全球石油供應趨勢中長期展望
展望“十五五”及未來中長期，全球石油市場將主要由需求主導，供應隨需求的變化而變化。影響供給主要因素包括：全球經濟增速（決定投資強度）、碳排放強度約束（決定能源轉型速度）、油價（影響市場投資意愿與“OPEC+”產能調控）、資源賦存情況（決定技術要求與开採成本）、勘探开發投資（決定產量增速）、貨幣政策與金融市場（決定融資成本）、產油國政策（決定稅收、環保等費用支出）、地緣政治因素（影響供給穩定性與安全性）以及極端天氣情況（影響供給穩定性）等。當前及未來十年，世界處於百年未有之大變局，同時全球氣候變化更加顯著，勘探开發投資和碳排放強度約束對供應的決定性作用更加凸顯，而地緣政治因素、極端天氣因素對供應的擾動將明顯增強。
一、全球油氣上遊投資趨勢
全球油氣上遊投資呈現復蘇態勢，增量來自中東、亞洲國家石油公司。據IEA，全球油氣上遊實際投資從2015年的7400億美元水平波動下行至2020年4100億美元，隨後逐年上升，至2023年已經恢復至約5200億美元的水平。繼2023年同比增長9%後，預計2024年全球油氣上遊投資增速有所放緩，預計將實現7%的增長，達到約5700億美元，基本恢復至了2017年的水平，其中國家石油公司投資佔比近40%，而增長幾乎完全是由中東及亞洲的國家石油公司帶動的。相比於2017年，預計2024年中東、亞洲國家石油公司油氣上遊投資分別增長約370億美元、220億美元，總增幅高達40%；其他國家石油公司、國際石油公司、獨立石油公司油氣上遊投資分別下降約280億美元、230億美元、50億美元，其中私營石油企業（國際石油公司、獨立石油公司）降幅合計20%。
全球油氣上遊投資聚焦低成本、低排放，現有常規油氣田投資佔主導地位。近十年，全球油氣上遊投資主要聚焦於在低油價和嚴苛的碳排放限制下仍具有可行性的項目，通常是通過低成本和低排放的資產組合來實現。很多公司的战略都定位於促進現有油氣田的價值增長，2023年該部分投資已增長至2000億美元，是2019年以來的首次。按項目階段和資源類型進行細分，投入現有常規油氣田的資金已佔近十年總投資40%左右；另有約1/3的資金投入至新的常規油氣田的开發，其余大部分則投入到了美國的頁巖油氣的开採。
全球石油公司現金流大幅增加，油氣上遊投資小幅上漲。在2021年至2022年高油價的刺激下，石油公司的收入和利潤普遍在短期內激增，但大量現金流入並未轉化爲上遊投資的大幅增長，而是更多地流向了股東分紅、股票回購和淨債務償還。同時，充足的現金和對優勢資源的追求是造成近兩年油氣資產並購熱潮的主要原因。
通脹推動油氣上遊投資增長，降本增效促進油氣勘探开發活動出現增長高峰。近年受通脹影響，全球油氣上遊投資持續增長，但目前投資仍比2015年的峰值低約30%，這主要是得益於成本效益的提升。
2015年以來，全球石油公司都經歷了上遊投資战略的轉向，降本增效成爲主旋律，因而2022年全球油氣上遊投資成本比2014年低近15%。2023年全球通脹水平下行，預計2024年還將進一步降低，從而導致上遊成本下降；因此，2023至2024年的全球油氣上遊投資增長趨勢將轉化爲更快的勘探开發活動增速，預計比2022年增長20%，這是在2010至2012年後罕見的全球油氣上遊活動增長高峰。
二、能源轉型對全球石油市場影響
全球新能源投資約爲化石能源的兩倍，增長由中國、歐盟及美國帶動。據IEA，2024年全球能源投資首次突破3萬億，其中2萬億投入到了清潔能源與設施（包括：可再生能源發電、電網與存儲、能源效率與用能終端、核能與其他清潔能源、低碳燃料），幾乎是化石能源投資的兩倍。從2000年起，全球清潔能源投資开始顯著超過化石能源投資，至2024年，全球發達經濟體清潔能源投資增長50%，中國增長75%，僅全球在可再生能源發電、電網與存儲方面的支出已經超過了在煤炭、石油天然氣方面的支出。然而，全球能源投資非常不平衡，主要的投資分布在中國、歐盟和美國。2024年，預計中國在全球能源投資超8000億美元，全球佔比約27%，其中約6800億美元爲可再生能源投資，全球佔比34%；美國能源投資約5000億美元，全球佔比約16%，其中約3000億美元爲可再生能源投資，全球佔比約15%；歐盟能源投資約4500億美元，全球佔比約14%，其中約3700億美元爲可再生能源投資，份額18.5%；除中國外的其他新興經濟與發展中國家在清潔能源領域的投資佔全球的15%。受經濟、技術發展水平以及地緣政治等因素影響，預計全球新能源投資的不均衡局面在未來五至十年內難以改變。
