天風研究：一攬子增量政策效果初窺
融資環境改善和基建投資反彈，初見一攬子增量政策成效。
過去5年，10月制造業平均低於9月0.5個百分點；而今年10月制造業PMI超季節性回升0.3個百分點至50.1%，重回榮枯线以上；10月BCI指數也結束了自3月以來的下滑趨勢，上行2.1個百分點至48.1%。我們根據高頻數據估算的10月GDP增速，將升至4.9%左右。
目前爲止，9月末的一攬子增量政策效果主要體現在了融資環境改善（貨幣寬松）和基建投資反彈（專項債提速）。
第一，實體部門融資環境明顯改善。10月BCI企業融資環境指數結束了連續4個月的下行，上行4.4個百分點至46.3%，創近一年以來的新高。央行強調對要加大對實體經濟的信貸支持力度並推動LPR利率下調，企業獲取融資的難度和成本均有所減輕。
不過企業融資需求好轉尚需時間。相比於9月末，10月30日半年國股直貼利率下行40BP至0.8%、3個月國股直貼利率下行140BP至0.5%，國股3個月轉帖利率下行174BP至0.01%，接近零利率。票據利率大幅回落與銀行“搶票衝信貸”有關，意味着10月信貸（除票據貸款）規模可能表現偏弱。
第二，基建項目的資金到位情況持續好轉。百年建築網數據顯示，截至10月29日，樣本建築工地資金到位率爲64.29%，相比於9月末提高1.8個百分點。其中，非房建項目資金到位率爲67.31%，上升1.9個百分點；房建項目資金到位率爲48.05%，上升2.3個百分點。融資環境好轉疊加前期募集的專項債資金陸續到位，非房建項目資金到位情況創下3月以來新高。
10月PMI分項數據中，建築相關行業表現出更強的上行動力。10月土木工程建築業商務活動指數升至55%以上，環比升幅超2個百分點。10月建築業新訂單指數爲43.5%，比上月上升4.0個百分點，表現強於服務業和制造業新訂單指數。
建築業好轉也帶動了基礎原材料制造業PMI止跌企穩和主要原材料購進價格指數回升。10月基礎原材料制造業PMI爲49.3%，較9月上升2.7個百分點，是制造業PMI整體上升的重要支撐。10月和出廠價格指數分別爲53.4%和49.9%，比9月上升8.3和5.9個百分點。
在一攬子增量政策支持之外，服務消費和出口也保持着韌性。10月鐵路運輸業與航空運輸業商務活動指數均升至60%以上的高位，景區消費相關行業商務活動指數升至55%以上，與十一出行人數同比增長2.8%相對應。今年雙十一开始於10月14日，比去年提前10天，疊加政府換新促銷，有望推動10月消費增速進一步回升。
出口大概率維持韌性。雖然10月出口新訂單指數下滑0.2個百分點至47.3%，但10月前四周港口集裝箱貨物吞吐量同比上行4.7%，同時三季度美國人均個人消費支出同比增長2.4%，連續兩個季度上行。
截止十月底，9月末一攬子增量政策在融資環境和基建投資上已初現成效，10月企業融資環境明顯好轉，基建正在加快形成實物工作量，並帶動相關制造業的生產指標明顯改善。但是更廣泛的景氣擴散，需要看到融資需求改善、地產止跌回穩、可選消費修復，至少目前從數據來看，還尚需時間和政策的持續落地。
風險提示
經濟增速變動超預期，消費不及預期，政策超預期
注：文中報告節選自2024年10月31日發布的天風證券研報《一攬子增量政策效果初窺》，分析師：宋雪濤S1110517090003，孫永樂 SAC執業證書編號S1110525010001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：天風研究：一攬子增量政策效果初窺
地址：https://www.iknowplus.com/post/162528.html
