大選辯論：值得提前知道的三個問題

美國大選似乎繞不开賓州。明天上午（北京時間）即將在賓夕法尼亞州最大城市費城舉辦的總統辯論，可能成爲焦灼選情的重要分水嶺。巧合的是，約2個月前，共和黨候選人特朗普也正是在賓州遇襲，令其支持率一度大增。

對於此次辯論，我們傾向於認爲哈裏斯的壓力會更大。同時，我們認爲有三個重要的問題值得提前關注：爲什么這次辯論以及近年來賓州這么重要？特朗普和哈裏斯在辯論中的勝負手分別是什么？以及需要提前關注什么市場風險？

問題一：爲什么本次辯論這么重要？以及爲什么又是“決战賓州”？

這是一場不能犯錯的競選。哈裏斯的“蜜月期”8月中旬結束，8月下旬以來，兩位候選人的獲勝概率差距保持窄幅波動，似乎陷入僵局。

本次總統辯論時兩位候選人的支持率差距很小（2個百分點左右），或也意味着本次辯論對選情有更重大的意義。根據FiveThirtyEight民調網站，2016年希拉裏和特朗普首次辯論時，希拉裏獲勝概率領先9.6個百分點，2020年特朗普和拜登首次辯論時，拜登領先7.1個百分點。

七大搖擺州選情來看，目前，哈裏斯在密歇根/威斯康辛州有微弱優勢，特朗普在亞利桑那/佐治亞州有微弱優勢。

美國全國共有538張選舉人票，哈裏斯/特朗普分別已基本鎖定226張和219張選舉人票，分別還需44張/51張票才能拿到過半票數取得勝利。根據美國大選“贏者通喫”制度，在一州支持率更高的候選人可以拿下該州全部選舉人票。

而誰能拿下賓州的19票，即坐上了通往白宮的“順風車”；而丟掉賓州的一方，想要翻盤則十分困難。素有說法“得賓州者得白宮”，1900年以來31次總統大選中“應驗”了24次。這也是哈裏斯和特朗普的競選團隊在賓州的廣告投入資金都遠遠超過其他搖擺州的原因。

情景分析兩人的勝選之路——

在“丟掉”賓州的情況下：

如果哈裏斯想獲勝，她需要保住密歇根/威斯康辛/內達瓦3個州，並在北卡/佐治亞2州中再爭取一州。

如果特朗普想獲勝，他需要保住亞利桑那/佐治亞/內達瓦/北卡這4個州，並且在密歇根/威斯康辛這2個目前更傾向於哈裏斯的州中再爭取一州。

而在“拿下”賓州的情況下：

如果哈裏斯想獲勝，只需要保住密歇根/威斯康辛這2個已經傾向民主黨的州即可。

如果特朗普想獲勝，只需要守住亞利桑那/佐治亞2州，並將最近4次大選都支持共和黨的北卡州再次拿下即可。

問題二：特朗普VS哈裏斯：辯論的勝負手是什么？

特朗普和哈裏斯都有各自明顯的軟肋，只是相較於拜登，兩者的勝負可能只在一念之間，關鍵就在於誰能更好地揚長避短，爭奪中間選民。

對於哈裏斯而言，知名度和影響力相對更弱的她需要有更突出的表現：

首先，在繞不开的是更加具體、明確和有傾向性的政策主張——尤其是經濟和移民問題上，如何採取和拜登政府不同的措施來解決當前的困境，以及政策上如何更加信服地吸引搖擺州選民。而此前哈裏斯團隊的競選策略一直是保持政策模糊。

其次，要盡量避开自己執政和政策辯論經驗相對不足的弱點，有時候巧妙地回避問題，比含糊地應對問題更好。

最後，引導特朗普的不當言論是重要的突破口。尤其是在性別、種族和墮胎等問題上。

對於特朗普而言，已經擁有明確標籤和影響力的他，保持冷靜克制、有的放矢即可，相對而言壓力會更小些。

首先，突出自己更加明確的政策主張，強調“美國優先”立場，引發搖擺州底層選民的共鳴。

其次，要十分注意情緒和措辭的控制。面對司法出身的哈裏斯尖銳的提問，避免出現攻擊性言論，對於墮胎等敏感話題不要出現過於強硬、傷害中間和溫和派選民的措辭。

最後，充分利用哈裏斯的弱點，主要是執政期間的移民和通脹問題，以及政策主張缺乏細節的不足。

問題3：應該關注市場可能發生的什么變化？

最近兩個月，由於選情的焦灼，以及對衰退風險和寬松預期的聚焦，除了不確定帶來的風險溢價上升，市場其實並未明顯“偏袒”特朗普或者哈裏斯。

我們傾向於認爲本次辯論特朗普表現超預期或者哈裏斯表現不佳對於市場的衝擊會更大。相較而言，哈裏斯超預期可能讓市場重新聚焦於“降息交易模式”，而四平八穩的辯論則會繼續讓市場受制於大選的不確定性。

所以，從風險防範角度，市場更應該警惕“特朗普交易”的短线衝擊。回顧今年6月底特朗普和拜登辯論期間的表現：當特朗普勝選預期概率上升時，美元升值、黃金、**上漲，債券曲线陡峭。相較而言股市的反應比較復雜，科技成長股可能承壓，但是金融、能源等板塊則更可能上漲，道瓊斯和羅素2000的表現會好於納斯達克指數。