全球交通部門新能源投資大幅增長，主要得益於電動汽車快速發展。全球能效提升、電氣化及可再生能源投資韌性較強，預計2024年將達到約6400億美元。按照使用終端進行細分，預計建築部門的佔比在下降，交通部門的佔比在上升，而工業部門的投資基本保持穩定。其中，陸上交通部門能效提升、電氣化及氫能投資已由2017年的1700億美元震蕩上行至2024年的約2700億美元左右，增幅近58%，其增長主要是由電動汽車（包括純電汽車和插電混動汽車）的銷售所拉動的——2018至2024年，全球電動汽車銷售額從近200萬輛大幅上升至近1700萬輛，市場佔有率也從約2%快速上漲至約21%。電動汽車的技術瓶頸已經突破，未來其增長的速度將取決於各國能源政策、基礎設施建設以及地緣政治因素等。
油氣上遊業務仍是全球石油公司核心主業，新能源業務佔比極低。對於全球石油公司來說，在經歷了近幾年新能源領域收效甚微的擴張之後，絕大多數公司選擇回歸其油氣核心主業。2023年，清潔能源在全球石油公司資本支出佔比中低於4%，在淨收入中佔比低於1%。
三、全球液體燃料需求預測
全球液體燃料需求將在2030年附近達峰，達峰後緩慢下降。據EIA數據，2023年全球液體燃料需求101.8百萬桶/天（51.0億噸/年），同比增長1.8%。
2025-2035年，新能源汽車快速發展，能源使用效率逐步提升，全球道路交通用油需求即將達峰，航空燃料和化工原料需求仍有較大增長潛力，IEA、WoodMackenzie等研究機構預測全球液體燃料需求預計在2030年附近達到峰值約108百萬桶/天。達峰後，東南亞、南美、非洲等地區的需求仍保持增長。預計2035年，全球液體燃料需求仍將保持在105百萬桶/天的水平以上。
四、全球油氣上遊投資預測
爲滿足全球中長期液體燃料需求，油氣上遊勘探开發投資仍需持續大量增加。從項目階段、資源類型的角度進行石油產量分析：據IEA，全球常規原油產量在2000年代末期即已達峰，產量峰值約爲70百萬桶/天，隨後緩慢下降，至2022年產量降至63百萬桶/天，約佔全球石油產量的65%。如果沒有新增產能上线但增加投資維持現有產能，常規原油產量將以每年4-5%的速度衰減；在此情景下，至2030年常規原油產量將降爲45百萬桶/天，2050年降至20百萬桶/天。目前已通過FID的新增常規原油投資項目將抵消部分常規原油產量衰減。新項目陸續上线後，預計至2030年將增加10百萬桶/天的產量，從而使得常規原油產量將以每年2%的速度衰減至2030年；然而隨着新項目陸續達產，2030-2050年間常規原油產量將以年均5%的速度衰減。天然氣液2022年產量約爲19百萬桶/天，約佔全球石油產量的20%，其未來產量主要由天然氣市場所決定。頁巖油2022年產量8百萬桶/天，95%的產量來自美國；由於頁巖油在投產第一年的衰減速度達到60-70%，因此頁巖油的穩產增產主要由投資與鑽井驅動。超重油及瀝青2022年產量低於4百萬桶/天，95%來自與加拿大；其資源賦存面積大，需要不斷鑽井以維持產量，但新鑽井投資佔初始投資比例小，項目衰減速度低。
全球油氣上遊投資將於2030年附近達峰，隨後緩慢下降。在達峰過程中，受降本增效的影響，上遊投資增速將愈加放緩，而勘探开發活動增速將明顯快於投資增速。未來油氣勘探开發將繼續聚焦低成本、低排放資源，常規油氣田仍是投資重點，國家石油公司依然是投資主力。
五、全球石油供應預測
