六連漲！美元降息潮受益者

美聯儲降息塵埃落定，全球資本市場正蠢蠢欲動，尤其是被美元高息壓制了2年多的非美市場。

從資金流動角度講，美國降息會使得美國債券收益率下降，資金會流出美國市場，更多地可能會流入新興市場，從而對新興市場的流動性有幫助。

這裏的新興市場，當然也包括咱們的A股和港股。

那到底，哪個市場更能享受到美元流動性的利好？哪些板塊又最具吸引力？

01

爲什么是港股？

今天雖然恆指輕微收跌0.06%，但此前港股已經連漲了6個交易日。

盡管恆生指數出現回調，港股紅利指數全天強勢，恆生紅利低波ETF(159545)收漲1.26%，錄得六連陽，近6日漲超5%。

即使是中秋節期間，沒有南向資金流入港股，還恰逢美的集團在港IPO，但港股市場依然保持上漲。

最主要的刺激因素，就是投資者對美國降息有比較好的預期。而美聯儲也非常有魄力，超預期地降息50個基點，熱錢正源源不斷地湧出。

衆所周知，作爲離岸市場的港股，是基本面看中國，流動性看美元的股票市場。美元降息毫無疑問會改善港股市場的流動性，從而提升港股的整體估值。

要知道，恆生指數已經連續4年下跌，目前的估值水平正處於歷史性的低位。據Wind統計口徑，恆生指數目前滾動市盈率（TTM）約爲9倍，雖然比不上2008年金融海嘯時7.69倍的極端低位，但明顯低於最近10年的平均水平（10.52倍），處於最近10年約18%的分位點水平。

可以說非常便宜。

同時，美聯儲降息還可能會間接改善港股的基本面，也就是中國經濟的基本面。

首先，因爲美元降息，人民幣兌美元的匯率擔憂緩解，有助於國內的貨幣政策空間走向寬松，降准降息預計將在不久的將來出現，也有助於通過貨幣層面去改善中國目前的經濟狀況。

其次，中國整體的經濟情況、消費情況雖然處於低位，但相比前兩年明顯的大幅的下跌，已經有所改善，現在更像是磨底，政策的托底效果也正逐漸顯現。

換句話說，沒有壞消息，就是好消息。相反，只有有邊際改善，又或者利好刺激，都有助於提振市場信心，從而引發反彈行情。

實際上，從港股的半年報整體略超預期，特別是頭部互聯網和科技公司業績超預期幅度比較大，一定程度也反映了國內經濟的修復情況。

如果用股市的語言，現在的港股市場，是EPS處在底部，流動性又有好轉，那估值修復行情可以先走一波。如果EPS同時有改善，那行情的上漲就更具確定性了。

另外，最近人民幣兌美元正在升值，也提升了中國資產對於海外資金的吸引力。

以史爲鑑，復盤過去美聯儲四輪首次降息，雖然港股市場不是每次都能大漲，但在美國經濟維持一定韌性，美聯儲實施“預防式”降息、經濟前景未被下修時，港股通常都會上漲。

例如2019年8月1日那一次。

當時美國的經濟數據有韌性，勞動力市場、消費市場表現都不錯，美聯儲對美國經濟形勢的判斷沒有明顯變化，但同時強調經濟前景存在不確定性，需要實施預防式降息。

在2019年市場开始交易降息到首次降息，港股先是震蕩向下，正式降息後港股觸底回升。2019年恆指是30000點，市盈率達11倍，現在恆指在18000點附近，市盈率僅9倍。

這個時候的港股，毫無疑問更具性價比優勢。

02

哪個板塊最好？

大家可能會問，港股具體哪個板塊是好選擇呢？

市場上已經出現不少觀點，有說美聯儲降息對一些傳統周期性股、高槓杆的地產類股以及傳統的科技類股都是有利的，因爲這樣的環境減少了這些企業的槓杆成本和融資成本。

從理論上看，降息確實會比較利好風險系數比較高的行業，例如高科技；從行情走勢上看，也確實如此，尤其是處於困境中的地產，屢屢有大漲表現。

但就目前的AI科技而言，港股市場上的標的公司還需要進一步證明自身的價值，特別是在業績成長方面。至於傳統的像消費、地產等順周期板塊，也有可能會受益於流動性以及經濟回升，不過短期看還需要更多數據做進一步驗證。

就確定性和穩健性而言，紅利板塊或許是最好的選擇之一。

原因並不難理解，我們不妨先看紅利板塊近期的走勢。

8月至9月上旬，市場對於紅利股的熱情一度消退，如四大行股價高位大幅回撤，引發了市場擔憂，紅利股是不是到頭了？

然而，四大行很快又重回連漲狀態。

而像中海油、中石化、中國神華等紅利股的股價也出現反彈。

爲什么資金會如此迅速地重新买入？

一方面，是市場的慣性，目前大量的機構資金，仍然布局在紅利板塊，港A都如此。而之前的回撤，使得資金趁着降息利好去補倉，重新推高自身倉位的盈利水平，從而使收益率更好看。

