結構如何變化？

上半年GDP增速5.5%，高於全年目標。從剔除基數影響的當月數據來看，6月生產、消費和投資數據邊際改善。其中，新興行業受益於政策支撐和外需承托，表現較爲亮眼，基建和制造業投資也對經濟形成較強支撐。下一階段，政策或將保持積極，全年完成經濟增長目標的難度或並不大。

GDP：二季度數據擡升

2023年上半年GDP實際增速爲5.5%，高於全年的經濟增速目標。二季度GDP實際增速爲6.3%，剔除低基數效應取四年年化增速爲4.5%，略低於一季度的4.9%。從季調環比來看，二季度環比增長0.8%，相比一季度有所放緩。分行業來看，剔除基數後，第一產業GDP增速較一季度回升，但第二、三產業GDP增速邊際放緩。

生產：新興行業領跑

生產進一步修復。6月工業增加值同比增速從前一月的3.5%回升到4.4%，剔除基數影響後四年年化平均增速從前一月的4.3%回升到5.3%，連續第二個月回升。從季調環比看，6月工業增加值環比增長0.68%，較5月的修復速度進一步回升，也與歷年同期水平基本持平。

分行業的表現與前一月基本一致，新興行業依然領跑。大部分行業的四年年化工增增速均較前一月回升，僅有運輸設備、酒飲料茶小幅回落。其中電氣機械、電子設備、汽車和專用設備繼續領跑，一方面受益於汽車和家電促消費政策支撐，另一方面汽車和家用電器等產品出口數量仍保持較高增速，外需對生產有一定承托。除此之外，受高溫天氣影響，民用電力需求大增，電熱產供行業增速明顯擡升。

服務業生產邊際修復。6月服務業生產指數同比增速爲6.8%，因爲基數擡升讀數有所回落。剔除基數影響後，四年年化平均增速爲5.3%，較前一月的4.8%有所改善。這受益於暑期臨近、人口流動增加，服務業供給修復。

總體就業相對穩定。6月城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率分別爲5.2%和5.5%，連續三個月持平。16-24歲青年人口失業率，從前一月的20.8%升至21.3%。

消費：邊際改善

消費邊際改善，但環比增速小幅放緩。6月社會消費品零售總額同比增長3.1%，剔除基數效應後，四年年化平均增速爲4.0%，較前一月的3.5%小幅回升。從季調環比來看，6月社零環比增長0.23%，修復斜率較前一月小幅放緩，環比增速也略低於歷年同期水平。

分項來看，6月商品零售和餐飲收入的四年年化平均增速分別爲4.1%和3.2%，較前一月均有回升。线上和线下消費的四年年化增速分別爲12.9%和1.2%，隨着“618”促銷季前置，6月线上消費增速略有放緩，不過线下消費邊際修復。

分具體行業來看，比較四年年化增速，體育娛樂用品仍表現最佳，飲料、化妝品、煙酒等可選消費增速也相對居前。當前個人享受、休闲類的消費品類表現更佳。從變化幅度來看，家電音像消費改善幅度最大，這主要受益於促家電消費政策的出台。

居民消費傾向小幅回升。從二季度的居民收支數據來看，居民可支配收入四年年化平均增速爲6.7%，消費支出增速爲5.8%，均較一季度繼續修復，不過支出修復的速度仍慢於收入。從居民消費意愿來看，二季度居民消費傾向爲68.2%，高於2020年和2022年，但仍低於疫情前的2019年和受疫情影響較小的2021年。根據央行數據，二季度居民選擇未來更多消費的比重爲24.5%，較一季度的23.2%小幅增加，反映居民消費意愿或在持續修復，不過修復到疫情前水平仍需耐心。

投資：同比回升

投資邊際回升。6月固定資產投資累計同比和當月同比增速分別爲3.8%和3.1%，當月同比增速回升。剔除基數效應後，四年年化的當月同比增速從前一月的3.5%回升至4.8%，結束連續三個月的回落。從季調環比看，6月環比增速爲0.39%，較前一月修復速度有擡升。

從分項看，制造業和基建投資是主要拉動項。從四年年化增速來看，廣義基建投資增速從前一月的6.3%回升至8.0%。基建投資的明顯改善，主要受益於上半年地方債發行進度較快，基建資金來源充裕。制造業投資的四年年化增速從前一月的4.9%回升至7.0%，連續第三個月回升，對整體投資有正向拉動。制造業投資的持續修復，主要是由於受益於制造業升級發展，政策支持力度不斷加大。

地產投資仍承壓。房地產投資四年年化增速從前一月的-0.4%回落至-1.8%，是投資的主要拖累項。

從基本面數據來看，地產銷售表現仍待提振，施工竣工數據邊際回暖，但新开工情況仍待改善。需求端，商品房銷售面積和銷售額的四年年化增速，分別從前一月的-10.0%和-5.6%小幅回落至-10.4%和-8.4%；生產端，新开工面積四年年化增速從-20.5%小幅回落至-20.7%，不過施工和竣工進度進一步加快，施工和竣工面積四年年化增速從前一月的-22.4%和0.0%回升至-18.3%和1.5%。