未來全球石油產量或在很大程度上取決於供應方的博弈。在能源轉型的大背景下，預計“OPEC+”組織仍將長期存在並發揮作用，沙特、阿聯酋、科威特、俄羅斯等國掌控全球幾乎所有的闲置產能，且隨時可以投入市場，“OPEC+”將根據市場需求狀況隨時調整石油產量，維持石油市場供需平衡，以實現控量穩價、保障產油國利益的目標。非“OPEC+”國家資產經歷了2023年以來的一系列兼並重組，北美頁巖油核心資產越來越向大公司集中，更容易形成有序生產，從而對全球供應市場的影響力進一步增強。
全球石油供應將在2030年附近達峰，供需長期維持緊平衡。2025-2035年，預計全球液體燃料供應在2030年附近達峰，峰值108-109百萬桶/天，隨後以約0.2%的速度緩慢衰減。據IEA，2030年前，全球石油供應主要增量來自於頁巖油、天然氣液、超重石油和瀝青，分別增長2.7百萬桶/天、2.2百萬桶/天和0.8百萬桶/天。
OPEC石油產量穩步增長，沙特產量相對穩定。預計OPEC石油產量將從2022年的34.2百萬桶/天穩步增加到2035年的37.7百萬桶/天；預計達峰前OPEC在全球液體燃料中的佔比將維持在約35%左右，隨後呈緩慢增長態勢。其中，據IHS，沙特原油產量從2022年的10.6百萬桶/天降至2023年的9.6百萬桶/天水平並維持至2032年，隨後緩慢增長，預計至2035年恢復至10.3百萬桶/天。
非OPEC國家中，產量增長主要來自美洲。美國、巴西、加拿大、圭亞那具有較大增產潛力，俄羅斯石油生產具有韌性而挪威、英國、墨西哥則可能由於缺少新項目投產而出現不同程度的產量下降。其中：
（一）美國石油產量持續增長並進入平台期。據EIA，美國2022年石油產量17.80百萬桶/天，隨後持續增長，至2029年達到19.57百萬桶/天的峰值，然後緩慢下降至2031年的低點19.46百萬桶/天，至2035年再度增長至19.69百萬桶/天左右；其中，頁巖油產量從2022的8百萬桶/天快速增加至2028年9.14百萬桶/天的峰值，隨後下降至2031年的9.05百萬桶/天，而後又逐漸恢復到2035年的9.15百萬桶/天附近。總的來說，美國石油產量難以突破20百萬桶/天，其中頁巖油產量佔比近一半。
（二）巴西石油產量具有較大增長空間。巴西是南美洲最大的石油生產國，也是未來全球石油增量的主要貢獻者。由於桑托斯盆地（SantosBasin）鹽下油氣藏的开發，巴西石油產量持續上升，據WoodMackenzie，巴西石油產量從2008年達到1.82百萬桶/天，穩步上升至2023年的3.38百萬桶/天，預計至2027年將繼續上升至4.7百萬桶/天，隨後還有潛力繼續增長。巴西能源部計劃在2029年將本國石油產量增至5.4百萬桶/天石油，屆時將有望成爲全球第四大石油生產國。
（三）俄羅斯石油生產具有韌性。據IEA，受俄烏衝突導致的高油價及供應短缺影響，俄羅斯石油產量由2021年的11.06百萬桶/天小幅增長至2022年的11.09百萬桶/天，2023年受俄羅斯主動減產的影響降至10.96百萬桶/天，預計2024年、2025年產量分別爲10.73百萬桶/天、10.77百萬桶/天。IEA認爲，受投資與技術限制，未來俄羅斯石油生產將長期維持在10.7-10.8百萬桶/天的範圍內，至2030年達到10.83百萬桶/天。Woodmac預計，2030-2040年俄羅斯石油產量將維持在11百萬桶/天附近。
（四）加拿大石油產量即將達峰。據IEA，得益於油砂的开採，加拿大石油產量將從2022年的5.76增至2030年6.51百萬桶/天的峰值。
（五）圭亞那石油產量增長強勁。據Woodmac，圭亞那2019年首次生產原油，2024年預計產量可增長至0.6百萬桶/天，根據目前的項目情況預測，預計產量將於2033年達到約1.57百萬桶/天的峰值，並在2035年前維持在峰值平台期。
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