客戶份額被其他競爭者搶佔，可能會出現銷售增長緩慢，甚至下滑的風險。

公司所生產電芯連接組件具有技術升級迭代較快的特點，公司需要准確把握客戶需求，开展技術研發並持續創新。如果公司未能把握行業、技術的發展趨勢，無法滿足客戶需求，可能會影響公司產品的競爭力。

報告期內，公司研發費用分別爲3845.71萬元、6091.37萬元和9226.94萬元，研發費用率分別爲5.5%、4.25%、3.35%。盡管公司的研發投入有所上升，但研發費用率卻逐年下滑，其中2022年研發費用率已低於同行業可比公司平均水平。

公司研發費用佔營業收入的比例與同行業可比公司對比，圖片來源：招股書

報告期各期末，壹連科技應收账款账面價值分別約2.52億元、4.97億元、9.78億元，佔各期末流動資產的比例分別爲47.78%、44.95%和50.79%，佔比較大。雖然公司主要客戶信用情況較好，但隨着業務規模逐步擴大，如果外部環境發生變化，或公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。

隨着經營規模的擴大，公司的存貨規模也呈上升趨勢。報告期各期末，公司的存貨账面價值分別約1.83億元、3.22億元、5.23億元，佔各期末流動資產的比例分別爲34.73%、29.11%和27.15%。未來如果電連接組件產品市場需求發生變化或原材料價格下降，可能會導致存貨出現大額跌價，從而影響公司經營業績。

值得注意的是，在應收账款和存貨規模上升等影響下，壹連科技的經營活動現金流也受到影響。2020年至2022年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲1.44億元、4990.91萬元、300.56萬元，呈逐年下滑趨勢，且公司2021年和2022年經營活動產生的現金流量淨額均明顯低於同期歸母淨利潤。

結語

近幾年，雖然壹連科技的營收規模在擴大，但也存在毛利率逐年下滑、收入較爲依賴前五大客戶、應收账款和存貨規模逐年上升等經營隱憂，同時公司新能源產品銷售收入佔比較大，業績受到下遊市場景氣度影響，公司未來業績依然存在不確定性。

標題：壹連科技闖關創業板，毛利率逐年下滑，經營活動現金流承壓

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