不過最重要的，還是目前經濟沒有完全消除不確定的情況下，體量大的資金仍然鐘情於紅利策略，因爲紅利股在經營穩定性、利潤穩定性，以及分紅、回購等回報投資者方面，是最具確定性的。

同時，由於港股是全球估值窪地，港股股息率有明顯優勢，6%、7%很常見，這點是A股無法比擬的，除了對南下資金，對於一向重視分紅的外資也很有吸引力。

同時，不少港股紅利公司除了繼續高分紅，還在積極回購，典型的如互聯網公司。他們都是港股市場上的核心資產，也含有AI科技成分，既可以看做成長科技概念，又能夠看成紅利概念。據統計，今年以來，港股市場的回購金額已突破2000億港元，超過2022年、2023年全年。

綜上以上優勢，港股紅利公司大概率會成爲美元降息大潮下的大贏家之一。

03

如何選擇？

雖然紅利板塊整體受惠於流動性寬松，但也需要看到，紅利股深度回調的這段時間，中證紅利全收益指數都一度年內轉負。

這說明，紅利指數之間也有優劣之分，優中擇優是更爲保險的選擇。

那到底應該如何選擇呢？

既然分紅是上市企業回報股東的重要方式，那最好的策略，首先是尋找高股息率的公司。因爲能夠長時間維持高股息率，既意味着企業創造利潤和現金流的能力出色，也證明公司在回報股東非常慷慨。

這裏需要提到一個最典型的紅利指數--恆生港股通高股息低波動指數，最近12個月的股息率高達7.19%，遠遠勝於中證紅利指數的5.66%。

Wind數據也顯示，市面上紅利指數近一年的業績表現來看，恆生港股通高股息低波動指數以6.34%的漲幅脫穎而出，且最大回撤也小於其余的紅利指數，穩健程度最佳。

既有高股息，又有低波動，怎么做到的?

一般而言，股息率是用歷史分紅計算出的指標，但高股息並非100%正確，如果成份股出現經營狀況惡化、股價大幅下跌的情況，高股息率反而成爲“價值陷阱”。

所以，恆生港股通高股息低波動指數在編制時融入了低波因子，將高股息股票中近一年波動率較低的個股納入指數。此外，該指數還剔除了過去12個月股價下跌超50%的股票，以及在樣本中表現排名後10%的股票，進而避免由於股價下跌帶來股息率上升從而被納入指數的風險，避开了“價值陷阱”，因此防御屬性更強。

從跟蹤該指數的恆生紅利低波ETF(159545)的表現也可以驗證。

過去一年，恆生紅利低波ETF(159545)收益率超7%，處於同類產品的第一梯隊，且超額收益率爲2.89%，是同類產品中獲得最大超額收益的ETF產品。

從恆生紅利低波ETF(159545)的重倉行業排名可以看到，它的前三行業分別是銀行、煤炭和房地產。從歷史情況來看，銀行、煤炭、交通運輸、房地產等行業是紅利策略指數的“主力”。

恆生紅利低波ETF(159545)前十大成份股的權重足夠分散，分別包括兗煤澳大利亞、阜豐集團、首鋼資源、恆基地產和中信銀行等，符合紅利類指數投資樣本和行業雙分散的安全性要求。

另外，恆生紅利低波ETF(159545)還是一只季度分紅的ETF，分別於每年一月、四月、七月、十月最後一個交易日對基金的超額收益率進行評估，超額收益達到每份0.005元即可實施分紅。

在享有較高分紅頻率的前提下，恆生紅利低波ETF(159545)綜合費率合計僅爲0.20%/年，是市場上運營費率最低的港紅利類ETF。

04

結語

美元正式开啓降息周期，對於全球資本市場來說，都是利大於弊，特別是對美元流動性敏感的港股市場。

實際上，估值修復行情已經展开。雖然今天恆指收跌，但大概率是對於此前連漲6天的正常回調，並非行情終止。

關於港股未來行情，仍然會有波動，正如2019年美元降息开啓時，港股是震蕩上行的。因爲估值修復之後，進一步上漲的驅動力，就要看經濟基本面，而經濟基本面修復又需時較長。

所以，在制定投資策略時，整體可以偏樂觀，但也需要加入穩健因素的考慮，這樣既能夠有效享有流動性寬松的好處，又可以降低波動率，使得盈利增長更爲平滑，避免因爲高波動率影響投資心態，做出錯誤決策。

這才是紅利策略，仍然受歡迎的核心原因。

選擇大於努力，適用於人生，也適用於投資。

匯聚港股分紅水平高且波動率低成份股，恆生紅利低波ETF(159545)是值得考慮的投資產品，同時該ETF也有聯接基金，場外投資者也可通過恆生紅利低波ETF（聯接A：021457，聯接C：021458）參與。（全文完）

標題：六連漲！美元降息潮受益者

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