美國9月核心通脹爲何回升？

概要

美國核心通脹小幅回升。9月美國CPI同比爲2.4%，較8月繼續下行0.1個百分點；不過，核心CPI同比爲3.3%，較8月小幅回升0.1個百分點。從環比來看，9月核心CPI季調環比繼續回升至0.31%，明顯高於過去3個月的0.28%、0.17%和0.06%，爲3月以來高點。

整體通脹和核心通脹爲何走勢分化？一方面，最近2個月整體通脹延續緩解的節奏，很大程度上與能源通脹大幅緩解有關。另一方面，9月核心商品通脹同比雖然繼續爲負，但是跌幅已經大幅收窄，並且環比則轉正。這很大程度上與二手車價格回升有關，是推升核心通脹同比回升的關鍵。

且9月核心服務通脹是放緩的，很大程度上與租金通脹緩解有關。

市場降息預期大體穩定。根據CME觀察顯示，截至10月11日，市場預期美聯儲11月大概率繼續降息，降息幅度則爲25BP，預期年內總降息幅度在50BP附近。

風險提示：美聯儲貨幣政策超預期。

美國核心通脹小幅回升。9月美國CPI同比爲2.4%，較8月繼續下行0.1個百分點，爲2021年2月以來低點。不過，核心CPI同比爲3.3%，較8月小幅回升0.1個百分點。

從環比來看，9月CPI環比爲0.2%，與8月持平；而核心CPI季調環比則繼續回升至0.31%，明顯高於過去3個月的0.28%、0.17%和0.06%，爲3月以來高點。

此外，9月核心CPI季調環比折年率爲3.8%，連續3個月回升，爲3月以來高點。

從CPI結構來看，9月通脹的緩解仍與能源價格緩解有關。9月能源通脹同比爲-6.8%，較8月大幅回落2.8個百分點；能源通脹環比跌幅擴大至-1.9%，是9月整體通脹緩解的關鍵因素。實際上，最近2個月通脹的緩解都是來自能源通脹緩解的貢獻。

詳細來看：

核心商品繼續發揮作用，但貢獻繼續減弱。9月商品通脹同比爲-1.3%，連續4個月處於負區間，不過核心商品通脹同比跌幅收窄至-1.0%，主因二手車貢獻大幅減弱。9月二手車價格同比跌幅由-10.4%收窄至-5.1%，環比也由-1.0%轉正至0.3%，爲5月以來首次。

核心服務通脹繼續緩解。9月服務通脹同比爲4.7%，較8月下行0.1個百分點；服務通脹環比爲0.4%，較8月上升0.1個百分點。不過，核心服務通脹同比4.7%，較8月下行0.2個百分點；尤其是核心通脹環比爲0.4%，與8月持平。

其中，租金通脹均有所緩解，主要居住租金通脹環比從8月的0.4%回落至0.3%，業主等價租金通脹環比從8月的0.5%回落至0.4%。

除租金外的核心服務通脹則有所回升。9月不含租金的服務通脹環比爲0.6%，較8月大幅上行0.5個百分點，爲3月以來高點。例如，9月醫療護理服務價格環比大幅轉正至0.7%；9月公共交通價格環比高達2.4%。

總的來說，美國的核心通脹仍處於較高位置，整體通脹的緩解主要來自於能源通脹緩解的貢獻。

市場降息預期大體穩定。根據CME觀察顯示，截至10月11日，市場預期美聯儲11月大概率繼續降息，降息幅度則爲25BP，預期年內總降息幅度在50BP附近。

風險提示：美聯儲貨幣政策超預期。

注：本文來自海通宏觀發布的《核心通脹爲何回升？——美國2024年9月物價數據點評（海通宏觀李俊、梁中華）》，分析師：李俊 S0850521090002；梁中華 S0850520120001